>> 申萬宏源-金工“固收＋”系列報告之一-固收＋基金全景：厚積薄發(fā),金石之策-201126
| 上傳日期： |
2020/11/26 |
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| 1697KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
宋施怡 |
| 下載權(quán)限： |
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所謂固收+基金是以債券作為主要配置資產(chǎn)，輔以股票、可轉(zhuǎn)債、打新等策略，在收益特征上體現(xiàn)為以追求絕對收益為投資目標(biāo)的基金。從產(chǎn)品供給端，為了應(yīng)對利率水平下滑，管理人通過增加風(fēng)險資產(chǎn)，例如股票以及轉(zhuǎn)債等的投資比例增厚產(chǎn)品收益；從產(chǎn)品需求端，面對日漸降低的理財收益率，投資者逐步將目光轉(zhuǎn)向收益穩(wěn)定，回撤相對較小的固收+產(chǎn)品。固收+市場應(yīng)運(yùn)而生，蓬勃發(fā)展。
從風(fēng)險收益特征上來看，固收+基金的風(fēng)險和收益低于混合平衡型，高于中長期純債型基金。固收+基金的產(chǎn)品類型一般為以下幾類：一級債基、二級債基、偏債混合型、靈活配置型。另一種狹義的固收+基金劃分方式為基金過去一段時間年度收益為正，最大回撤小于等于5%，年化收益率大于等于5%。截止至2020年10月30日成立滿三年且滿足固收+基金類型的基金進(jìn)行梳理，共有236只基金符合上述條件，基金規(guī)模合計3749.35億元。
固收+基金的管理難點(diǎn)在于風(fēng)險的控制上。敏感性測試表明，固收+基金對于最大回撤的敏感度顯著高于年化收益率。而對于投資者，可根據(jù)自身的風(fēng)險偏好選擇合適的指標(biāo)范圍構(gòu)成符合自身風(fēng)險偏好的固收+基金樣本池。
固收+基金的收益增強(qiáng)策略可以分成4類：轉(zhuǎn)債策略、股票策略、打新策略及其他。對于固收+基金的篩選本質(zhì)上也是對未來市場的判斷。靈活配置型基金可采用的收益增強(qiáng)策略最多，而一級債基可采用的收益增強(qiáng)策略相對較少。在不同市場情況下，各類型的固收+基金的表現(xiàn)迥異。2018年，由于股市表現(xiàn)較差，一級債基的表現(xiàn)最佳，2019年和2020年由于股票市場表現(xiàn)較好且打新收益可觀，靈活配置型基金和偏債混合型基金的業(yè)績更好。如預(yù)期打新收益仍有不錯表現(xiàn)，即可考慮能參與打新的靈活配置型基金以及一級債基；如未來對股票市場不甚看好，則可考慮無股票倉位的一級債基。
我們構(gòu)建了兩個固收+基金組合，年化收益率分別為5.91%和5.67%，夏普比分別能達(dá)到1.27和1.76。我們在樣本池里根據(jù)基金過去3年的收益率、最大回撤、過去三年間每年度收益率為正這三個條件進(jìn)行初步篩選。在上述符合篩選條件的基金中，進(jìn)一步根據(jù)持有一年收益率為正概率和夏普比率構(gòu)建兩個基金組合：2014/12/31-2020/10/31，基金組合1年化收益率為5.91%，年化波動率為3.43%，最大回撤為5.92%，年化夏普比率為1.27?；鸾M合2年化收益率為5.67%，波動率為2.34%，最大回撤為3.25%，夏普比率為1.76，calmar比率為1.74。
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