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公募投顧政策出臺(tái)一周年，多家機(jī)構(gòu)開(kāi)始試點(diǎn)。2019年10月24日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，公募基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式開(kāi)啟。截至2020年11月，公募基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)落地近一年，18家金融機(jī)構(gòu)獲批試點(diǎn)。
　　公募基金投顧對(duì)于IT供應(yīng)商有綜合的要求。投顧系統(tǒng)涉及環(huán)節(jié)較多，需要對(duì)不同投資者實(shí)現(xiàn)差異化服務(wù)。從技術(shù)實(shí)現(xiàn)角度，應(yīng)具有的基礎(chǔ)功能包括銷售打通、投顧管理兩大類。
　　整體上，目前開(kāi)始試點(diǎn)機(jī)構(gòu)投顧功能并未形成太大差異，恒生產(chǎn)品基本可以滿足金融機(jī)構(gòu)客戶需求。1）恒生公募投顧賬戶管理產(chǎn)品首先可以實(shí)現(xiàn)銷售系統(tǒng)的打通?；鸸究稍谧杂兄变N銷售系統(tǒng)基礎(chǔ)上，打通第三方代銷的產(chǎn)品銷售通道；2）結(jié)合國(guó)內(nèi)基金投顧特色，推出財(cái)富管理一站式解決方案We6。We6解決方案以資產(chǎn)配置為核心，同時(shí)有財(cái)富運(yùn)營(yíng)中臺(tái)、投顧終端、財(cái)富終端、理財(cái)銷售、登記過(guò)戶等產(chǎn)品，支持策略、產(chǎn)品、基金投顧賬戶、交易管理、投顧服務(wù)。滿足公募投顧財(cái)富管理常見(jiàn)需求，一站式解決。
　　截至目前，恒生電子已為國(guó)聯(lián)證券、易方達(dá)基金、中歐基金、杭州銀行等多家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展基金投顧業(yè)務(wù)提供系統(tǒng)。1）恒生電子與國(guó)聯(lián)證券在公募投顧業(yè)務(wù)展開(kāi)全領(lǐng)域合作，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的研發(fā)測(cè)試完成了相關(guān)信息系統(tǒng)的建設(shè)；2）易方達(dá)基金設(shè)立了相對(duì)獨(dú)立的基金投顧業(yè)務(wù)板塊，恒生電子為其提供公募基金投顧整體解決方案，并助力其業(yè)務(wù)迅速上線，方案具有全業(yè)務(wù)支持、全方位差異化風(fēng)控等七大優(yōu)勢(shì)。
　　目前公募投顧仍處于發(fā)展初期，投資顧問(wèn)與資產(chǎn)管理軟件無(wú)論功能、通過(guò)軟件管理規(guī)模都與海外成熟市場(chǎng)有差距。功能上，美國(guó)類似資產(chǎn)管理和投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)的軟件功能包括：投資組合的建立、調(diào)倉(cāng)和形成交易訂單、投資組合的分析和報(bào)告等，功能已較為完備，主流四款軟件管理資產(chǎn)規(guī)模在2020年累計(jì)已超過(guò)58萬(wàn)億美元，數(shù)倍于目前國(guó)內(nèi)公募基金整體管理規(guī)模（截至2020Q3約18萬(wàn)億人民幣）。未來(lái)公募投顧業(yè)務(wù)無(wú)論復(fù)雜度成熟度、規(guī)模，都有望大幅提升，恒生電子作為目前國(guó)內(nèi)券商信息化領(lǐng)軍，有望充分參與這一過(guò)程。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)?？紤]到新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響，下調(diào)2020年收入預(yù)測(cè)為40.33億元、凈利潤(rùn)為9.37億元，原預(yù)測(cè)為46.33億元、10.96億元。維持2021、2022年收入預(yù)測(cè)為55.39、64.36億元。充分考慮薪酬增速、軟件退稅等影響，上調(diào)2021、2022年凈利潤(rùn)為14.51、16.26億元，原預(yù)測(cè)為12.93、14.65億元。對(duì)應(yīng)2020年估值95倍PE。維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、新增IT模塊需求不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)品推廣較慢、內(nèi)部管理改善不達(dá)預(yù)期。