>> 申萬宏源-恒生電子(600570)點評報告：收入受準則變更影響，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流入增長14%！-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪依真，劉洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：恒生電子發(fā)布2020年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.38億元，同比增長1.78%；歸母凈利潤4.25億元，同比下降47.08%；扣非凈利潤2.59億元，同比下降18.26%。
會計準則變更使得收入低于預測，利潤完全符合預期。1）恒生電子披露2020前三季度經(jīng)營情況，2020Q1-Q3合計實現(xiàn)收入23.38億元，同比增長1.8%；Q1-Q3合計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4.25億元，同比下降47.1%。2）我們?nèi)緢笄罢啊吨厣昊久鎻妱莘磸?，Q1-Q3逐漸加速》預測，前三季度實現(xiàn)收入25.27億元，同比增長10%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4.48億元，同比下降44.3%，收入低于預測，利潤完全符合預測；3）收入低于預測主要由于三季度公司會計準則調(diào)整。
“14號文”會計準則變更導致收入低于預測，觀察預收款（合同負債）和現(xiàn)金流入得到樂觀先導指標，有三點跡象。1）已實施但未終驗法確認收入部分計入合同負債，三季度末公司合同負債23億元，相比半年報環(huán)比增加12億。2）同時存貨比期初增加2億元，主要由于新收入準則調(diào)整確認合同履約成本所致。3）現(xiàn)金流口徑與利潤表口徑差異體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表的存貨和合同負債項目，觀察現(xiàn)金流入可能是更好的指標。2020Q3單季度現(xiàn)金流入同比增長12.8%，前三季度現(xiàn)金流入增長13.8%。
繼續(xù)執(zhí)行嚴謹?shù)某杀究刂剖招А?）盡管由于執(zhí)行與收入確認準則14號文原因，2020Q3收入增速不高，但現(xiàn)金流口徑中，2020Q3現(xiàn)金流入同比增長12.8%。單季度薪酬增速（考慮現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表）同比增長1.9%?？梢姽疽廊辉趫?zhí)行2019年開始嚴格的成本控制與管理中臺化。
資產(chǎn)負債表主要項目穩(wěn)健。其他非流動資產(chǎn)余額18.9億元，主要為購入非流動資產(chǎn)。其他非流動資產(chǎn)余額2.12億元，主要為子公司恒云國際購入固定資產(chǎn)預付款。
盈利預測與評級。維持盈利預測，預測2020-2022年收入預測為46.33、55.39、64.36億元，預測2020-2022年凈利潤預測為10.96、12.93、14.65億元（若剔除投資收益項目對凈利潤產(chǎn)生影響，同比增速依次為14.40%、18.29%、13.55%）。維持買入評級。
風險提示：政策落地不及預期、新增IT模塊需求不達預期、新產(chǎn)品推廣較慢、內(nèi)部管理改善不達預期。
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