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事件描述
　　產(chǎn)業(yè)在線披露10月油煙機(jī)行業(yè)產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)：當(dāng)月行業(yè)總產(chǎn)量275.80萬(wàn)臺(tái)，同比+8.03%，總銷量281.40萬(wàn)臺(tái)，同比+11.13%，內(nèi)銷173.20萬(wàn)臺(tái)，同比+3.10%，出口108.20萬(wàn)臺(tái)，同比+26.98%；其中內(nèi)銷分品牌：老板29.80萬(wàn)臺(tái)，同比+12.45%；方太25.30萬(wàn)臺(tái)，同比+9.52%；美的19.20萬(wàn)臺(tái)，同比+4.35%；華帝14.90萬(wàn)臺(tái)，同比-13.37%。
　　事件評(píng)論
　　內(nèi)銷增速小幅波動(dòng)，零售改善趨勢(shì)依舊：10月油煙機(jī)內(nèi)銷增速環(huán)比小幅波動(dòng)，我們判斷主要系去年四季度工程渠道基數(shù)較高所致，而零售端雙線市場(chǎng)依舊延續(xù)回暖表現(xiàn)，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示10月油煙機(jī)線下、線上零售量增速分別為-8.10%、+40.77%（9月增速分別為-9.00%、+35.29%）；其中老板、方太、美的、華帝內(nèi)銷份額分別+1.43pct、+0.86pct、+0.13pct、-1.64pct至17.21%、14.61%、11.09%、8.60%，老板基于零售端的快速修復(fù)以及工程訂單的穩(wěn)步兌現(xiàn)，持續(xù)大幅搶占市場(chǎng)份額，穩(wěn)健性優(yōu)勢(shì)突出，華帝當(dāng)月出貨端仍有壓力，尚需等待渠道調(diào)整陣痛消除。
　　工程渠道結(jié)構(gòu)變動(dòng)，利于盈利能力優(yōu)化：在基數(shù)影響下，下半年廚電工程渠道增速出現(xiàn)回落趨勢(shì)，且參考奧維數(shù)據(jù)，1-9月恒大、碧桂園、旭輝、招商蛇口、時(shí)代地產(chǎn)、美的置業(yè)精裝修開(kāi)盤(pán)規(guī)模分別-21.9%、-56.9%、+87.6%、+62.2%、+27.9%、+13.5%，盡管短期來(lái)看受權(quán)重更高的頭部地產(chǎn)商精裝修規(guī)模下滑影響，工程渠道絕對(duì)增速趨勢(shì)向下，但在腰部地產(chǎn)商接力增長(zhǎng)帶動(dòng)下后續(xù)紅利無(wú)需擔(dān)憂，且由于中小地產(chǎn)商的議價(jià)能力偏弱，因此在盈利能力和賬期方面均利好于廚電企業(yè)，比如受益于工程渠道的結(jié)構(gòu)改變，今年老板電器工程渠道整體毛利率已經(jīng)出現(xiàn)明顯優(yōu)化。
　　維持竣工周期判斷，零售景氣有望延續(xù)：自疫情緩解以來(lái)，廚電行業(yè)終端零售改善彈性以及穩(wěn)健性方面，相較白電行業(yè)都更具優(yōu)勢(shì)，正如我們強(qiáng)調(diào)的，本輪廚電行業(yè)基本面的主要支撐力仍為2019年下半年開(kāi)始的竣工大周期，盡管今年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局口徑下的房地產(chǎn)竣工表現(xiàn)較為低迷，但結(jié)合竣工上游的玻璃行業(yè)景氣度（庫(kù)存不斷下降、價(jià)格上漲至高位水平），實(shí)際竣工表現(xiàn)或并不悲觀。且微觀維度顯示年初主流房企多有較高竣工目標(biāo)，地產(chǎn)融資收緊背景下房企也有加快結(jié)轉(zhuǎn)留存、提升凈資產(chǎn)的意愿，預(yù)計(jì)后續(xù)房企竣工節(jié)奏或有進(jìn)一步加快可能，帶動(dòng)廚電零售繼續(xù)回暖。
　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)：10月油煙機(jī)內(nèi)銷增速小幅波動(dòng)，我們判斷主要系去年四季度工程渠道基數(shù)較高所致，而零售端雙線市場(chǎng)依舊延續(xù)回暖表現(xiàn)；誠(chéng)然短期來(lái)看工程渠道絕對(duì)增速趨勢(shì)向下，但在腰部地產(chǎn)商接力增長(zhǎng)帶動(dòng)下后續(xù)紅利無(wú)需擔(dān)憂，且工程渠道結(jié)構(gòu)變動(dòng)帶來(lái)的盈利能力優(yōu)化和明年的零售渠道回暖彈性更加值得我們重視。維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，持續(xù)推薦龍頭地位穩(wěn)固、充分受益工程渠道崛起、海外長(zhǎng)期資金極為青睞的老板電器，持續(xù)受益于集成灶行業(yè)紅利且渠道能力不斷補(bǔ)強(qiáng)的浙江美大，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)漸行漸近且估值優(yōu)勢(shì)突出的華帝股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.行業(yè)終端回暖不及預(yù)期；
　　2.地產(chǎn)竣工不及預(yù)期；
　　3.行業(yè)發(fā)生大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。