>> 申萬(wàn)宏源-家用電器行業(yè)-2020年10月家電零售和企業(yè)出貨端數(shù)據(jù)解讀：空調(diào)外銷(xiāo)延續(xù)上漲勢(shì)頭，渠道庫(kù)存處于歷史低位-201127
| 上傳日期： |
2020/11/27 |
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| 1306KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉正，史晉星，周海晨 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
空調(diào)出貨端：10月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)同比上升4.54%，出口同比上漲27.41%；CR4內(nèi)銷(xiāo)市占率同比提升2.10個(gè)pcts。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露，2020年10月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量938萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.67%；銷(xiāo)量868萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.4%，其中內(nèi)銷(xiāo)530萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.54%，出口338萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)27.41%。內(nèi)銷(xiāo)方面，空調(diào)行業(yè)的單月產(chǎn)量提升至雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要原因系臨近雙十一大促節(jié)點(diǎn)各企業(yè)備貨提前，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)穩(wěn)步回暖。外銷(xiāo)方面，受疫情全球化的影響，經(jīng)銷(xiāo)商提前備貨，海外整體需求延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。
空調(diào)零售端：10月終端零售線下降幅有所收窄，線上量額齊升，零售均價(jià)持續(xù)提高。根據(jù)中怡康線下數(shù)據(jù)，10月份空調(diào)線下零售額/量分別同比下滑14.16%和12.26%;根據(jù)天貓?zhí)詫殧?shù)據(jù)顯示，10月份空調(diào)線上零售額/量分別同比增長(zhǎng)70.68%和24.20%。拉長(zhǎng)到1-10月份數(shù)據(jù)看，線上空調(diào)累計(jì)銷(xiāo)售量/額降幅分別收窄至6%和1%。10月線上行業(yè)零售均價(jià)同比提升37.42%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，截至2020年9月底，空調(diào)庫(kù)存累計(jì)4508萬(wàn)臺(tái)，其中渠道庫(kù)存約2886萬(wàn)臺(tái)，工業(yè)庫(kù)存約1621萬(wàn)臺(tái)。渠道庫(kù)存環(huán)比減少2.5%，絕對(duì)值低于15年峰值水平（3682萬(wàn)臺(tái)），渠道庫(kù)存銷(xiāo)量比35%，仍低于15年峰值73%，整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
冰洗和廚電零售端：10月冰洗線下零售額增速回正，煙灶線下量額環(huán)比改善。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，冰箱10月線下零售量/額分別同比下降5.2%和上升1.4%，洗衣機(jī)線下零售量/額同比下降0.8%和上升4.3%。分品牌看，1）冰箱：海爾零售額同比增長(zhǎng)4.8%，零售量同比增長(zhǎng)1.0%，零售額/量市占率同比分別提升2.02/3.04個(gè)pcts至39.93%/36.68%；美的零售額同比下滑1.3%，零售量同比下滑4.5%，零售額市占率同比下滑0.51個(gè)pcts達(dá)12.32%，零售量市占率同比提升0.01個(gè)pcts達(dá)13.70%；2）洗衣機(jī)：海爾零售額/量分別同比增長(zhǎng)13.2%和7.9%，零售額/量市占率同比分別提升4.84/4.00個(gè)pcts至41.52%/37.94%；美的系（美的+小天鵝）零售額市占率同比下滑1.45個(gè)pcts達(dá)26.82%，零售量市占率同比提升0.04個(gè)pcts至29.65%。廚電方面，煙灶線下零售量降幅收窄，廚小銷(xiāo)量額均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，10月份油煙機(jī)線下零售量、額分別同比下降0.8%和上升4.4%；燃?xì)庠盍闶哿?、額分別同比下降2.4%和上升2.1%，煙灶零售量額環(huán)比持續(xù)改善，其中煙灶零售額同比增速年內(nèi)均首度轉(zhuǎn)正。根據(jù)淘寶網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年10月廚房小家電合計(jì)銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售額為441.57萬(wàn)臺(tái)和12.59億元，分別同比增長(zhǎng)12.67%和46.94%，銷(xiāo)額增速大幅提升。
投資建議：推薦行業(yè)景氣拐點(diǎn)向上、格局向好盈利修復(fù)的白電龍頭和外銷(xiāo)高景氣的小家電龍頭。我們看好空調(diào)景氣拐點(diǎn)向上、格局趨勢(shì)向好帶動(dòng)盈利修復(fù)的白電龍頭，美的集團(tuán)憑借T+3低庫(kù)存快周轉(zhuǎn)模式在空調(diào)新一輪洗牌過(guò)程中反超格力；海爾智家私有化海爾電器有望帶來(lái)公司治理改善、渠道效率升級(jí)推動(dòng)業(yè)績(jī)釋放、管理層與股東利益一致助力估值業(yè)績(jī)雙提升；格力電器短期渠道轉(zhuǎn)型陣痛，預(yù)計(jì)公司股份回購(gòu)+股權(quán)激勵(lì)完成后迎來(lái)拐點(diǎn)。海外疫情擴(kuò)散出口需求爆發(fā)、訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的小家電龍頭：JS環(huán)球生活、新寶股份、石頭科技和科沃斯。零部件板塊繼續(xù)推薦三花智控，特斯拉放量拉動(dòng)新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)高增。
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