>> 華創(chuàng)證券-中國(guó)太保(601601)子公司太保安聯(lián)健康股東變更點(diǎn)評(píng)：健康管理賦能反哺健康險(xiǎn)發(fā)展，提供更大盈利空間-201130
| 上傳日期： |
2020/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張徑煒，徐康，洪錦屏 |
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事項(xiàng)：
11月27日，太保安聯(lián)健康保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)布關(guān)于變更股東有關(guān)情況公告：太保集團(tuán)2020年第十次經(jīng)營(yíng)管理委員會(huì)同意太保集團(tuán)和太保壽險(xiǎn)分別受讓德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)持有的本公司8%和14.949%股份。
評(píng)論：
外資保險(xiǎn)股份不再，集團(tuán)直接+間接接近全部控股。太保安聯(lián)健康成立于2014年12月，由太保集團(tuán)和安聯(lián)集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本10億元。2017年太保集團(tuán)和安聯(lián)集團(tuán)按原始比例增資7億元，目前注冊(cè)資本17億元。此次股東變更前，太保集團(tuán)持有太保安聯(lián)健康13.1億股，占比77.051%；安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)持股太保安聯(lián)健康3.9億股，占比22.949%。股東變更后，太保集團(tuán)持股太保安聯(lián)健康14.5億股，占比85.051%，太保壽險(xiǎn)持股太保安聯(lián)健康2.5億股，占比14.949%。股東變更前后，太保安聯(lián)均為太保集團(tuán)的控股子公司。目前，太保安聯(lián)健康董事會(huì)中有兩席為安聯(lián)集團(tuán)入駐。
太保安聯(lián)健康規(guī)模排名市場(chǎng)第3，近年開始盈利。目前全市場(chǎng)共有專業(yè)健康險(xiǎn)公司7家，市場(chǎng)規(guī)模為416.5億元（2019年，不含和諧健康），其中太保安聯(lián)健康保費(fèi)和總資產(chǎn)規(guī)模排名第3。2019年其保費(fèi)規(guī)模為46.8億元，同比增長(zhǎng)72.1%，過(guò)去4年復(fù)合增速為137%。2019年市場(chǎng)份額約為11.2%（不含和諧健康）。前2分別為人保健康（53.8%）、平安健康（22.3%）。2019年太保安聯(lián)健康總資產(chǎn)為73.18億元，凈資產(chǎn)為11.76億元。其從2019年開始盈利，凈利潤(rùn)為726萬(wàn)元（占太保集團(tuán)凈利潤(rùn)的0.03%），此前年度均為虧損。
四地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，與產(chǎn)壽協(xié)同推廣產(chǎn)品和服務(wù)至全國(guó)。目前太保安聯(lián)健康在上海、北京、廣東和四川四地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)為團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（保費(fèi)前5產(chǎn)品均為團(tuán)險(xiǎn)產(chǎn)品），近年也逐漸開展個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。與產(chǎn)壽險(xiǎn)公司協(xié)同較深：設(shè)計(jì)開發(fā)產(chǎn)品提供給產(chǎn)壽險(xiǎn)貼牌銷售以及隨產(chǎn)品提供健康管理服務(wù)。
圍繞三大盈利點(diǎn)建立產(chǎn)品服務(wù)體系。太保安聯(lián)健康總經(jīng)理陳巍認(rèn)為，健康管理的贏利點(diǎn)主要為：1）體檢服務(wù)：保險(xiǎn)公司可以整合各地域的體檢資源，從而為全國(guó)各地的個(gè)人和企業(yè)用戶提供體檢服務(wù)。體檢業(yè)務(wù)通過(guò)多年的發(fā)展，已形成了較為穩(wěn)定的盈利模式；2）專業(yè)化健康管理服務(wù)：這部分服務(wù)專業(yè)度高、客戶交互頻次多，具有一定的技術(shù)壁壘。一旦服務(wù)得到認(rèn)可，往往容易產(chǎn)生客戶黏度，成為長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利點(diǎn)；3）就醫(yī)綠通服務(wù)：就醫(yī)本身屬于剛需，而國(guó)內(nèi)的醫(yī)療資源有限，因此就醫(yī)綠通服務(wù)較易為用戶所接受，其發(fā)生率也與疾病發(fā)生率相關(guān)，加之保險(xiǎn)公司本身已有成熟的精算體系，可以較好地管控服務(wù)成本。太保安聯(lián)健康也圍繞這三大贏利點(diǎn)開發(fā)了三大產(chǎn)品體系：1）太安馨：健康篩查服務(wù)：除傳統(tǒng)的體檢服務(wù)，還包含基因檢測(cè)、質(zhì)重醫(yī)院腫瘤篩查等；2）太安康：由全科醫(yī)生、健康管理師、營(yíng)業(yè)專家、健身教練組成的團(tuán)隊(duì)，通過(guò)APP提供從疾病預(yù)防到康復(fù)管理的一站式健康管家服務(wù)；3)太安診：就醫(yī)綠通付服務(wù)，主要包含就醫(yī)協(xié)助、海外轉(zhuǎn)診、住院墊付照護(hù)、藥物配送等服務(wù)。目前這三大產(chǎn)品服務(wù)體系主要為銷售隨保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售的附加服務(wù)項(xiàng)目。
保險(xiǎn)+健康管理成為健康險(xiǎn)升級(jí)突破口，為太保集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略重心。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正與保險(xiǎn)深度融合，險(xiǎn)企需要深度參與核心醫(yī)療資源和健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)，基于客戶個(gè)性化需求，提供全生命周期健康服務(wù)。健康管理服務(wù)可為同質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品帶來(lái)差異化、提升用戶體驗(yàn)以及應(yīng)對(duì)逆選擇風(fēng)險(xiǎn)，從而賦能和反復(fù)健康險(xiǎn)的發(fā)展。新《健康保險(xiǎn)管理辦法》的公布也為保險(xiǎn)+健康服務(wù)打開發(fā)展空間。太保集團(tuán)完成了健康產(chǎn)業(yè)的頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃，并為戰(zhàn)略長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略重心。太保安聯(lián)健康脫離外資保險(xiǎn)股東后，有利于與太保集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)形成更好、更深度的協(xié)同，為其提供更大的盈利空間。我們十分看好太保在健康管理方面形成的專業(yè)化能力，目前來(lái)看太保具備估值和業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)，我們給予其1-1.2倍靜態(tài)PEV，提高其目標(biāo)價(jià)區(qū)間至44.7-53.7元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期、疫情影響超預(yù)期、權(quán)益市場(chǎng)動(dòng)蕩。
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