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投資要點(diǎn)
　　國(guó)防科技工業(yè)體系計(jì)劃性強(qiáng)，五年規(guī)劃在牽引行業(yè)需求方面扮演基石角色。展望“十四五”，軍工行業(yè)有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性加速：航天裝備方向有望迎來(lái)系統(tǒng)性加速；航空裝備方向新型軍機(jī)有望迎來(lái)顯著加速；電子裝備作為配套產(chǎn)品其需求增速是其它各領(lǐng)域的加權(quán)平均，在信息化建設(shè)持續(xù)大力推進(jìn)的背景下有望繼續(xù)保持快速發(fā)展；地面裝備與艦船裝備有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。審視整個(gè)軍工行業(yè)并考慮在A股中的有效投影標(biāo)的，我們重點(diǎn)看好航天裝備產(chǎn)業(yè)鏈、新型軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，及部分受益于細(xì)分賽道滲透率提升、企業(yè)市占率提升的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　伴隨著軍工板塊主題光環(huán)的褪色，雨露均沾的階段已過(guò)，軍工板塊逐步邁入價(jià)值成長(zhǎng)階段，標(biāo)的股價(jià)走勢(shì)與基本面關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高。當(dāng)前我國(guó)軍工行業(yè)與A股軍工板塊間存在兩大失配：70%以上的軍工資產(chǎn)尚未實(shí)施證券化；A股軍工板塊上百家公司良莠不齊，軍品收入占比超一半的僅有50余家。自下而上選股是取得超額收益的關(guān)鍵。
　　未來(lái)半年建議戰(zhàn)略重視產(chǎn)業(yè)鏈上游元器件、原材料、零部件企業(yè)在下游需求加速背景下的業(yè)績(jī)提前超額釋放。主機(jī)廠作為直接面向軍隊(duì)客戶(hù)的主體，是裝備采購(gòu)提綱挈領(lǐng)的關(guān)鍵。主機(jī)廠逐級(jí)分解生產(chǎn)任務(wù)，從分系統(tǒng)到設(shè)備供應(yīng)商再到零部件、原材料、元器件企業(yè)，由于上游配套企業(yè)為串聯(lián)關(guān)系，任何一個(gè)配套環(huán)節(jié)存在缺項(xiàng)都將影響總裝產(chǎn)品的及時(shí)交付。在行業(yè)需求顯著加速時(shí)，配套企業(yè)尤其是末端配套企業(yè)的交付節(jié)奏普遍具有較大提前量，且其前期交付數(shù)量具有顯著的放大效應(yīng)，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)還將帶來(lái)進(jìn)一步的利潤(rùn)彈性。
　　建議未來(lái)半年超配業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)的軍工電子元器件方向，并逢低布局航天裝備、新型航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺籌碼。時(shí)間臨近年底2020年底，“十四五”需求漸次展開(kāi)，行業(yè)需求景氣度在產(chǎn)業(yè)鏈有望獲得更多投影。伴隨著市場(chǎng)對(duì)未來(lái)五年需求確定性的強(qiáng)化，中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、洪都航空、中航飛機(jī)、中直股份、中航機(jī)電、中航電子等軍工屬性強(qiáng)、需求增長(zhǎng)穩(wěn)健的平臺(tái)類(lèi)標(biāo)的，估值中樞有望獲得抬升。重點(diǎn)關(guān)注：宏達(dá)電子、鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、中航光電、盟升電子、寶鈦股份、中航重機(jī)、西部超導(dǎo)、紫光國(guó)微、睿創(chuàng)微納、北摩高科、中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、航天電器、菲利華、高德紅外、中航高科、愛(ài)樂(lè)達(dá)、三角防務(wù)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）部分業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性不強(qiáng)的公司短期難以有效消化較高估值；2）部分上游配套企業(yè)收入確認(rèn)節(jié)奏滯后于產(chǎn)品交付，影響短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；3）部分主機(jī)廠存在型號(hào)批產(chǎn)初期因工藝不穩(wěn)定、成品率低或暫定價(jià)偏低利潤(rùn)無(wú)法跟隨營(yíng)收同步增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。