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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們采用行業(yè)多因子研究框架，構(gòu)建更為全面細(xì)致的分析師預(yù)測行業(yè)因子進(jìn)行測試，篩選出過去121天異常分析師覆蓋（回歸市值）、過去30天預(yù)測EPS-FY3環(huán)比6月變動(dòng)的過去12月分位數(shù)等9個(gè)因子合成行業(yè)復(fù)合因子。分析師預(yù)測因子行業(yè)輪動(dòng)策略歷史回測年化收益率為16.65%，相對基準(zhǔn)（中信行業(yè)等權(quán)）超額年化收益率為11.44%。策略2022年9月持倉為：食品飲料、煤炭、電力設(shè)備及新能源、汽車、國防軍工。截至9月9日，今年以來收益為3.66%，超額收益為12.60%。
　　摘要：
　　行業(yè)配置研究框架。量化配置團(tuán)隊(duì)專注行業(yè)配置研究，致力于構(gòu)建投資邏輯嚴(yán)密、研究深入細(xì)致、框架體系完備的多維行業(yè)輪動(dòng)模型。之前的報(bào)告研究了景氣度、業(yè)績超預(yù)期、北向資金流、擁擠度等模型在行業(yè)配置中的應(yīng)用。本篇報(bào)告基于分析師預(yù)測數(shù)據(jù)，使用更為全面細(xì)致的分析師預(yù)測因子構(gòu)建行業(yè)輪動(dòng)策略。
　　行業(yè)分析師預(yù)測因子計(jì)算方法。我們通過構(gòu)建分析師預(yù)測因子刻畫行業(yè)未來景氣度的邊際改善。使用加權(quán)法、簡單整體法計(jì)算行業(yè)因子，主要測試的因子包括分析師覆蓋度、分析師預(yù)測EPS變動(dòng)及分位數(shù)、分析師預(yù)測凈利潤變動(dòng)及分位數(shù)、分析師預(yù)測營收變動(dòng)及分位數(shù)、分析師預(yù)測ROE變動(dòng)及分位數(shù)等。
　　分析師預(yù)測單因子測試。通過單因子測試，根據(jù)超額收益信息比率篩選出9個(gè)因子用于等權(quán)合成復(fù)合因子：過去121天異常分析師覆蓋（回歸市值）、過去30天預(yù)測EPS-FY3環(huán)比6月變動(dòng)的過去12月分位數(shù)、過去91天預(yù)測凈利潤-FY3環(huán)比6月變動(dòng)（整體法）、過去30天預(yù)測ROE-FY3（加權(quán)法）的過去24月分位數(shù)等。
　　行業(yè)輪動(dòng)策略歷史回測較為優(yōu)秀?；販y發(fā)現(xiàn)：（1）復(fù)合因子分組測試：2010年1月至2022年9月，多頭組年化收益為15.1%，相對基準(zhǔn)年化超額為9.9%；空頭組年化收益為-2.03%，相對基準(zhǔn)年化超額為-7.23%；年化多空收益為17.13%。（2）行業(yè)輪動(dòng)策略收益：2010年至2022年9月策略（前5行業(yè)）年化收益為16.65%，相對于基準(zhǔn)（行業(yè)等權(quán)）年化收益5.20%，年化超額收益11.44%，超額收益最大回撤9.05%，信息比率1.4。換手率上，年度單邊換手率均值為458%。（3）策略最新持倉：2022年9月策略持倉為：食品飲料、煤炭、電力設(shè)備及新能源、汽車、國防軍工；截止9月9日，2022年策略收益為3.66%，超額收益12.60%。9月最看空的5個(gè)行業(yè)為：建材、非銀行金融、鋼鐵、傳媒、輕工制造。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。