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本報告導(dǎo)讀：節(jié)前多重利空共振，啞鈴策略著重配置中長端。
　　摘要：
　　牛熊劃分與波段統(tǒng)計
　　上周T合約價格整體延續(xù)震蕩下行。主要是由于技術(shù)面以外節(jié)前持籌觀望心態(tài)加重，同時多個利空消息產(chǎn)生共振擾動明顯。但在無牛熊信號發(fā)出的情況下，后續(xù)有兩種可能，一是債市基本面驅(qū)動因素的徹底轉(zhuǎn)換，二是基本面驅(qū)動因素不變，后續(xù)反彈上行空間的擴大。
　　長短期技術(shù)指標(biāo)
　　長期指標(biāo)指示債市反彈趨勢并未出現(xiàn)。上周MACD指標(biāo)中DIFF和DEA相繼滑落負值區(qū)間，DIFF處于DEA下方且MACD負向擴大，市場空方屬性明顯。DMI指標(biāo)ADXR回升至接近20點，指標(biāo)開始恢復(fù)。但利空因素共振導(dǎo)致的情緒擾動仍然明顯，市場情緒較弱，整體偏謹(jǐn)慎。
　　短期指標(biāo)顯示節(jié)前債市多頭力量受到壓制。T合約RSI短暫上行后持續(xù)下行接近超賣區(qū)間。KDJ上周再次下行接近超賣區(qū)間，K線回落下穿D線。周三T合約價格向下?lián)舸〣OLL下軌。BBI保持在合約收盤價下方，DMA-AMA仍落于負區(qū)間，節(jié)前債市短期情緒較弱。
　　資產(chǎn)相對性價比
　　套息空間，1年國債-R007倒掛落于負值，套息空間消失，息差策略失效。受海外因素影響資金面偏緊；利率債利差，整體中長端上行，利率債曲線凸性明顯。可考慮配置蝶式策略或啞鈴策略著重配置中長端，10年期國債性價比仍高；信用債利差，城投債信用利差進一步走擴且大部分處于歷史高位，信用下沉策略納入考量，除二級資本債外大部分信用債期限利差仍位于歷史分位點較高位置，拉長期限策略仍然更為穩(wěn)定；期現(xiàn)價差，跨品種價差上周延續(xù)下行，但仍相對處于歷史高分位點，TF和TS合約性價比仍高，期現(xiàn)價差，T，TF和TS合約IRR走低，基差上升至歷史高分位點，做多期貨性價比回升；其他價差，中美利差略微回調(diào)，實際利率持續(xù)倒掛，股債性價比處于歷史高位。
　　風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。