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9月航空機(jī)場(chǎng)領(lǐng)漲，油運(yùn)個(gè)股表現(xiàn)亮眼，其余板塊相對(duì)平淡
　　9月1日-9月30日，SW交運(yùn)指數(shù)下跌2.7%，跑贏滬深300指數(shù)4.0pct，主因：1）市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳；2）航空機(jī)場(chǎng)受益出行放開預(yù)期疊加國(guó)慶假期，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。油運(yùn)個(gè)股雖漲幅較多，但航運(yùn)板塊受集運(yùn)拖累。子板塊中：機(jī)場(chǎng)/航空/鐵路分別上漲2.7%/2.3%/0.0%；物流/港口/高速/航運(yùn)下跌3.1%/4.0%/5.1%/7.9%。展望10月，關(guān)注民航需求恢復(fù)和出行政策變化、快遞件量修復(fù)有望繼續(xù)，靜待雙十一旺季、運(yùn)煤鐵路需求向好、OPEC減產(chǎn)和油價(jià)走高或抑制油運(yùn)貨量。個(gè)股推薦：南方航空、吉祥航空、圓通速遞、大秦鐵路、皖通高速。
　　航空機(jī)場(chǎng)：等待民航需求和國(guó)際航班提升，依舊看好航空中長(zhǎng)期景氣向上
　　9月市場(chǎng)弱勢(shì)，但由于國(guó)際航班量有望持續(xù)恢復(fù)，疊加航空中長(zhǎng)期盈利具備較大提升潛力，航空機(jī)場(chǎng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)?；仡櫲径?，民航需求仍較為平淡，疊加油價(jià)匯率影響，航司Q3盈利或仍存壓力。上市機(jī)場(chǎng)由于基數(shù)和各地民航需求不同等原因，流量恢復(fù)節(jié)奏稍有分化，浦東和首都機(jī)場(chǎng)較為緩慢，而白云和深圳機(jī)場(chǎng)稍有領(lǐng)先。短期需關(guān)注民航需求以及國(guó)際航班恢復(fù)節(jié)奏，中長(zhǎng)期我們依然看好航空供需結(jié)構(gòu)改善，疊加優(yōu)質(zhì)航線經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)管制放開，航司盈利有望取得突破，推薦景氣度持續(xù)提升的航空板塊。
　　物流快遞：件量修復(fù)有望繼續(xù)，靜待旺季到來
　　3季度，全國(guó)快遞件量延續(xù)2季度修復(fù)態(tài)勢(shì)，同比增幅繼續(xù)向好，8月因義烏市場(chǎng)擾動(dòng)而略有放緩，中秋錯(cuò)期擾動(dòng)9月增幅，或?qū)⒗^續(xù)維持低位，但不改行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)。件量穩(wěn)健恢復(fù)、疊加近期監(jiān)管方對(duì)價(jià)格的高度關(guān)注，快遞板塊股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于其他物流子版塊。往后展望，“物流保通保暢”將有助于打通快遞“攬轉(zhuǎn)運(yùn)派”全鏈路堵點(diǎn)，支持行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)；監(jiān)管單位再次重申“不得低于成本價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”；疊加雙十一旺季臨近，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)拾級(jí)而上，繼續(xù)推薦快遞板塊。
　　航運(yùn)港口：OPEC減產(chǎn)和油價(jià)走高或抑制VLCC需求
　　10月5日OPEC宣布減產(chǎn)計(jì)劃，自11月起將減產(chǎn)200萬桶/天，利空油運(yùn)貨量。盡管歐盟禁運(yùn)俄油將于12月5日起生效，歐洲轉(zhuǎn)向第三國(guó)購(gòu)買及非歐洲國(guó)家或增加俄油購(gòu)買等因素，利好運(yùn)輸距離增長(zhǎng)。但我們認(rèn)為OPEC減產(chǎn)對(duì)貨量和油價(jià)影響或更加負(fù)面，VLCC運(yùn)價(jià)或承壓。集運(yùn)：受歐美需求下行和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升影響，預(yù)計(jì)10月運(yùn)價(jià)環(huán)比或進(jìn)一步下滑。11-12月考慮長(zhǎng)協(xié)談判開啟，運(yùn)價(jià)或階段性見底。干散：9月19日歐盟修正法案，不禁止俄羅斯出口到第三國(guó)的煤炭和糧食運(yùn)輸。我們預(yù)計(jì)該修正將有望改善黑海區(qū)域的煤炭/糧食出口貨量，提振干散需求。我們預(yù)計(jì)10月干散運(yùn)價(jià)環(huán)比有望上漲。
　　公路鐵路：運(yùn)煤鐵路需求向好，Q4公路貨車降費(fèi)已基本反映
　　受益于海外能源緊張與國(guó)內(nèi)煤炭保供，煤炭運(yùn)輸需求持續(xù)向好。同時(shí)，大秦鐵路作為高股息標(biāo)的，亦受益于市場(chǎng)避險(xiǎn)風(fēng)格。居民出行意愿下降，客運(yùn)鐵路三季報(bào)盈利或依然承壓，但股價(jià)或與未來出行預(yù)期更相關(guān)。10月是重要政策窗口期，關(guān)注出行相關(guān)政策是否出現(xiàn)調(diào)整。國(guó)常會(huì)9月21日提出Q4收費(fèi)公路貨車通行費(fèi)減免10%（央視），對(duì)行業(yè)盈利產(chǎn)生負(fù)面影響，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已基本反映。從Q3全國(guó)高速公路車流量分析，公路行業(yè)Q3盈利表現(xiàn)可能較為平淡，關(guān)注三季報(bào)后估值切換機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，疫情超預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化