>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國產(chǎn)操作系統(tǒng)領(lǐng)先供應(yīng)商麒麟信安-221007
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
麒麟信安（688152.SH）是少數(shù)幾家將國產(chǎn)操作系統(tǒng)成功進行產(chǎn)業(yè)化推廣的企業(yè)。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，歸母凈利潤1.12億元。截至9月30日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE為125.01倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為73.46倍；對應(yīng)2021年平均PS為7.22倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)期平均PS為10.70倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司專注國家關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，形成“操作系統(tǒng)-信息安全-云計算”三位一體產(chǎn)品體系，產(chǎn)品應(yīng)用于國防、電力等關(guān)鍵行業(yè)。公司是少數(shù)幾家將國產(chǎn)操作系統(tǒng)成功進行產(chǎn)業(yè)化推廣的企業(yè)之一，是國內(nèi)首批通過公安部信息安全產(chǎn)品檢測中心等級保護第四級認(rèn)證的安全操作系統(tǒng)，達(dá)到當(dāng)前國內(nèi)自主操作系統(tǒng)最高安全等級，其中麒麟信安操作系統(tǒng)已取代原有的Red HatOS成為電力行業(yè)主流國產(chǎn)操作系統(tǒng)。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1321.1181萬股，發(fā)行后總股本為5284.4724萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.60億元，預(yù)計項目建成后將提高公司國產(chǎn)操作系統(tǒng)的技術(shù)實力，增強公司云計算產(chǎn)品在國產(chǎn)化支持能力，同時升級與優(yōu)化公司現(xiàn)有安全存儲系統(tǒng)的性能。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要從事操作系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)服務(wù)，并以操作系統(tǒng)為根技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展信息安全、云計算等產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)。公司專注于國家關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，營業(yè)收入呈持續(xù)增長趨勢，盈利能力逐年提高，2019-2021年營收和凈利潤復(fù)合增速分別為54.66%和134.21%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本變化導(dǎo)致公司綜合毛利率有所下降，規(guī)模效應(yīng)帶動公司期間費用率明顯下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：中國服務(wù)器操作系統(tǒng)市場增長迅猛，下游行業(yè)信創(chuàng)體系建設(shè)拉動國產(chǎn)操作系統(tǒng)需求提升。信息安全行業(yè)覆蓋領(lǐng)域進一步拓寬，數(shù)據(jù)安全市場規(guī)模持續(xù)增長，預(yù)計到2023年中國數(shù)據(jù)安全行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到97.5億元，2014-2023年復(fù)合增長率將達(dá)到23.87%。云計算市場空間廣闊，云桌面整體解決方案銷售量快速增長，預(yù)計2024年中國云桌面整體解決方案銷售數(shù)量將達(dá)到346萬。國內(nèi)操作系統(tǒng)行業(yè)競爭激烈，其中Windows、Linux占據(jù)標(biāo)桿地位。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“I65軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”近一個月（截至9月30日）靜態(tài)市盈率為43.39倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇深信服（300454.SZ）、左江科技（300799.SZ）、衛(wèi)士通（002268.SZ）、銳捷網(wǎng)絡(luò)（A20674.SZ）作為可比公司。截至9月30日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為125.01倍（剔除極端值左江科技），對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為73.46倍；可比公司對應(yīng)2021年平均PS為7.22倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)期平均PS為10.70倍。
風(fēng)險提示：1）主要客戶集中的風(fēng)險；2）成長性風(fēng)險。
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