>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：原材料和消費(fèi)行業(yè)景氣改善-221008
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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9月制造業(yè)PMI回升0.7個點(diǎn)至50.1，連續(xù)兩個月延續(xù)弱回升態(tài)勢。中觀景氣面同樣有所改善，15個主要制造業(yè)行業(yè)中，處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)由8月的9個增加至9月的11個。其中專用設(shè)備行業(yè)由擴(kuò)張進(jìn)入緊縮區(qū)間；醫(yī)藥、石油煉焦、化工則由緊縮進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。
9月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.7個點(diǎn)至50.1，4-8月制造業(yè)PMI分別為47.4、49.6、50.2、49.0、49.4。
9月表征戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)景氣度的EPMI環(huán)比回升0.3個點(diǎn)至48.8，4-8月EPMI分別為45.7、48.9、52.5、48.2、48.5。
15個主要制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中，11個行業(yè)位于景氣度擴(kuò)張區(qū)間，較8月增加了2個。
2022年一季度至三季度，處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)季度均值分別為4.3、5.7和10.3個。
原材料和消費(fèi)行業(yè)景氣普遍改善，裝備制造景氣高位小幅回落。（1）7個行業(yè)景氣環(huán)比改善，其中3個為原材料工業(yè)，石油煉焦、化工和黑色PMI環(huán)比分別上行10.6、2.0和1.9個點(diǎn)；消費(fèi)行業(yè)中，醫(yī)藥PMI大幅上行7.4個點(diǎn)，紡服和農(nóng)副食品景氣亦小幅改善；（2）中游裝備制造行業(yè)中，僅計算機(jī)景氣度環(huán)比小幅上行3.4個點(diǎn)，其余行業(yè)景氣均有所走弱；（3）從景氣面視角看，原材料和中間品、裝備制造、消費(fèi)品制造大類9月景氣面分別為67%、60%和100%，而8月分別為33%、80%和75%。
從細(xì)分行業(yè)PMI的環(huán)比變化來看，石油煉焦（9月PMI環(huán)比回升10.6個點(diǎn)，下同）、醫(yī)藥（7.4）、計算機(jī)通信電子（3.4）、化工（2.0）、黑色冶煉（1.9）、紡服（0.8）、農(nóng)副食品（0.7）景氣度環(huán)比改善。
9月專用設(shè)備（9月PMI環(huán)比回落7.1個點(diǎn)，下同）、通用設(shè)備（-5.9）、金屬制品（-5.5）、有色冶煉（-4.3）、化纖橡塑（-2.4）、電氣機(jī)械（-1.6）、汽車（-1.0）、非金屬礦制品（-0.2）景氣度環(huán)比回落。
按照處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)占比來表征中觀景氣面，9月原材料和中間品、裝備制造、消費(fèi)品制造大類景氣面分別為67%、60%和100%，8月三大類景氣面分別為33%、80%和75%。
從供給端看，季節(jié)性工業(yè)旺季是驅(qū)動生產(chǎn)改善的一個原因，高溫天氣過去、電力供給改善是另一原因。（1）9月制造業(yè)PMI環(huán)比上行0.7個點(diǎn)，其中生產(chǎn)項上行的貢獻(xiàn)度為61%，新訂單改善的貢獻(xiàn)度為26%；（2）細(xì)分行業(yè)方面，石油煉焦、醫(yī)藥和電氣機(jī)械是生產(chǎn)環(huán)比改善最為顯著的行業(yè)，生產(chǎn)項環(huán)比分別上行了18.4、15.4和6.2個點(diǎn)，紡服、黑色、計算機(jī)、化工行業(yè)生產(chǎn)活動也有所好轉(zhuǎn)。
對整體制造業(yè)PMI而言，高溫天氣擾動弱化后的生產(chǎn)恢復(fù)是驅(qū)動制造業(yè)景氣改善的主因。9月PMI環(huán)比回升0.7個點(diǎn)，其中生產(chǎn)項環(huán)比上行1.7個點(diǎn)，貢獻(xiàn)了PMI環(huán)比回升的61%；新訂單環(huán)比回升0.6個點(diǎn)，貢獻(xiàn)了PMI環(huán)比回升的26%。
國家統(tǒng)計局在數(shù)據(jù)解讀中提到，“高溫天氣影響消退，制造業(yè)景氣度有所回暖”。
主要制造業(yè)細(xì)分行業(yè)方面，石油煉焦、醫(yī)藥、電氣機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)項環(huán)比分別上行18.4、15.4和6.2個點(diǎn)；紡服、黑色冶煉、計算機(jī)通信電子、化工生產(chǎn)項環(huán)比分別回升4.4、2.5、1.2和0.5個點(diǎn)。
從需求端看，驅(qū)動改善的主要宏觀線索包括建筑業(yè)景氣上行、原材料成本下降、季節(jié)性消費(fèi)旺季。（1）得益于近期專項債、政策性金融工具等穩(wěn)基建發(fā)力，以及“保交樓”支撐地產(chǎn)復(fù)工，建筑產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)連續(xù)兩個月保持景氣快速上行，黑色PMI連續(xù)兩個月環(huán)比上行，9月非金屬礦PMI雖小幅回落0.2個點(diǎn)，但新訂單環(huán)比大幅上行3.6個點(diǎn)；（2）原油等大宗商品價格回落或?qū)谠牧瞎I(yè)景氣改善具有正向貢獻(xiàn)，數(shù)據(jù)歷史經(jīng)驗顯示，石油煉焦PMI與油價負(fù)相關(guān)關(guān)系明顯；（3）中秋和國慶假期提前備貨對消費(fèi)品行業(yè)景氣具有季節(jié)性提振作用，消費(fèi)品行業(yè)9月新訂單環(huán)比均值全部為上行，這可能是9月除汽車外其他消費(fèi)品行業(yè)PMI改善的主因。
細(xì)分行業(yè)PMI變化方向幾乎與新訂單變化完全一致。新訂單方面，石油煉焦（9月新訂單環(huán)比上行17.1個點(diǎn)，下同）、醫(yī)藥（14.0）、紡服（8.2）、黑色冶煉（4.2）、非金屬礦制品（3.6）、化工（3.6）、農(nóng)副食品（3.4）、計算機(jī)通信電子（3.3）新訂單環(huán)比改善。
以過去4年新訂單9月環(huán)比均值來看，消費(fèi)品行業(yè)新訂單普遍改善，或與中秋假期和國慶假期提前備貨的季節(jié)性特征有關(guān)。
石油煉焦行業(yè)PMI連續(xù)兩個月環(huán)比顯著改善，8、9月環(huán)比分別上行5.3和10.6個點(diǎn)，數(shù)據(jù)歷史經(jīng)驗顯示，其行業(yè)PMI趨勢與原油價格的負(fù)相關(guān)關(guān)系較為明顯，這表明上游價格回落可能是支撐9月原材料工業(yè)景氣普遍改善的一個宏觀因素。
土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為61.0%，是近4個月高點(diǎn)，表明近期出臺的盤活專項債、政策性金融工具等政策措施進(jìn)一步推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目落地，建筑業(yè)生產(chǎn)活動擴(kuò)張加快。
10月6日，距鄭州市印發(fā)《“大干30天，確保全市停工樓盤全面復(fù)工”保交樓專項行動實施方案》整30天的時間節(jié)點(diǎn)，鄭州全市已排查出的147個已售停工、半停工商品住宅項目中，有145個實現(xiàn)全面、實質(zhì)性復(fù)工，鄭州“保交樓、穩(wěn)民生、促發(fā)展”專項行動取得重要階段性成果。3
我們在8月數(shù)據(jù)解讀中曾指出，中游裝備制造景氣領(lǐng)先是當(dāng)
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