>> 中信證券-2022年9月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)前瞻：預計三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)逐月改善態(tài)勢-221008
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,王希明,瑪西高娃 |
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此報告為加密報告 |
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伴隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)推進，尤其是兩批共6000億元的政策性開發(fā)性金融工具和設備更新改造優(yōu)惠貸款政策的支持下，9月信貸需求有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。信貸需求好轉(zhuǎn)的另一面表現(xiàn)是工業(yè)生產(chǎn)、投資的增速將處于持續(xù)恢復的通道中。天氣因素等短期擾動的消除也將帶動出口持續(xù)恢復。但受到疫情擴散范圍加大，密接人數(shù)增加和基數(shù)效應的抬升，預計消費增速將有所放緩。綜合判斷，我們預計三季度經(jīng)濟增速可能在3.7%左右。CPI非食品項環(huán)比增速或弱于季節(jié)性平均水平，但在豬肉、鮮菜價格的帶動下食品項將出現(xiàn)快速上行，總體來看CPI同比讀數(shù)有望上行至2.9%左右；原材料價格跌多漲少，預計9月PPI同比讀數(shù)或?qū)⒒芈渲?%左右的水平。
▍工業(yè)：預計9月份工業(yè)增加值同比增速將較8月份4.2%的增速有所加快。9月份以來，疫情對復產(chǎn)的影響逐步可控。9月份PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.5%，較上月回升1.7個百分點；但疫情密接人數(shù)的增加導致非制造業(yè)PMI中的服務業(yè)表現(xiàn)承壓。早前部署的一系列穩(wěn)增長政策不斷落地生效，9月份召開的國常會和穩(wěn)經(jīng)濟大盤四季度工作推進會議中又釋放出多項利好制造業(yè)恢復發(fā)展的政策信號，并將制造業(yè)技改升級作為當前的政策重心，有助于工業(yè)生產(chǎn)的復蘇。隨著高溫天氣消退，川渝地區(qū)和長江中下游省份的限電節(jié)電在9月逐漸結(jié)束，工業(yè)用電供應恢復正常。同時，9月份進入傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，利好食品及酒飲料、精制茶等多個行業(yè)。從最新的高頻數(shù)據(jù)來看，截止到9月30日，9月份鋼企日均粗鋼產(chǎn)量同比上升11.31%，9月份月度整車貨運流量指數(shù)相較8月環(huán)比上升2.99個百分點。這些均反映了9月份工業(yè)生產(chǎn)復蘇的勢頭較好，再考慮到去年9月的低基數(shù)因素，預計今年9月份工業(yè)增加值同比增速的回升幅度可能會較8月份加大。綜合以上分析，我們預測9月份工業(yè)增加值同比增速在5.2%左右。
▍預期9月投資較8月進一步加快，基建、制造業(yè)投資保持高位景氣，房地產(chǎn)投資降幅縮窄?；ǚ矫妗?月24日國常會超預期再安排3000多億元政策性開發(fā)性金融工具在9月基本落到項目上，預計可繼續(xù)按第一批的約1:9比例撬動其他資金。9月建筑業(yè)PMI較前值上升3.7個百分點至60.2%，建筑生產(chǎn)活動繼續(xù)擴張。從高頻數(shù)據(jù)看，9月水泥價格、螺紋鋼開工率、石油瀝青裝置開工率都較8月有較大改善，體現(xiàn)出基建板塊活躍。預計9月基建投資保持15%左右高增速。制造業(yè)方面。9月制造業(yè)PMI上升0.7個百分點至50.1%，其中生產(chǎn)指數(shù)上升1.7個百分比至51.5%，均重回擴張區(qū)間。9月穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)發(fā)力，高溫天氣影響消退，制造業(yè)景氣度回暖。9月13日國常會重點強調(diào)支持設備更新改造，新增2000億元以上專項再貸款用于設備更新改造領(lǐng)域，有助于加速提升制造業(yè)投資。此外，受益于CPI-PPI剪刀差擴大，下游制造業(yè)投資可能改善。預計制造業(yè)投資將實現(xiàn)10%以上增速。房地產(chǎn)方面。9月各地加大保交樓竣工進度，因城施策繼續(xù)放開管制，政策性銀行專項借款開始釋放效力。9月平均看，多地首套房貸利率已執(zhí)行4.1%，貝殼研究院統(tǒng)計的9月平均首套房貸利率為4.15%。從高頻數(shù)據(jù)看，9月30個大中城市商品房成交面積同比下降14%（前值為-19%），成交降幅有所縮窄，9月前四周100城土地成交建筑面積同比提升4.5%（8月為增長26%）。再考慮去年9月地產(chǎn)單月投資低基數(shù)（-3.5%）情況，預計今年9月房地產(chǎn)投資降幅縮小至10%左右。10月份，在央行、銀保監(jiān)會系列降低房貸利率、個稅政策下預計降幅還會進一步收窄。
▍消費：基數(shù)抬升增速放緩。8月受到低基數(shù)帶動社消增速實現(xiàn)了5.4%的較高增長，9月開始疫情擴散范圍進一步加大，疫情密接人數(shù)較8月增加了38%，消費增長壓力進一步加大。9月非制造業(yè)PMI較前值回落了2個百分點至50.6%，其拖累主要來自服務業(yè)的景氣指數(shù)大幅回落3個百分點，且掉至收縮區(qū)間的48.9%，服務業(yè)景氣的明顯回落可能主要是因為疫情擴散范圍的加大。此外，截止到9月25日，乘聯(lián)會汽車零售數(shù)量同比增速為15%，較8月全月的29%的同比增速出現(xiàn)了回落，對本月社消的帶動作用減弱。綜合來看，考慮到基數(shù)抬升和疫情、汽車消費等因素的變化，預計9月社消增速將維持在3%左右。
▍進出口：9月出口增速有望小幅回升。8月義烏疫情疊加部分地區(qū)的限電等因素的擾動，出口增速顯著放緩近11個百分點至7.1%。9月上旬由于臺風影響八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量同比增速從8月的0增長附近進一步回落到-14.6%，但中旬便出現(xiàn)了快速的抬升，同比增速實現(xiàn)8.4%。預計下旬也將維持較好的增長勢頭，全月增速水平可能略好于8月。盡管出口從三季度開始由于外需的放緩將出現(xiàn)趨勢性回落，但月度維度還可能由于疫情、天氣等因素出現(xiàn)波動。因此預計9月出口增速有望維持在10%左右。進口方面，由于出口需求的帶動疊加國內(nèi)制造業(yè)景氣的改善，預計進口增速有望實現(xiàn)5%左右。
▍物價：預計9月CPI同比讀數(shù)階段性升至2.9%附近，PPI同比讀數(shù)或回落至1%以下的水平。CPI方面，食品項在豬肉、鮮菜價格的帶動下快速上行，非食品項在原油價格下跌、內(nèi)需修復不快的雙重作用下環(huán)比增速或弱于季節(jié)性平均水平。具體而言：（1）
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