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中國(guó)9月制造業(yè)PMI回到50上方，內(nèi)需的韌性值得關(guān)注，預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)3.9%。海外市場(chǎng)波動(dòng)加大，不宜低估美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)抗通脹的決心，在美國(guó)通脹走勢(shì)出現(xiàn)明確的轉(zhuǎn)折前，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)因擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退而降息是不切實(shí)際的。
　　中國(guó)9月制造業(yè)PMI回到50以上，但非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)下行。目前外需的走弱已經(jīng)逐漸體現(xiàn)在新出口訂單中，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)受疫情擾動(dòng)依然復(fù)蘇緩慢，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐能夠持續(xù)多久，以及地產(chǎn)投資何時(shí)能止跌企穩(wěn)，是短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵問題。
　　 9月末房地產(chǎn)相關(guān)政策密集出臺(tái)，9月下旬商品房成交亦有明顯改善。當(dāng)前的政策依然聚焦于房地產(chǎn)銷售端的價(jià)格手段激勵(lì)，與此前棚改貨幣化依然有著本質(zhì)區(qū)別。預(yù)計(jì)2022年10月起房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅將逐漸收窄，2023年二季度房地產(chǎn)開發(fā)投資將轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。
　　 9月全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩勢(shì)頭，美國(guó)相對(duì)強(qiáng)于歐洲。國(guó)際組織繼續(xù)下調(diào)全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增速。
　　美國(guó)9月ISM制造業(yè)PMI低于預(yù)期，疊加UNCTAD指出美聯(lián)儲(chǔ)的快速加息將引起全球債務(wù)危機(jī)，市場(chǎng)再度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將因全球經(jīng)濟(jì)衰退而提前結(jié)束加息進(jìn)程，并于2023年降息。然而，無論從近期美聯(lián)儲(chǔ)的多次表態(tài)，還是從美國(guó)通脹的實(shí)際韌性判斷，都不宜低估美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹寧可忍受經(jīng)濟(jì)衰退的決心。美元指數(shù)與美債收益率的上行趨勢(shì)仍未結(jié)束。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)加劇，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，海外通脹上行超預(yù)期