>> 海通證券-專營零售行業(yè)2022年三季報前瞻：子板塊或繼續(xù)分化，重視業(yè)績穩(wěn)&韌性強(qiáng)的龍頭-221009
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
大小： |
1022KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,高瑜 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資要點(diǎn)：
【核心觀點(diǎn)】
三季度部分地區(qū)疫情反復(fù)影響線下客流，從近期社零數(shù)據(jù)看，除黃金珠寶外，可選品類增速承壓，必選品類增長相對穩(wěn)健。三季度在“618大促”虹吸效應(yīng)影響下，7月線上銷售承壓，8月逐漸回升，9月超頭李佳琦回歸直播，市場疲軟環(huán)境下有待數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，利好化妝品板塊。結(jié)合三季報預(yù)期與四季度展望，我們預(yù)計各子板塊業(yè)績將繼續(xù)分化，看好業(yè)績穩(wěn)健、韌性強(qiáng)的醫(yī)美化妝品和電商龍頭，建議積極關(guān)注近期回調(diào)較多的培育鉆板塊。
以下是我們對重點(diǎn)公司的三季度業(yè)績前瞻：
?。?）愛美客：公司靈活開展線上培訓(xùn)、在線營銷等應(yīng)對疫情變化。在需求受到抑制的背景下，行業(yè)資源進(jìn)一步集中，頭部產(chǎn)品更受求美者青睞。公司憑借全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣，清晰的產(chǎn)品定位，產(chǎn)品組合優(yōu)勢以及從客戶需求出發(fā)的深度運(yùn)營，滿足市場需要，產(chǎn)品競爭力、品牌影響力日益增強(qiáng)，有望實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)擴(kuò)張。我們預(yù)計公司3Q收入增長45%-50%，歸母凈利潤增長35%-40%。
風(fēng)險提示：研發(fā)和創(chuàng)新不及預(yù)期、新產(chǎn)品開發(fā)和注冊風(fēng)險、行業(yè)政策變化風(fēng)險、市場競爭加劇。
?。?）華熙生物：各業(yè)務(wù)不斷拓展帶來持續(xù)增長能力，原料業(yè)務(wù)在國內(nèi)受到疫情影響情況下積極開拓海外市場，醫(yī)美業(yè)務(wù)進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)升級和戰(zhàn)略調(diào)整，聚焦深耕微交聯(lián)等差異化優(yōu)勢品類，功能性護(hù)膚品由粗放式增長進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營階段，四大品牌品類差異化優(yōu)勢日趨凸顯，以大單品帶動品牌向產(chǎn)品系列化擴(kuò)展，超頭回歸夸迪首批登陸直播間，有望帶動銷售增長。我們預(yù)計公司3Q收入增長28%-32%，歸母凈利潤增長22%-28%。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)及注冊風(fēng)險，新產(chǎn)品市場推廣風(fēng)險，經(jīng)銷商管理風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇。
?。?）貝泰妮：公司深耕主品牌“薇諾娜”，積極拓展抗老、美白等多功效性品類，7月推出輕顏霜&輕顏眼霜，攜手輕顏瓶，由眼及面全力解決敏感肌抗老難題；7月末上新高能補(bǔ)水面膜，快速補(bǔ)水、長效維穩(wěn)；9月初重磅上新全新特護(hù)精華，開啟精準(zhǔn)修護(hù)新紀(jì)元。同時，品牌攜手權(quán)威專家于9月發(fā)布2022中國敏感性皮膚精準(zhǔn)修護(hù)指南，深入解讀敏感肌誘發(fā)根源、發(fā)生機(jī)制，持續(xù)夯實(shí)專業(yè)壁壘。我們預(yù)計公司3Q收入、歸母凈利潤均增長20%-25%。
風(fēng)險提示：獲客成本快速增長，產(chǎn)品系列集中，多品牌拓展不及預(yù)期。
（4）珀萊雅：公司打造以“產(chǎn)品、內(nèi)容、運(yùn)營”等為主線的前中后臺高效協(xié)同的自驅(qū)型組織，構(gòu)建“文化-戰(zhàn)略-機(jī)制-人才”一致性的管理體系，獲得品牌建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)、渠道&營銷上的卓越表現(xiàn)。根據(jù)隱馬數(shù)據(jù)，3Q22主品牌和彩妝品牌彩棠天貓渠道分別同比實(shí)現(xiàn)38%和64%的增長。我們預(yù)計公司3Q收入增長18%-22%，歸母凈利潤增長20%-25%。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外品牌競爭加劇，線上引流成本上升，核心人才和技術(shù)流失。
（5）永輝超市：截至10月4日大店數(shù)1051家，3Q新開業(yè)12家，目前籌建中門店129家。我們預(yù)計，3Q同店穩(wěn)健增長，線上延續(xù)減虧趨勢，且考慮到公司近期對中百集團(tuán)的股份減持，預(yù)計3Q收入增長0%-5%，歸母凈利潤約0-1.0億元。
風(fēng)險提示：線上業(yè)務(wù)的不確定性，投資收益和減值損失等的不確定性，競爭加劇
（6）家家悅：上半年省外已顯著減虧，預(yù)計三季度將持續(xù)，從而帶來一定利潤修復(fù)；預(yù)計隨著門店調(diào)優(yōu)，3Q客流降幅將繼續(xù)收窄，同店持續(xù)恢復(fù)。我們預(yù)計3Q收入增長4%-6%，歸母凈利潤增長10%-20%。
風(fēng)險提示：異地培育期拉長；電商渠道分流；區(qū)域競爭加劇。
?。?）紅旗連鎖：7月22日以來成都發(fā)放多輪消費(fèi)券，公司作為區(qū)域龍頭且網(wǎng)點(diǎn)密集，有望充分享受促消費(fèi)政策紅利。8月25日成都本土疫情反復(fù)，公司作為成都市重點(diǎn)保供企業(yè)積極保供，預(yù)計對收入形成較強(qiáng)支撐。我們預(yù)計3Q收入增長5%-8%，歸母凈利潤增速區(qū)間為5%-10%。
風(fēng)險提示：新區(qū)展店不及預(yù)期，新網(wǎng)銀行投資收益的不確定性，行業(yè)競爭加劇。
（8）安克創(chuàng)新：公司產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，微創(chuàng)新技術(shù)不斷迭代，3Q上新7款基于全氮化鎵多口快充系統(tǒng)的旗艦新品，包括4款充電器、2款移動電源及1款插座。我們預(yù)計Prime Day錯期（2021年為6月，2022年為7月）、下半年產(chǎn)品上新有望提速以及歐美疫情放開促使線下渠道客群回流等均對收入有拉動作用，同時得益于費(fèi)用管控、海運(yùn)和原材料成本高位下行，利潤也具備向上彈性。我們預(yù)計3Q收入及歸母凈利潤均增長15%-20%。
風(fēng)險提示：市場需求變化，原材料和海運(yùn)費(fèi)上漲的壓力，產(chǎn)品營銷依賴線上渠道，全球經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的不確定性等。
?。?）周大生：公司在上半年進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，確立以黃金作為主力產(chǎn)品，鑲嵌作為戰(zhàn)略方向，在文化層面打造差異化競爭優(yōu)勢；在疫情防控逐步常態(tài)化的背景下，公司重視新零售渠道發(fā)展，線上（電商）業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。隨著2Q被疫情壓制的需求在3Q回補(bǔ)釋放、黃金持續(xù)高景氣度下，我們預(yù)計公司3Q收入及歸母凈利潤下降5%-10%，降幅逐季收窄。
風(fēng)險提示：線上銷售不及預(yù)期，婚戀需求降低行業(yè)景氣度下
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