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主要結(jié)論
　　全部上市公司：盈利預(yù)期相比上月調(diào)低，市場(chǎng)已切換到三周期定價(jià)
　　按照自下而上的分析師預(yù)期加總，預(yù)測(cè)2022Q3萬(wàn)得全A和萬(wàn)得全A非金融的ROE為8.94%和8.11%（預(yù)測(cè)2022Q4分別為9.49%和9.22%，2022Q2的ROETTM為9.35%和8.61% ），分析師預(yù)期相比上月下調(diào)。基于三周期（庫(kù)存周期+產(chǎn)能周期+人口周期）對(duì)萬(wàn)得全A指數(shù)2022Q4的內(nèi)在價(jià)值估計(jì)為4,737點(diǎn)(2023Q1為4,624點(diǎn))；市場(chǎng)定價(jià)已從兩周期向三周期轉(zhuǎn)換完成，渡過(guò)了大幅下跌的階段，之后受盈利下行和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行的影響而震蕩下行。從PB分位數(shù)來(lái)看，截至2022年09月30號(hào)，萬(wàn)得全A的PB分位數(shù)為5.97%，市場(chǎng)整體估值相比上月下降。
　　中信一級(jí)行業(yè)：農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、通信和家電的景氣度比較高，行業(yè)估值分化程度下降
　　基于財(cái)務(wù)報(bào)表、分析師預(yù)期和行業(yè)中觀數(shù)據(jù)構(gòu)建景氣度指標(biāo)，農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、通信和家電的景氣度比較高，且都未觸發(fā)交易過(guò)熱狀態(tài)。截至2022年09月30號(hào)，煤炭、電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)和食品飲料的PB分位數(shù)超過(guò)50%，行業(yè)之間估值分化程度下降。
　　行業(yè)基本面量化模型跟蹤：
　　1、銀行：實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響銀行生息資產(chǎn)規(guī)模、收益率和信貸質(zhì)量，“GDP:不變價(jià):TTM”周期下行，看空銀行；
　　2、房地產(chǎn)：房屋新開(kāi)工面積、商品房銷(xiāo)售面積、房屋施工面積和房屋竣工面積處于下行期，居民購(gòu)買(mǎi)力上行，百城住宅價(jià)格企穩(wěn)；房?jī)r(jià)同比下行、首套房貸利率下行和M2上行，看多房地產(chǎn)；
　　3、建材：水泥均價(jià)上行，看多水泥制造行業(yè)；玻璃成本價(jià)差下行將帶動(dòng)玻璃制造行業(yè)的毛利率下降，看空玻璃制造行業(yè)；
　　4、鋼鐵：鋼鐵價(jià)格指數(shù)下行，看空鋼鐵行業(yè)；
　　6、化工：石腦油裂解產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)下行預(yù)示石油化工行業(yè)ROE上行，看空石油化工行業(yè)；聚氨酯產(chǎn)品綜合價(jià)差指數(shù)下行預(yù)示毛利率下行，看空聚氨酯行業(yè)；
　　7、醫(yī)藥：中藥價(jià)格指數(shù)上行，看多中藥行業(yè)；維生素價(jià)格上行，看多原料藥行業(yè)；
　　8、農(nóng)林牧漁：對(duì)2022Q4和2023Q1的豬價(jià)預(yù)測(cè)分別為25.44元/公斤和25.87元/公斤，當(dāng)前價(jià)格為24.24元/公斤，看多農(nóng)林牧漁行業(yè)；
　　9、紡織服裝：基于產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)棉花價(jià)格下降、預(yù)測(cè)紡織服裝相對(duì)收益下降，看空紡織服裝行業(yè)。
　　綜合配置建議：農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、通信和家電
　　模型風(fēng)險(xiǎn)分析
　　模型僅從中微觀基本面和市場(chǎng)情緒的角度給出行業(yè)配置建議，未考慮政策和事件的影響。