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區(qū)別與市場著眼分析當下微觀指標變化，我們通過分析國慶消費趨勢變化&梳理三大問題，對市場預期下一步落腳點&行業(yè)未來發(fā)展進行深度研判：
　　消費背景：疫情下今年國慶期間整體人口流動率同比下降；餐飲數據表現優(yōu)秀，其中部分區(qū)域婚宴消費場景以及中型聚餐場景表現亮眼。
　　1）思考1：10月初國慶渠道表現決定的是23Q1酒企開門紅，渠道庫存（消化度）應為當前及未來1-2個月的核心觀測指標。動銷層面來看，受疫情影響，國慶期間白酒動銷表現平穩(wěn)，區(qū)域白酒動銷表現與本區(qū)域疫情情況呈直接正相關，優(yōu)勢區(qū)域&強勢酒企動銷普遍仍實現同比正增長，結構分化延續(xù)。庫存層面來看，我們認為23Q1酒企開門紅或迎超預期表現，主因：當前主要酒企庫存均處于1.5-2.5個月左右（與同期持平略高），預計經10-11月消化后，主要酒企庫存有望普遍降至1-2個月水平，對23年較早春節(jié)時點下補貨影響度低。
　　2）思考2：9月的回款節(jié)奏決定的是22Q3酒企業(yè)績，由于22Q3末主要酒企回款節(jié)奏多符合預期，因此22Q3業(yè)績確定性強?；诨乜?發(fā)貨/批價/預收等指標觀測，我們預計：22Q3白酒板塊整體收入增速中樞預計約為20%，凈利潤增速約為25-30%，具體來看，貴州茅臺/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/洋河股份/今世緣/迎駕貢酒等酒企收入及凈利潤增速均或超20%，其中山西汾酒/迎駕貢酒業(yè)績增速彈性高，板塊龍頭貴州茅臺預計增速約為20%。
　　3）思考3：批價下行不一定是“不好”，批價背后亦是酒企的戰(zhàn)略&執(zhí)行力的體現。在行業(yè)結構升級速度階段性趨緩的當下，我們認為部分新晉千元價位帶產品批價背后的變動體現了酒企戰(zhàn)略靈活性和高適性；五糧液批價的波動背后實為動銷的高增；當前“次高端停滯的不是價位端的增長，停滯的僅是依托招商的線性擴容”，有成熟暢銷單品+不依賴招商的次高端酒表現優(yōu)異；今年特殊催化下100-300元成熟單品增速亮眼，未來將趨于平穩(wěn)，次高端及高端擴容仍為行業(yè)大趨勢。
　　總體看：國慶期間全國層面白酒動銷表現平穩(wěn)，其中部分區(qū)域（比如河南、廣東等）動銷環(huán)比中秋略承壓，同時部分區(qū)域（比如四川、安徽、江蘇省等）需求整體表現優(yōu)異（環(huán)比向好） &消費升級趨勢延續(xù)，區(qū)域間動銷表現分化大；價位帶來看，高端酒/次高端酒依然享受行業(yè)擴容紅利，今年國慶節(jié)延續(xù)中秋節(jié)的“結構性”增長趨勢。
　　投資建議：短期市場對疫情的擔憂情緒不改優(yōu)質酒企向好經營發(fā)展趨勢，后續(xù)業(yè)績預期差&宏觀消費變動將重點演繹，板塊性價比已凸顯；中長期來看，仍看好高端/次高端酒擴容下優(yōu)質標的的成長，推薦布局三條主線：①中長期確定性（貴州茅臺、古井貢酒、瀘州老窖、洋河股份等）；②階段性彈性（舍得酒業(yè)、山西汾酒、迎駕貢酒）；③三年一倍股（五糧液）。
　　【風險提示】疫情反復造成消費不及預期；食品安全風險；政策風險。