>> 安信證券-A股核心產(chǎn)業(yè)賽道述評月刊(第九期)：必由之路，重振內(nèi)需-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 9397KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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■【市場交流與反饋】在結構性失衡下，普遍的生產(chǎn)過剩和局部的價格矛盾將使得當前A股的商業(yè)循環(huán)遇到較大的困境，疊加內(nèi)外需求走弱的預期，對于消費和傳統(tǒng)制造業(yè)領域的基本面憂慮在加深。事實上，在我們觀察到的廣泛樣本中，明顯感知到所謂降本增效對于相當多企業(yè)已經(jīng)走到極致，降本增效只是臨時應對措施，絕非長久之計。在于當前市場的交流過程中，對于重振內(nèi)需存在普遍期待，重振內(nèi)需的核心依然是房地產(chǎn)。
對于當前市場，我們維持房地產(chǎn)穩(wěn)，匯率穩(wěn)，則市場穩(wěn)。當前屬于防守反擊，先防守后反擊，轉折的關鍵是十月中旬是否出現(xiàn)重振內(nèi)需的關鍵信號，過程中大盤價值相對占優(yōu)。此外，對于Q4上證綜指的超跌反彈評估，“量”依然很重要，而“量”是否持續(xù)放大與我們此前強調的“人民幣匯率和北向資金”波動存在較大關聯(lián)。
基于近期我們的觀察，綜合市場交流反饋來看，有以下三大重點問題：
第一問題：高景氣成長賽道的投資價值評估：隨著本輪回調，估值（國內(nèi)流動性、美聯(lián)儲加息）已然不是最大的阻力，核心是在于三季報相關基本面是否能得到持續(xù)驗證，高成長中小盤相對占優(yōu)于大盤成長；第二問題：對于醫(yī)藥板塊的戰(zhàn)略配置條件在于政策面看如何處理疫情和醫(yī)保之間的相關性；交易層面看美股醫(yī)藥和港股醫(yī)藥的走勢；資金層面看醫(yī)藥ETF和主動型基金的發(fā)行。三者中兩者邊際改善，或者三者中有一個明確持續(xù)改善，則醫(yī)藥戰(zhàn)略配置機遇來臨；第三個問題是：數(shù)智化產(chǎn)業(yè)趨勢（數(shù)字經(jīng)濟）在財政收支情況轉好，制造業(yè)群體恢復資本開支之后開啟。
■【四大投資主線分析】對于當前穩(wěn)增長、高景氣、疫后修復和安全發(fā)展四條主線的配置，整體上全球通脹、穩(wěn)增長>高景氣>疫后修復：
1、全球通脹（傳統(tǒng)能源（煤炭、天然氣）、農(nóng)產(chǎn)品）：能源安全及糧食安全依然為核心。
2、高景氣領域（新能源（包括風光儲氫）、新能源車等、半導體、軍工）：部分高景氣領域已出現(xiàn)滲透率層面的較大憂慮，根據(jù)歷史經(jīng)驗規(guī)律，后續(xù)行情有望向出海以及配套服務類產(chǎn)業(yè)轉移。產(chǎn)業(yè)核心品板塊投資方面關注兩個維度：一是有高技術壁壘的實現(xiàn)全球市場份額躍升；二是低技術壁壘領域則優(yōu)選沙漠之花。新能源圍繞新技術和新能源供給消納為核心，我們偏向以儲能、特高壓、智能電網(wǎng)以及電力電網(wǎng)建設為核心的供給消納體系等；新能源車大類方向關注后方配套產(chǎn)業(yè)，如換電與汽車零部件等。半導體及軍工領域雖然充分符合安全發(fā)展邏輯，但對于各細分領域自主可控的進程評估并不明朗。
3、疫后修復領域（食飲、社服、航空、物流、酒店等）：長假結束，本次國慶假期出行、消費和旅游數(shù)據(jù)同比回落依然比較明顯，較中秋假期數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯環(huán)比改善，消費預期需要政策做進一步牽引，重振內(nèi)需的內(nèi)在壓力正在增大。
4、穩(wěn)增長領域（基建、地產(chǎn)鏈等）：對于傳統(tǒng)基建的配置只有在市場下跌或者美國正式經(jīng)濟衰退階段配置有明顯超額；目前，市場對房地產(chǎn)微觀數(shù)據(jù)的驗證高度關注，交易信號依然關注北向資金流入情況。
■【產(chǎn)業(yè)賽道行情演繹與交易邏輯：安全發(fā)展主題強勢，物流及出行板塊回暖】9月至今，產(chǎn)業(yè)賽道以跌勢為主，航運、航空裝備、快遞、航空發(fā)動機、黃金、工業(yè)氣體等板塊漲勢居前，而CRO、醫(yī)療服務、攝像頭、游戲、服務機器人、養(yǎng)殖等板塊則跌幅相對較大。
■【景氣投資是否適用】本月來看，相關產(chǎn)業(yè)景氣與其超額收益的正相關關系顯著減小，景氣投資效率弱化。
■【2022版安信策略產(chǎn)業(yè)賽道研究之滲透率】滲透率低于20%細分：儲能、培育鉆石、太陽能發(fā)電、掃地機器人、TOPCon、農(nóng)業(yè)數(shù)字化、云計算、光伏跟蹤支架、教育信息化、充電樁、醫(yī)美、TAVR手術、可穿戴設備等
■【2022版安信策略產(chǎn)業(yè)賽道研究之產(chǎn)業(yè)生命周期】加速成長期：高空作業(yè)車、消費電子組件、工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)、醫(yī)療器械、消費電子設備、膜材料、云基礎設施服務、種業(yè)、配電設備、服務機器人、鎳鈷錫銻、電機、儀器儀表、日用化學品、燃料電池等
■【2022版安信策略產(chǎn)業(yè)賽道研究之行業(yè)競爭格局】行業(yè)競爭格局改善：服務機器人、鋰電設備、3C設備、船舶制造、核電設備、鐵路、珠寶首飾及鐘表、行業(yè)應用軟件、保險、紙包裝、證券、半導體設備、顯示零組
■【2022版安信策略產(chǎn)業(yè)賽道研究之產(chǎn)業(yè)全球競爭力】電工機械（電池制造、電機）、電氣能源裝備（光伏設備、風電設備等）、電池制造（動力電池、光伏電池等）、裝備制造（安防、汽車零部件等）、新材料（磁性材料、特鋼、碳材料）等
【盈利預測：新能源車、智能汽車、PPI鏈等獲盈利大幅上修】
1）10月核心產(chǎn)業(yè)賽道2022年一致預測利潤增速環(huán)比變動居前的為：鋰電池、車聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、石油石化、煤炭、特高壓、有色金屬、工業(yè)母機、智能電網(wǎng)、智慧醫(yī)療
2）10月核心三級行業(yè)2022年一致預測利潤增速環(huán)比變動居前的為：電工儀器儀表、水產(chǎn)養(yǎng)殖、商用載貨車、影視動漫制作、肉雞養(yǎng)殖、鋰、跨境電商、衛(wèi)浴電器、電動乘
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