>> 華安證券-國慶海內(nèi)外要聞點評：樹欲靜而風不止-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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一、海外宏觀：俄烏波瀾又起，全球原油供給再迎變數(shù)
1）俄烏沖突再度升溫。9月27日頓涅茨克等4州公投加入俄羅斯之后，烏克蘭方面表態(tài)強烈，并簽署文件不與普京談判。10月8日克里米亞大橋遭摧毀，雙方?jīng)_突再度升溫。
2）北溪管道泄露公開會與調(diào)查開展。當?shù)貢r間9月30日，聯(lián)合國安理會在俄羅斯代表團要求下，就“北溪”天然氣管道泄漏事件舉行了公開會。目前已經(jīng)成立瑞典、丹麥、德國等三國聯(lián)合成立的調(diào)查組，初步的調(diào)查結(jié)果顯示北溪管道的泄露是由水下爆炸引起，是蓄意行動的結(jié)果。
3）OPEC+減產(chǎn)200萬桶/日。此次為新冠疫情發(fā)生以來最大力度的減產(chǎn)，美國總統(tǒng)拜登表示OPEC+沒必要減產(chǎn)，對OPEC+減產(chǎn)的“短視行為”感到失望。作為應對，美國能源部將在11月釋放1000萬桶戰(zhàn)略石油儲備。
4）歐盟宣布第8輪對俄羅斯制裁，德國反制裁運動興起。歐盟委員會10月6日表示，歐盟已批準對俄羅斯實施新一輪（第8輪）制裁。由于長時間的對俄制裁導致能源價格飆升，部分民眾已經(jīng)開始呼吁停止制裁，并且啟用北溪二號來降低能源價格。
二、全球經(jīng)濟：美歐經(jīng)濟放緩、通脹高漲，央行表態(tài)仍鷹
1）美歐日9月PMI數(shù)據(jù)均有一定幅度下行。美歐日PMI雖然都處于放緩區(qū)間，但是美國經(jīng)濟的整體韌性要強于歐洲，歐元區(qū)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月PMI小于50%。
2）美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期，職位空缺數(shù)有較大幅度下降。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國新增就業(yè)數(shù)量再度邊際趨緩，但今年以來平均每月新增就業(yè)超過42萬，總體保持強勁，邊際放緩的速度也較慢。職位空缺數(shù)下降顯示勞動力的緊張程度似乎有一定幅度的改善，但整體的壓力仍然較大。
3）歐元區(qū)通脹高企，歐央行會議紀要顯示需大幅加息以抑制通脹。9月份歐央行調(diào)和CPI（HICP）同比上漲至10%，較上月上漲0.9%，通脹持續(xù)走高。10月6日歐央行發(fā)布9月份會議紀要，顯示當前歐央行對于歐元區(qū)通脹高企局面感到擔憂，通脹目前可能已經(jīng)出現(xiàn)自我強化的趨勢，這會使得通脹預期存在脫錨的風險。因此需要將強有力的加息行動前置化。
4）美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲傳遞鷹派信號。近期美聯(lián)儲多位官員在公開場合講話，其講話的主旨基本保持一致，即認為當前美國通脹過高，要堅持加息以遏制通脹，金融市場或者經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動不會影響美聯(lián)儲加息進程。
三、國內(nèi)政策：四季度發(fā)揮更大效能，需求端政策發(fā)力
1）經(jīng)濟增長方面，總理穩(wěn)經(jīng)濟大盤四季度工作會議指出當前發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)，政策將在四季度發(fā)揮更大效能，強調(diào)增強信心，抓住時間窗口和時間節(jié)點，穩(wěn)定市場預期，推動政策舉措全面落地、充分顯效，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間；
2）貨幣和信貸政策方面，央行Q3例會要求“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”，我們判斷，后續(xù)LPR可能再下調(diào)。政策性金融工具（以及派生配套貸款）對應基建，高增確定性強。加大制造業(yè)設備更新改造貸款支持，對應制造業(yè)可能提速，但民企盈利仍承壓，因此力度有限。“推動‘保交樓’專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度”，對應地產(chǎn)還有增量政策。
3）促消費、擴投資、助企紓困等方面，財政部等加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度、延續(xù)新能源車免征購置稅，此外，央行設立專項再貸款以支持制造業(yè)、個體商戶和中小微企業(yè)等設備更新改造；
4）穩(wěn)地產(chǎn)方面，樓市新政涉及需求端的進一步放松，包括下調(diào)公積金貸款利率、階段性放寬部分城市首套房貸款利率下限、支持居民換購住房退還個人所得稅等。
四、國內(nèi)經(jīng)濟：修復斜率向上，關(guān)注信貸對后續(xù)投資拉動
1）制造業(yè)：伴隨高溫天氣退場，9月制造業(yè)景氣度回升至榮枯線以上，呈“供給好于需求、內(nèi)需強于外需、產(chǎn)品去庫、原材料成本回升”的特征；結(jié)構(gòu)上，采購需求提振部分上游，大型、小型企業(yè)分化情況有所改善?？傮w來看，經(jīng)濟修復斜率開啟一輪上行。
2）非制造業(yè)：服務業(yè)修復斜率進一步放緩但仍高于榮枯線，央行出臺階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，疊加“金九銀十”小幅兌現(xiàn)，維持此前“看多地產(chǎn)、建筑建材”的判斷；資金、項目、開工三要素共振下，基建確定性高增支撐建筑業(yè)高景氣。
五、假期高頻數(shù)據(jù)：消費修復仍弱
1）假期消費：旅游方面，2022年國慶期間全國國內(nèi)旅游出游4.22億人次，同比減少18.2%，按可比口徑恢復至2019年同期的60.7%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入2872.1億元，同比減少26.2%，恢復至2019年同期的44.2%；觀影方面，國慶檔總票房14.92億元，分別較2019、2021年下滑了65.9%、65.9%，系排片微增而觀影人次大跌，平均票價為41.5元，持平疫前水平但低于2021年；汽車消費，9月第四周乘用車批發(fā)銷量達53.2萬輛，同比增長41%，環(huán)比上周增長24%。市場零售銷量為46.5萬輛，同比增長25%，環(huán)比上周增長26%。國慶期間上海市汽車消費增長明顯，實現(xiàn)收入12.7億元、同比增長76.3%；地產(chǎn)銷售，受益于9月末地產(chǎn)需求端寬松政策的集中出臺，9月26日至10月2日，30大中城市商品房銷售面積環(huán)比增長16.1%、連續(xù)三周回升，其中舟山、杭州、泉州等
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