>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：地產(chǎn)政策持續(xù)托底，修復(fù)家居悲觀預(yù)期，持續(xù)看好龍頭整合格局改善，包裝龍頭盈利彈性已現(xiàn)；關(guān)注寵物行業(yè)跟蹤-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 2881KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,黃莎 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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本期投資提示：
1、地產(chǎn)托底政策逐步出臺，修復(fù)家居悲觀預(yù)期：上周央行、銀保監(jiān)會、財政部、國家稅務(wù)總局相繼宣布3項地產(chǎn)支持政策，充分體現(xiàn)中央“穩(wěn)地產(chǎn)“的決心。9月29日，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，對于2022年6-8月份新建商品住宅銷售價格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限。9月30日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布公告稱，為支持居民改善住房條件，自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個人所得稅予以退稅優(yōu)惠。同日央行決定自2022年10月1日起，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。中央層面”三箭齊發(fā)“，進一步反映地產(chǎn)政策的實質(zhì)性改善，政策端持續(xù)邊際向好。部分城市針對性首套房貸款利率下調(diào)，剛需住房需求有望得到支撐，有利于家居消費回暖。家居行業(yè)估值已降至底部，地產(chǎn)政策松綁有望修復(fù)行業(yè)過度悲觀預(yù)期。在疫情和地產(chǎn)的外部擾動下，龍頭家居企業(yè)Q2、Q3維持穩(wěn)健正增長，整合分散化的家居市場，持續(xù)體現(xiàn)Alpha對抗Beta能力。中長期存量房翻新支撐行業(yè)擴容，看好龍頭企業(yè)憑借擴品類、擴品牌、擴渠道提升市占率，穿越周期。
2、包裝：競爭格局優(yōu)化，盈利穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)白馬，重回戰(zhàn)略布局期；受益于成本回落，包裝龍頭盈利有望企穩(wěn)回升。
3、寵物行業(yè)跟蹤：疫情后全球?qū)櫸锸袌隹焖僭鲩L：歐美寵物市場起步早，成熟度高，養(yǎng)寵滲透率及單只寵物消費額遠高于國內(nèi)，為全球?qū)櫸锸袌龅闹饕枨蟮貐^(qū)，據(jù)APPA統(tǒng)計，2021年美國寵物行業(yè)市場規(guī)模1236億美元，同比增長13.5%，2015-2021年CAGR為7.5%。國內(nèi)市場享受量價齊升邏輯，國內(nèi)寵物行業(yè)蓬勃發(fā)展，已成為全球第三大寵物消費體（次于美國、歐洲），2021年中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）市場規(guī)模為2490億元，同比增長20.6%，2010-2021年CAGR為29.9%。國內(nèi)寵物企業(yè)仍以為歐美市場代工為主：寵物市場細分為寵物食品、寵物用品、寵物醫(yī)療等，以美國市場為例，2021年寵物食品/寵物用品&交易&非處方藥/寵物醫(yī)療/其他的市場規(guī)模占比分別為40.5%/24.1%/27.8%/7.7%，分別同比增長13.6%/17.8%/8.9%/17.3%。寵物食品尤其是主糧產(chǎn)品偏標(biāo)準(zhǔn)化，行業(yè)集中度高，2021年全球?qū)櫸锸称稢R5為52.4%；寵物用品細分賽道較多，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低，競爭格局相對分散，2021年全球?qū)櫸镉闷稢R5為15.2%。國內(nèi)寵物企業(yè)以代工為主，集中于寵物食品（中寵股份、佩蒂股份、乖寶寵物）、寵物用品（源飛寵物）、寵物醫(yī)療（依依股份）賽道。寵物類產(chǎn)品出口景氣度相對較高，人民幣貶值、海運費回落推動企業(yè)利潤高增：疫情后尤其去年海運等因素影響下，寵物相關(guān)產(chǎn)品出口整體呈現(xiàn)高景氣，2021年寵物用品、罐頭、零食、護理產(chǎn)品出口金額同比分別增長58.4%、19.5%、15.5%、11.9%，2022年1-8月寵物用品、罐頭、零食、護理產(chǎn)品出口金額同比分別增長14.1%、48.0%、19.3%、18.3%，8月增速雖有放緩但全年表現(xiàn)相對堅挺。另外，2022年在海運費回落、人民幣貶值釋放匯兌收益等因素作用下，預(yù)計寵物產(chǎn)品出口企業(yè)2022年利潤將實現(xiàn)高增。
4、出口鏈情況更新：8月份出口整體放緩，各輕工出口細分子賽道增速出現(xiàn)不同程度的下滑，出口額同比平均下降2.6%。1-7月表現(xiàn)優(yōu)異的部分戶外用品（帳篷、割草機）和日用品（保溫杯、塑料餐具、衛(wèi)生護理用品）賽道仍相對堅挺，但增速均出現(xiàn)放緩。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，整體下游需求低迷影響。
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