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招商輪船發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為36.93~40.82億元，同比增長(zhǎng)134%~158%；預(yù)計(jì)Q3單季度歸母凈利潤(rùn)為8.0-11.92億元，同比增長(zhǎng)27%~89%。
　　三季度公司干散貨運(yùn)輸板塊貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)隽俊?022Q3干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)受疫情、俄烏沖突、港口擁堵緩解以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響，行業(yè)運(yùn)價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，2022年7-9月，BDI指數(shù)均值為1653，同比下降56%。公司干散貨船隊(duì)市場(chǎng)判斷準(zhǔn)確，布局合理、經(jīng)營(yíng)出色，盈利貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定（Q3盈利超6億元），業(yè)績(jī)跑贏市場(chǎng)指數(shù)。展望未來(lái)，四季度干散貨行業(yè)受需求提振影響，運(yùn)價(jià)將呈現(xiàn)一定程度的反彈，未來(lái)三年我們認(rèn)為干散貨行業(yè)總體處于供需緊平衡狀態(tài)，運(yùn)價(jià)中樞呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。
　　亞洲集運(yùn)需求仍然保持穩(wěn)定，Q3集運(yùn)船隊(duì)仍貢獻(xiàn)較高收益。需求方面，中長(zhǎng)期來(lái)看即使歐美地區(qū)因宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大進(jìn)口需求回落，亞洲區(qū)內(nèi)集運(yùn)需求仍然有較強(qiáng)韌性。2022年7-9月SCFI均值為3279，同比下降23%。公司集裝箱船隊(duì)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)一步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)與上半年相當(dāng)。展望未來(lái)，RCEP將驅(qū)動(dòng)亞洲區(qū)內(nèi)集運(yùn)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，支線集運(yùn)行業(yè)景氣度持續(xù)性仍將超越預(yù)期。
　　油運(yùn)方面，仍然看好VLCC市場(chǎng)進(jìn)入上行景氣周期。2022Q3，原油VLCC市場(chǎng)出現(xiàn)明顯邊際改善，中東、美國(guó)石油出口量持續(xù)增加，同時(shí)中國(guó)進(jìn)口量邊際持續(xù)向好。7-9月份，行業(yè)運(yùn)價(jià)呈階梯式上行態(tài)勢(shì)。2022年Q3VLCCTD3CTCE均值為25576美元/天,環(huán)比提升近3.6萬(wàn)美元/天。公司油輪船隊(duì)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出色，九月份開(kāi)始顯著盈利，三季度預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)單季度盈利，并在市場(chǎng)相對(duì)高位落實(shí)了若干長(zhǎng)航次，為全年業(yè)績(jī)大幅扭虧奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望未來(lái)，行業(yè)需求受全球能源貿(mào)易重構(gòu)、各國(guó)潛在補(bǔ)庫(kù)需求提升等因素影響將實(shí)現(xiàn)逐步修復(fù)；而行業(yè)供給因新訂單不足、船廠產(chǎn)能有限以及環(huán)保新冠影響下面臨長(zhǎng)期制約。總體來(lái)看，油運(yùn)行業(yè)景氣持續(xù)性可期，公司油輪船隊(duì)盈利彈性較強(qiáng)。
　　投資建議：目前公司“2+N”業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步清晰。綜合性航運(yùn)平臺(tái)有助于平滑周期波動(dòng)，提升公司盈利穩(wěn)定性。我們看好中期原油市場(chǎng)較大的業(yè)績(jī)彈性，以及LNG市場(chǎng)未來(lái)潛在的發(fā)展空間；基于公司干散與集運(yùn)船隊(duì)良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維持22-24年盈利為53/67/71億元。仍維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、原油產(chǎn)能不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。