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本期投資提示：
　　 AHP得分——麒麟信安3.29分，總分的52.7%分位?？紤]流動性溢價因素后，我們測算麒麟信安AHP得分為3.29分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分的52.7%分位，位于上游偏上水平。假設以65%入圍率計，中性預期情形下，麒麟信安網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0418%、0.0411%、0.0169%。
　　國產(chǎn)化基礎平臺軟件領先企業(yè)，打造三位一體產(chǎn)品體系。公司是一家專注于國家關鍵信息基礎設施領域相關技術的研發(fā)與應用的軟件供應商，已形成了“操作系統(tǒng)-云計算-信息安全”三位一體的產(chǎn)品體系；在滿足國防、電力、政務等重要行業(yè)高安全需求下，公司產(chǎn)品與服務已逐漸拓展到能源、金融、交通等領域。在國產(chǎn)操作系統(tǒng)方面，公司基于開源Linux技術打造出以安全為特色的國產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版，實現(xiàn)了對Intel、AMD等國際商用CPU及鯤鵬、飛騰、龍芯、兆芯、海光、申威等國產(chǎn)自主CPU的支持，是國內首批通過公安部信息安全產(chǎn)品檢測中心等級保護第四級認證的安全操作系統(tǒng)。在信息安全產(chǎn)品方面，公司以數(shù)據(jù)安全存儲為主，突破了海量文件快速備份、透明文件加密等關鍵技術點，產(chǎn)品已成為新一代基礎安全設施。在云計算產(chǎn)品方面，公司的云桌面系統(tǒng)V7通過了公安部信息安全產(chǎn)品檢測中心、軍隊信息安全測評認證中心等安全檢測或合規(guī)認證，目前在國防、電網(wǎng)等領域得到廣泛應用。
　　參與多項行業(yè)標準制定，受權威機構高度認可。在國產(chǎn)操作系統(tǒng)領域，公司承擔了“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全操作系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化及規(guī)?；瘧谩焙烁呋n題和國家級課題研究。在信息安全領域，公司牽頭承擔“存儲加密網(wǎng)關技術要求”商用密碼行業(yè)標準制定。在云計算領域，公司參與制定了《信息安全技術桌面云安全技術要求》等標準規(guī)范。目前，公司已與電力、國防等領域集成商建立了長期穩(wěn)定的合作關系，受到業(yè)內權威機構的高度認可。在國產(chǎn)操作系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化推廣中，麒麟信安服務器操作系統(tǒng)深耕電網(wǎng)行業(yè)，目前應用部署涵蓋國家電網(wǎng)國調、網(wǎng)調、省調、地調以及涵蓋南方電網(wǎng)南網(wǎng)總調及多個省調中心。同時，公司是華為鯤鵬生態(tài)建設積極參與者、首批openEuler商業(yè)發(fā)行版廠商。
　　我國信息技術產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期，公司市場規(guī)模有望進一步提升。近年來，我國信息技術產(chǎn)業(yè)在基礎軟件、信息安全等諸多領域迎來了黃金發(fā)展期：國產(chǎn)操作系統(tǒng)市場方面，根據(jù)預測，2020-2024年中國服務器市場預計擁有41%的增長，位居全球市場前列；信息安全市場方面，我國數(shù)據(jù)安全市場規(guī)模增長率保持在20%以上；云計算市場方面，我國云計算市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2020年同比增長56.75%。雖然國外操作系統(tǒng)產(chǎn)品仍在我國占據(jù)主導地位，但公司作為少數(shù)幾家將國產(chǎn)操作系統(tǒng)成功進行產(chǎn)業(yè)化推廣的企業(yè)，有望在我國信息技術自主可控的政策支持下，進一步推動國產(chǎn)化安全應用。未來隨著公司產(chǎn)品服務的行業(yè)增加，下游國產(chǎn)化應用需求旺盛，市場規(guī)模將進一步得到拓展。
　　業(yè)績增速顯著領先可比公司，毛利率高于可比均值，研發(fā)占比逐年下降。公司2019-2021年營收、歸母凈利潤規(guī)模低于可比均值，業(yè)績復合增速顯著領先可比公司。2019年-2021年毛利率高于可比均值，但逐年下降；研發(fā)投入因收入增長較快呈明顯下降的趨勢。
　　風險提示：麒麟信安需警惕主要客戶集中、經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動、終端客戶發(fā)生數(shù)據(jù)泄密及其他信息安全事件時公司被追責、應收賬款比例較高、毛利率下滑等風險。