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3Q22扣非歸母凈利同比+39%
　　公司公告1-3Q22實(shí)現(xiàn)營收31.3億元（+21% yoy），歸母凈利2.8億元（+36% yoy），扣非凈利2.6億元（+27% yoy）；其中3Q22營收、歸母凈利、扣非歸母凈利同比+26%、47%、39%，利潤端增速高于收入端主因金振及熱毒寧等高增長自營品種凈利率較高?；诠緲I(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤為4.2/5.2/6.4億元，同比增長30%/25%/22%，給予2022年P(guān)E估值24倍（參考可比公司2022年P(guān)E均值16倍，鑒于股權(quán)激勵與研發(fā)優(yōu)勢給予一定溢價(jià)），目標(biāo)價(jià)17.12元（前值17.36元，股本變動后前值17.12元），維持“買入”評級。
　　銀杏二萜：疫情拖累，期待修復(fù)
　　我們估算銀杏二萜1-3Q22收入～5億元，同比略有下滑（1-3Q21約5.5～6億元），其中3Q22收入～1.5億元，同比增長顯著（同期低基數(shù)，3Q21～1億元）、環(huán)比預(yù)計(jì)持平，主因疫情影響。伴隨疫情受控、銷售活動恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)正增長，長期銷售峰值有望沖擊20～30億元：1）銀杏二萜經(jīng)2017、2019兩次降價(jià)（降幅47%、70%），以價(jià)換量趨勢明顯，2021年國談價(jià)格維持穩(wěn)定；2）擴(kuò)大終端覆蓋，深入縣級醫(yī)院，配合學(xué)術(shù)推廣推動上量；3）持續(xù)搶占丹參三七銀杏注射劑市場。
　　熱毒寧持續(xù)恢復(fù)，金振增長亮眼，二線品種表現(xiàn)靚麗
　　1）我們估算1-3Q22熱毒寧收入5～5.5億元（+～100% yoy），3Q22收入1.5～2億元、同比基本持平（同期高基數(shù)），2Q21觸底后持續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)2022年有望受益于診療修復(fù)、營銷改革及廣東聯(lián)盟集采以價(jià)換量，中長期等待顆粒劑上市。2）我們估算1-3Q22金振收入6.5～7億元（+>80% yoy），3Q22收入2.5～3億元（2Q22 ～2億元，3Q21～1億元），主因南方流感高發(fā)、冬季流感提前鋪貨，我們預(yù)計(jì)22年維持30～40%增長；兒童病毒性肺炎新適應(yīng)癥獲批臨床，應(yīng)用范圍有望拓展。3）特色品種延續(xù)高增長，1-3Q22杏貝止咳收入預(yù)計(jì)翻倍以上增長，筋骨止痛凝膠收入超2000萬元。
　　散寒化濕顆粒新藥獲批，產(chǎn)品陣列持續(xù)豐富
　　公司激勵覆蓋度高、考核層次豐富，有望全面激發(fā)公司內(nèi)生性經(jīng)營活力。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新中藥企業(yè)之一，近兩年獲批中藥新藥3款，10M22獲批的散寒化濕顆粒源自“寒濕疫武漢抗疫一號協(xié)定方”，用于治療寒濕郁肺所致疫??；在研管線中經(jīng)典名方苓桂術(shù)甘顆粒已申報(bào)，紫辛鼻鼽顆粒、參蒲盆炎顆粒進(jìn)入三期，熱毒寧顆粒等多款處二期，產(chǎn)品陣列有望持續(xù)補(bǔ)充。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：熱毒寧恢復(fù)低于預(yù)期，銀杏二萜再降價(jià)，金振覆蓋低于預(yù)期。