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Q3業(yè)績符合預(yù)期，全年有望延續(xù)較快增勢。公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營收23.2億元，同增30%，其中戰(zhàn)略業(yè)務(wù)高機(jī)租賃實(shí)現(xiàn)營收12.5億元，同比大增76%，占總營收的58%，為公司營收快速增長核心動(dòng)能；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同增31%，符合預(yù)期。分季度看，Q1-3公司分別實(shí)現(xiàn)營收6.4/8.0/8.8億元，同增55%/23%/21%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1/1.4/1.9億元，同增41%/18%/37%，Q3業(yè)績增速明顯回升，預(yù)計(jì)主要系Q3疫情環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，公司高機(jī)出租率快速回升至正常區(qū)間，驅(qū)動(dòng)Q3盈利能力明顯恢復(fù)。展望四季度，穩(wěn)增長系列政策持續(xù)落實(shí)+地產(chǎn)政策趨于寬松，國內(nèi)投資環(huán)境持續(xù)改善，工程進(jìn)度提速，建筑設(shè)備租賃需求有望進(jìn)一步恢復(fù)，疊加公司高機(jī)保有量繼續(xù)擴(kuò)張，全年公司盈利有望維持較快增勢。
　　Q3毛利率大幅回升，費(fèi)用率有所提升，現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)健。2022Q1-3公司毛利率49.6%，YoY-2.1個(gè)pct，其中Q1-3逐季毛利率分別為43.6%/46.2%/57.0%，Q3單季毛利率環(huán)比明顯恢復(fù)，并創(chuàng)2020年以來單季毛利率新高，顯示疫后Q3公司經(jīng)營情況明顯好轉(zhuǎn)。期間費(fèi)用率24.7%，YoY+1.1個(gè)pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率YoY-0.9/-0.4/-0.2/+2.5個(gè)pct，在公司規(guī)模效益下，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率均有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升預(yù)計(jì)主要系設(shè)備量以融資租賃、售后回租等模式擴(kuò)張后，長期應(yīng)付款和租賃負(fù)債增加致利息支出有所增加。資產(chǎn)（含信用）減值損失小幅多計(jì)提約0.16億元。所得稅率14.2%，YoY-1.5個(gè)pct。歸母凈利率18.7%，YoY+0.2個(gè)pct，主要系公司收購部分子公司少數(shù)股東權(quán)益，少數(shù)股東損益占比由去年同期的18.7%下降至8.0%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入8.5億元，較上年擴(kuò)大0.4億元，在手貨幣資金3.7億，YoY+3.1億，當(dāng)前公司重點(diǎn)考核凈利潤和現(xiàn)金流，激發(fā)一線人員加強(qiáng)回款積極性，現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)健。
　　擬發(fā)行18億可轉(zhuǎn)債，如若順利完成將大幅強(qiáng)化擴(kuò)張動(dòng)能。公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬募資18億元投入至高機(jī)租賃服務(wù)能力升級擴(kuò)建項(xiàng)目（12.6億）和補(bǔ)流（5.4億）。上月公司6億定增已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，若本次可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，則公司資金實(shí)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，促高機(jī)保有量持續(xù)提升。假設(shè)上述資金均用于發(fā)展高機(jī)業(yè)務(wù)，平均每臺價(jià)格10萬元，則在20%首付假設(shè)下公司可最多購買12萬臺高空作業(yè)平臺，為今年9月末公司高空作業(yè)平臺管理規(guī)模6.7萬臺的1.8倍，因此如若此次可轉(zhuǎn)債和定增均順利發(fā)行，公司未來規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)力有望進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　投資建議：我們預(yù)測2022-2024年公司歸母凈利潤分別為6.7/9.0/12.0億元，同增34%/34%/33%，EPS分別為0.53/0.71/0.95元，2021-2024年CAGR為34%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為13/9/7倍，低估值已具備較強(qiáng)投資性價(jià)比，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要設(shè)備出租率下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇致租金下降風(fēng)險(xiǎn)；輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。