久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

近期多地天氣降溫，波司登進入銷售季節(jié)。近期多地降溫，驅動秋冬服裝消費需求。據(jù)我們跟蹤：1）10月以來公司終端流水穩(wěn)健增長，我們估算波司登主品牌國慶期間全渠道流水增長中雙位數(shù)，其中電商增速更快。2）此前波司登舉辦新品發(fā)布會“重新定義輕薄羽絨服”，推出產品包括小香風鵝絨羽絨服、時尚針織羽絨服、衛(wèi)衣羽絨服等，引發(fā)市場熱烈反響。
　　產品升級持續(xù)，創(chuàng)新品類“輕薄羽絨”吸引力強。1）新品創(chuàng)新加碼，重磅推出豐富的輕量羽絨系列，設計引人眼球、打破品類邊界，有效滿足消費者深秋、初冬著裝需求，有望平滑天氣因素帶來的終端銷售不確定性。2）產品盤整體升級持續(xù)，高端產品風衣羽絨服、登峰系列等今年預計繼續(xù)迭代、拔高品牌力。FY2022波司登品牌線上1800元以上產品銷售占比提升至46.9%（FY2019僅14%），帶動同期公司毛利率再創(chuàng)新高達60.1%，我們判斷FY2023全年主品牌產品價格帶重心有望繼續(xù)上行。
　　渠道質量優(yōu)化，今年預計重點關注大店精細化運營，電商有望穩(wěn)健增長。據(jù)我們跟蹤，國慶節(jié)日期間波司登全球首家體驗店于上海南京西路開業(yè)，陳列核心科技裝置，強化品牌形象、有效吸引客流。我們預計波司登品牌FY2023加盟/直營有望新開250+/80+家左右，預計凈開門店合計100家左右。①直營：擁抱高線購物中心業(yè)態(tài)，開設快閃店助力銷售，F(xiàn)Y2022財年公司一二線渠道數(shù)量達到30.1%，較FY2019年24.3%有明顯提升；②加盟：我們判斷公司今年新開店大部分為低線加盟門店，同時效率有望提升。③電商：我們估算FY2023H1公司線上銷售增長雙位數(shù)/抖音等新平臺快速增長，全年電商在低基數(shù)下有望穩(wěn)健增長。
　　供應鏈效率再度進階，運營穩(wěn)健性有望增強。1）精細化訂貨管理，降低經(jīng)營風險：首訂比例不超過40%，依靠拉式補貨、小單快反靈活補充，旺季下單周期從2周突破為1周。2）我們判斷公司庫存狀態(tài)健康，未來營運有望進一步優(yōu)化。FY2022存貨周轉天數(shù)150天，同比下降25天。
　　全年有望繼續(xù)高質量增長。我們跟蹤行業(yè)及公司近況，估算公司FY2023收入有望增長中高雙位數(shù)/業(yè)績有望增長20%左右，其中：1）主品牌波司登升級持續(xù)，雪中飛、冰潔產品革新后有望快速增長，我們估算FY2023全年品牌羽絨服業(yè)務銷售有望增長中高雙位數(shù)、盈利質量或進一步提升。2）OEM業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，我們估算FY2023全年銷售有望雙位數(shù)增長。
　　投資建議。公司是國民羽絨服第一品牌，長期看品牌升級、產品迭代、渠道優(yōu)化有望持續(xù)驅動增長。我們預計FY2023~2025歸母凈利潤分別24.9/29.8/35.7億元，當前對應FY2023 PE為16倍，估值具備吸引力，維持“買入”評級。
　　風險提示：疫情影響超預期，宏觀經(jīng)濟疲軟；冷暖冬影響終端銷售情況；主品牌升級效果不達預期。