>> 國海證券-三七互娛(002555)2022年三季度業(yè)績預(yù)告點評：2022Q3業(yè)績承壓系短期投放影響，關(guān)注Q4新游上線進(jìn)展-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾 |
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事件:
公司公告2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利潤22-23億元，yoy+27.82%~33.63%，扣非凈利潤21-22億元，yoy+38.24%~44.82%。
投資要點:
2022年前三季度業(yè)績不及預(yù)期系老游戲盈利能力自然下滑及新游上線短期投放加大影響。
公司2022Q3單季度歸母凈利潤5.1-6.1億元（yoy-42%~-30%，qoq-46%~-35%），扣非凈利潤4.6-5.6億元（yoy-48%~-37%，qoq-48%~-37% ）。2022年前三季度歸母凈利潤同比上升27.82%~33.63%，主要原因為：①2021H1公司主要產(chǎn)品處于推廣期，2022H1公司主要產(chǎn)品處于成熟回收期，因此公司2022H1凈利潤及利潤率均有提升；②公司產(chǎn)品生命周期延長，穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績；③海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，2022H1海外收入30.3億元，yoy+48%。2022Q3歸母凈利潤同比下滑-42.36%~-30.83%，主要原因為：①受產(chǎn)品上線進(jìn)度等因素影響，2022Q1-Q3公司新上線重點產(chǎn)品數(shù)量較2021年同期減少；②老游戲逐步進(jìn)入成熟期或生命周期中后期，收入及盈利能力自然下滑；③2022Q3國內(nèi)《小小蟻國》9月24日上線，海外《凡人修仙傳M》9月20日上線中國港澳臺及東南亞地區(qū)，新游上線投放加大導(dǎo)致利潤短期承壓。
海外在運營產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，后續(xù)儲備新游矩陣豐富，國內(nèi)待上線9款已獲版號。
1）海外在運營《P&S》《云上城之歌》《叫我大掌柜》穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績，新游《凡人修仙傳M》表現(xiàn)優(yōu)異：據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，《P&S》穩(wěn)居2022年7-8月中國出海手游收入榜前3，2022年1-8月位居第6/5/5/5/4/5/3/3名，據(jù)研發(fā)商易娛公布的數(shù)據(jù)，《P&S》2022年1-8月流水約為2.8/2.7/2.9/2.9/2.8/2.9/2.9/3.3億元，游戲2022年8月聯(lián)動The Walking Dead，創(chuàng)單月流水新高；《云上城之歌》2022年7-8月位居Data.ai中國手游出海日本收入榜第19/23名；《叫我大掌柜》2022年7-8月位居Data.ai中國手游出海日本收入榜第21/20名；《凡人修仙傳M》9月20日上線中國港澳臺及東南亞地區(qū)，最高位居中國臺/港/澳暢銷榜第7/6/22名。
2）國內(nèi)《斗羅大陸：魂師對決》《云上城之歌》穩(wěn)定運營，代理螞蟻題材策略經(jīng)營手游《小小蟻國》9月24日上線，上線前全渠道預(yù)約量達(dá)700萬，上線首日位居iOS免費榜榜首，最高位居iOS暢銷榜第62名。
3）儲備近30款產(chǎn)品涵蓋MMO、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等賽道，國內(nèi)9款儲備產(chǎn)品已獲版號。公司后續(xù)自研儲備包括SLG《霸業(yè)》（已獲版號）、《代號GOE》、《代號G2》，MMO《代號魔幻M》、《代號古風(fēng)》、《代號3D版WTB》、《代號斗羅MMO》，卡牌《代號D8》。代理儲備包括MMO《凡人修仙傳》、《曙光計劃》（已獲版號）、《代號魔幻K計劃》、《不朽覺醒》（已獲版號）、《夢想大航?！罚ㄒ勋@版號），SLG《代號三國CB》、《代號S》、《代號DG》，卡牌《空之要塞：啟航》（已獲版號，定檔10月26日）、《光明冒險》（已獲版號）、《鐵桿三國》（已獲版號）、《上古王冠》（已獲版號）、《最后的原始人》（已獲版號）、《代號二次元ZQ》，模擬經(jīng)營《代號合伙人》、《代號舊時光》、《代號森林》。
盈利預(yù)測和投資評級：公司管理層奮戰(zhàn)在業(yè)務(wù)一線，“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行堅定、效果顯現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展成為新增長極，國內(nèi)游戲政策進(jìn)入平穩(wěn)期，關(guān)注行業(yè)底部向上拐點。由于公司2022Q3老游戲盈利能力自然下滑及新游短期投放影響，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤至30.3/36.3/42.0億元，對應(yīng)EPS為1.4/1.6/1.9元，對應(yīng)PE為15/12/11X，維持“買入”評級，看好公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展及儲備新品表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：輿論風(fēng)險、政策風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、匯率風(fēng)險、新品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險、流量成本上升風(fēng)險、老產(chǎn)品生命周期不及預(yù)期風(fēng)險、版號獲取進(jìn)度風(fēng)險、核心人才流失風(fēng)險、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、公司治理/資產(chǎn)減值/解禁減持風(fēng)險、行業(yè)估值中樞下行風(fēng)險、海外市場相關(guān)風(fēng)險等
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