>> 國(guó)泰君安期貨-交易策略系列(一)：基于國(guó)內(nèi)銅期限結(jié)構(gòu)，初探銅價(jià)波動(dòng)和走勢(shì)-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
季先飛 |
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在商品市場(chǎng)，投資者對(duì)不同月份、不同品質(zhì)、不同地域的商品價(jià)差使用的是升貼水的概念?，F(xiàn)貨升貼水可以放大至期限結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行解讀。期限結(jié)構(gòu)包括現(xiàn)貨和期貨的價(jià)差，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格稱之為現(xiàn)貨升水，現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格稱之為現(xiàn)貨貼水。同時(shí)，期限結(jié)構(gòu)還包括期貨合約之間的價(jià)差關(guān)系，其中近月價(jià)格高于遠(yuǎn)月價(jià)格稱為期限Back結(jié)構(gòu)，近月價(jià)格低于遠(yuǎn)月價(jià)格稱為期限Contango結(jié)構(gòu)。正常情況下，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨和期貨各個(gè)合約會(huì)呈現(xiàn)比較順的Back結(jié)構(gòu)，或者比較順的Contango結(jié)構(gòu)。
現(xiàn)貨升貼水的變化和價(jià)格的關(guān)系主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一是現(xiàn)貨升貼水和價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系，二是現(xiàn)貨升貼水和價(jià)格走勢(shì)的關(guān)系。從現(xiàn)貨升貼水和價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系上看，現(xiàn)貨升貼水和價(jià)格波動(dòng)正向相關(guān)，并且現(xiàn)貨升貼水領(lǐng)先于價(jià)格的波動(dòng)。具體表現(xiàn)為，銅現(xiàn)貨升貼水走高，銅價(jià)向上波動(dòng)；銅現(xiàn)貨升貼水回落，銅價(jià)向下波動(dòng)。在此過程中，在滬銅近月合約逐漸到期時(shí)，期貨向現(xiàn)貨收斂的概率相對(duì)較大。
從現(xiàn)貨升貼水和價(jià)格走勢(shì)的關(guān)系上看，價(jià)格上漲有兩種方式，分別是現(xiàn)貨引領(lǐng)期貨價(jià)格上漲和期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲；價(jià)格下跌也有兩種方式，分別是現(xiàn)貨引領(lǐng)期貨價(jià)格下跌和期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌。但是，價(jià)格上漲的兩種方式和價(jià)格下跌兩種方式中，如果其價(jià)差處于極端結(jié)構(gòu)時(shí)，絕對(duì)價(jià)格有可能發(fā)生反轉(zhuǎn)。
首先，討論價(jià)格上漲的兩種方式。當(dāng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為緊張，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候，現(xiàn)貨價(jià)格引領(lǐng)期貨價(jià)格上漲。但是，當(dāng)價(jià)格從低位上漲至高位時(shí)，現(xiàn)貨升水依然在大幅走高，這往往預(yù)示著價(jià)格即將達(dá)到階段性頂部。當(dāng)預(yù)期遠(yuǎn)端供應(yīng)較為緊張，期貨價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候，期貨價(jià)格引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲。但是，當(dāng)價(jià)格從低位上漲至高位時(shí)，現(xiàn)貨的貼水依然在大幅擴(kuò)大，這也往往預(yù)示著價(jià)格即將達(dá)到階段性頂部。
其次，討論價(jià)格下跌的兩種方式。當(dāng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為寬松，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為弱勢(shì)的時(shí)候，現(xiàn)貨價(jià)格引領(lǐng)期貨價(jià)格下跌。但是，當(dāng)價(jià)格從高位下跌至低位時(shí)候，現(xiàn)貨貼水依然繼續(xù)擴(kuò)大，這往往預(yù)示著價(jià)格即將達(dá)到階段性底部。當(dāng)預(yù)期遠(yuǎn)端供應(yīng)較為寬松，期貨價(jià)格表現(xiàn)較為弱勢(shì)時(shí)，期貨價(jià)格引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌。但是，當(dāng)價(jià)格從高位回落至低位時(shí)，現(xiàn)貨升水依然在擴(kuò)大，這往往預(yù)示著價(jià)格即將達(dá)到階段性底部。
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