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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布9月產(chǎn)銷快報(bào)，集團(tuán)合計(jì)批發(fā)21.5萬(wàn)輛、同比+14%、環(huán)比+55%；3Q批發(fā)55.5萬(wàn)輛、同比+4.4%、環(huán)比+17%。
　　評(píng)論：
　　9月自主同環(huán)比正增長(zhǎng)，4Q22全力沖量完成全年目標(biāo)。其中，
　　1)自主+長(zhǎng)福+長(zhǎng)馬：9月14.9萬(wàn)輛、同比+9%、環(huán)比+74%；3Q 38.6萬(wàn)輛、同比+1.1%、環(huán)比+16%；
　　2)自主（按重慶+合肥）：9月11.1萬(wàn)輛，同比+28%、環(huán)比+100%；3Q 28.7萬(wàn)輛、同比+10%、環(huán)比+11%；
　　3)長(zhǎng)安福特：9月3.0萬(wàn)輛，同比-5%、環(huán)比+24%，其中蒙迪歐0.6萬(wàn)輛、銳際0.3萬(wàn)輛、探險(xiǎn)者0.2萬(wàn)輛；3Q 7.9萬(wàn)輛、同比-11%、環(huán)比+50%；
　　4)長(zhǎng)安馬自達(dá)：9月0.7萬(wàn)輛，同比-59%、環(huán)比+33%，其中昂克賽拉0.4萬(wàn)輛；3Q 2.0萬(wàn)輛、同比-38%、環(huán)比-10%。
　　10月7日長(zhǎng)安以“決戰(zhàn)四季度，全力保交付”為主題舉行誓師大會(huì)，堅(jiān)決完成全年245萬(wàn)輛產(chǎn)銷目標(biāo)，對(duì)應(yīng)4Q22將銷售76.9萬(wàn)輛、同比+35%、環(huán)比+39%。主要品牌4Q22經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：乘用車事業(yè)部28.8萬(wàn)輛、新能源科技公司11.4萬(wàn)輛、阿維塔科技1.6萬(wàn)輛、長(zhǎng)安福特8.1萬(wàn)輛、長(zhǎng)安馬自達(dá)6萬(wàn)輛。
　　新能源新品周期已從爆款車?yán)_(kāi)帷幕。2022年作為長(zhǎng)安全新純電平臺(tái)車型首發(fā)年，公司產(chǎn)品矩陣非常完整，覆蓋低到高級(jí)別車型：
　　6月，A00級(jí)車LUMIN上市，拉開(kāi)公司新能源新品周期大幕；7月，A+級(jí)轎車深藍(lán)SL03正式上市，截至目前訂單已超4萬(wàn)輛，我們預(yù)計(jì)增程+BEV月銷水平將達(dá)到1.0-1.5萬(wàn)輛/月，成為20萬(wàn)元級(jí)電動(dòng)車的新爆款；8月，B級(jí)SUV阿維塔11正式上市，相較于去年亮相版本，該車造型、內(nèi)飾大幅度優(yōu)化，體現(xiàn)出極強(qiáng)的豪華設(shè)計(jì)感，同時(shí)搭載華為全套智能化配置，強(qiáng)化在智能電動(dòng)豪華細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，我們估計(jì)月銷0.3-0.5萬(wàn)輛。
　　4季度，深藍(lán)A+級(jí)SUVC673有望年底發(fā)布、明年初上市，從已公布的外觀專利圖來(lái)看，造型延續(xù)了長(zhǎng)安一如既往的高水準(zhǔn)。
　　估計(jì)這四款新能源車有望為公司帶來(lái)30%+的月度銷量增長(zhǎng)彈性，明年增程+混動(dòng)新車將進(jìn)一步加碼公司電動(dòng)化進(jìn)程。連同今年上市的燃油車UNI-V與歐尚Z6，公司今年新車有望其帶來(lái)40%+的月度銷量彈性。此外，藍(lán)鯨iDD混動(dòng)系統(tǒng)今年已搭載于UNI-K iDD、歐尚Z6 iDD，還將于4Q22推出UNI-V iDD，截至明年底，公司iDDPHEV+增程的車型款數(shù)有望達(dá)到10款之多，其中包括V標(biāo)的全新車型，助力公司加速突破15萬(wàn)元+的中端市場(chǎng)，在新的藍(lán)海市場(chǎng)中把握自主混動(dòng)紅利，加碼電動(dòng)化進(jìn)程，加碼對(duì)合資的份額搶奪。
　　大幅的銷量拉動(dòng)、漂亮的電動(dòng)轉(zhuǎn)型，有望持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)安的重新評(píng)估。
　　投資建議：我們認(rèn)為長(zhǎng)安通過(guò)核心能力的復(fù)用、高階新品周期的成功、迅速推進(jìn)的電動(dòng)轉(zhuǎn)型，有望繼續(xù)重振、重識(shí)、重估。預(yù)計(jì)2022-25年長(zhǎng)安自主乘用車(全口徑)銷量有望達(dá)到141萬(wàn)、176萬(wàn)、203萬(wàn)、241萬(wàn)輛，增速+18%、+25%、+15%、+19%，我們維持公司2022-25年歸母凈利預(yù)期84億、82億、95億、134億元，對(duì)應(yīng)2022-2025年P(guān)E約14倍、15倍、13倍、9倍。結(jié)合市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前宏觀景氣度預(yù)期較弱，以及整車行業(yè)估值水平整體下降，我們將公司2023年目標(biāo)PE由27.6倍下調(diào)至25倍，目標(biāo)市值下調(diào)至2054億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.7元/股，維持中期市值目標(biāo)2949億元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)安自主、深藍(lán)、阿維塔銷售不及預(yù)期，自主業(yè)績(jī)波動(dòng)等。