>> 華泰證券-金工專題研究：海外資產(chǎn)延續(xù)下跌，繼續(xù)耐心等待-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大小： |
961KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,陳燁,劉志成 |
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海外激進(jìn)緊縮背景下全球資產(chǎn)下跌，海外配置短期建議防風(fēng)險(xiǎn)為主
受歐美央行激進(jìn)加息態(tài)度的影響，9月份中美日歐主要經(jīng)濟(jì)體的股票債券以及全球商品均發(fā)生下跌。其中滬深300下跌6.72%、標(biāo)普500下跌7.95%、日經(jīng)225下跌5.94%、歐洲斯托克50下跌6.77%；美國(guó)10年債期貨下跌3.81%，德國(guó)10年債期貨下跌5.62%。商品方面，能源指數(shù)9月單月下跌15.22%，工業(yè)金屬指數(shù)下跌5.21%。最近三個(gè)月，僅有中國(guó)債券、日本債券和日本股票收益為正，受海外通脹和經(jīng)濟(jì)可能衰退的影響，歐美主要資產(chǎn)表現(xiàn)較弱的情形可能仍然會(huì)持續(xù)。今年以來(lái)，僅有中國(guó)10年債和能源指數(shù)以及農(nóng)業(yè)指數(shù)收益為正，資產(chǎn)波動(dòng)較大的情況下有必要降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。
債券周期可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，存在均值回歸的動(dòng)力
從大類資產(chǎn)的周期表現(xiàn)上來(lái)看，最近半年，股票、債券、商品三類資產(chǎn)出現(xiàn)了同時(shí)下行的態(tài)勢(shì)。9月份的最新數(shù)據(jù)顯示這種情況可能會(huì)發(fā)生變化。債券資產(chǎn)的周期狀態(tài)在9月份出現(xiàn)了拐頭，暫時(shí)雖然無(wú)法完全確定這就是資產(chǎn)狀態(tài)發(fā)生改變的拐點(diǎn)，但債券周期從底部回升的概率較大，均值回歸是資本市場(chǎng)最確定的規(guī)律，債券資產(chǎn)本輪周期下行的時(shí)間和幅度均已超出歷史極值，擁有均值回歸的動(dòng)力。在全球金融環(huán)境緊縮的背景下，股債商三類資產(chǎn)均受到壓制，但如果緊縮環(huán)境邊際放松的話，有望直接利好債券資產(chǎn)。
技術(shù)面上多數(shù)資產(chǎn)趨勢(shì)不佳，短期可配置資產(chǎn)較少
過(guò)去兩個(gè)月，隨著海外金融環(huán)境的惡化，主要資產(chǎn)均表現(xiàn)不佳，短期資產(chǎn)均處于下行趨勢(shì)，且多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格在兩倍標(biāo)準(zhǔn)差下軌附近。長(zhǎng)期趨勢(shì)上來(lái)看，中國(guó)債券依然在上行通道中，能源指數(shù)和農(nóng)業(yè)指數(shù)在高位平臺(tái)震蕩，尚未明確開(kāi)始下行。分類來(lái)看，中美日歐四個(gè)經(jīng)濟(jì)體的股票資產(chǎn)技術(shù)面十分相近，均沿著兩倍標(biāo)準(zhǔn)差下軌運(yùn)行，短期或有反彈，但趨勢(shì)不佳，右側(cè)加倉(cāng)機(jī)會(huì)尚未出現(xiàn)。債券資產(chǎn)中依然是中日兩國(guó)債券趨勢(shì)略好，歐美債券依然在下跌通道中。商品資產(chǎn)中能源和農(nóng)業(yè)的趨勢(shì)略好于貴金屬和工業(yè)金屬，但都沒(méi)有走出向上趨勢(shì)。
HYCLE系列策略業(yè)績(jī)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)與分析
9月份，HYCLE-S1策略下跌2.73%，月內(nèi)最大回撤2.94%；HYCLE-S2策略下跌3.13%，月內(nèi)最大回撤3.36%；HYCLE-M1策略下跌1.51%，月內(nèi)最大回撤1.52%。在全樣本回測(cè)區(qū)間內(nèi)，S1策略年化收益5.75%，夏普比率1.25；S2策略年化收益6.75%，夏普比率1.50；M1策略年化收益6.22%，夏普比率1.50。
HYCLE系列策略簡(jiǎn)介
HYCLE系列策略是基于周期理論開(kāi)發(fā)的定量的資產(chǎn)周期輪動(dòng)策略。前期研究發(fā)現(xiàn)，金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)普遍存在42、100、200個(gè)月周期，且周期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格解釋力度較強(qiáng)，具有穩(wěn)定性、顯著性和可預(yù)測(cè)性?；谥芷诶碚摽蓸?gòu)建定價(jià)方程，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)狀態(tài)的量化測(cè)度和對(duì)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)、相對(duì)投資機(jī)會(huì)的定量判斷。在此基礎(chǔ)上精選優(yōu)質(zhì)股債資產(chǎn)，形成全球股債商輪動(dòng)策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本策略基于華泰金工周期系列研究對(duì)全球各類經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)長(zhǎng)達(dá)百年樣本的實(shí)證結(jié)果確定周期長(zhǎng)度，然而市場(chǎng)存在短期波動(dòng)與政策沖擊，就每輪周期而言，暫無(wú)法預(yù)測(cè)具體長(zhǎng)度，且歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。策略無(wú)法保證未來(lái)獲得預(yù)期收益，對(duì)依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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