>> 安信證券-工程機(jī)械行業(yè)2022年9月挖機(jī)快評暨三季度總結(jié)：Q3銷量增速轉(zhuǎn)正，下游開工向好-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
郭倩倩 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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■事件：根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年9月，挖機(jī)銷售21187臺，同比+5.49%。國內(nèi)10520臺，同比-24.5%；出口10667臺，同比+73.3%。2022年1-9月，挖機(jī)累計銷售200296臺，同比-28.3%；其中國內(nèi)119990臺，同比-48.3%；出口80306臺，同比+70.5%。
■核心觀點(diǎn)：9月挖機(jī)行業(yè)銷量增速表現(xiàn)好于預(yù)期（CME預(yù)計增速為-9%左右），Q3銷量同比增速回正。疫情控制后已逐步迎來開工旺季，“穩(wěn)增長”政策發(fā)揮能效，疊加出口增長的亮眼表現(xiàn)，2022年整體呈前低后高走勢，展望Q4，工程機(jī)械基本面有望短期回暖。綜合來看，當(dāng)前龍頭公司估值基本處于歷史較低水平，積極布局電動化、國際化轉(zhuǎn)型升級，具備中長期收益配置價值。
■行業(yè)Q3銷量增速同比轉(zhuǎn)正符合我們的預(yù)期，工程機(jī)械基本面有望短期回暖：①根據(jù)我們此前測算：在2022年挖機(jī)行業(yè)增速-20%（悲觀）預(yù)期下，按照過去5年月度銷量占比推算，同時考慮到上半年疫情壓制開工，導(dǎo)致需求延后，因此下半年銷量占比預(yù)期平均每月上調(diào)0.9pct，我們預(yù)計下半年合計銷量有望達(dá)到13.1萬臺，同比+10.2%，其中Q3、Q4增速分別3.3%、16.1%。②從行業(yè)實(shí)際表現(xiàn)來看：2022年Q1-Q3，挖機(jī)銷量分別為7.7、6.6、5.7萬臺，同比增速分別為-39.2%、-32%、3.1%，三季度同比增速回正，符合我們預(yù)期；2022年7-9月銷量同比增速分別為3.4%、0.0%、5.5%，上半年月度增速降幅逐步收窄后，隨著下半年高基數(shù)壓力進(jìn)一步緩解，以及疫情影響逐步消退，整體開工復(fù)蘇一定程度上帶動設(shè)備需求。2022年全年呈前低后高走勢，四季度銷量增速表現(xiàn)有望進(jìn)一步提升。
■9月出口銷量首次超越內(nèi)銷，2022年1-9月累計出口占比已達(dá)40%：分市場來看，7-9月，挖機(jī)內(nèi)銷分別為9250、9096、10520臺，同比增速分別為-25.0%、-26.3%、-24.5%；出口分別為8689、8980、10667臺，同比增速分別為73.2%、56.8%、73.4%，9月內(nèi)銷增速環(huán)比小幅收窄，出口表現(xiàn)依舊亮眼，月度銷量規(guī)模首次超越內(nèi)銷。從出口累計數(shù)據(jù)來看，2022年1-9月，挖機(jī)出口銷量約8萬臺，同比增速70.5%，占總銷量比重達(dá)40%，對比2021年同期，挖機(jī)出口占比僅17%。2016-2021年，出口銷量復(fù)合增速達(dá)56.3%，我們預(yù)計2022年全年行業(yè)出口增速仍有望超過55%。
■社融規(guī)模、結(jié)構(gòu)雙雙改善，“穩(wěn)增長”政策落地生效，疫情后復(fù)蘇疊加新增項目共同促進(jìn)開工向好：從投資端來看，根據(jù)中國人民銀行，9月新增社融3.53萬億元，預(yù)期2.73萬億元，前值2.43萬億元，規(guī)模和結(jié)構(gòu)均有所改善，其中企業(yè)中長貸、委托貸款高增反映了“穩(wěn)增長”政策的落地生效，帶動基建方面配套貸款增加。從實(shí)際開工表現(xiàn)來看，根據(jù)8月央視財經(jīng)挖機(jī)指數(shù)報告，8月工程機(jī)械平均開工率63.99%，環(huán)比持續(xù)增長，延續(xù)Q2以來復(fù)蘇趨勢；根據(jù)三一重工調(diào)研情況，8月末，大挖開工率同比回正，9月下旬，中小挖開工率同比回正。
■投資建議：工程機(jī)械板塊處于基本面底部，龍頭公司均經(jīng)過行業(yè)上行期和下行期考驗(yàn)，在當(dāng)前行業(yè)下行階段積極布局?jǐn)?shù)字化、國際化轉(zhuǎn)型升級，依靠創(chuàng)新驅(qū)動鑄就更深護(hù)城河，具備中長期配置價值。建議關(guān)注低估值龍頭三一重工、恒立液壓、浙江鼎力、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、杭叉集團(tuán)、安徽合力等。
■風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑；海外市場拓展受阻導(dǎo)致出口不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響下游開工。
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