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富創(chuàng)精密是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球?yàn)閿?shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件制造商。公司產(chǎn)品主要為半導(dǎo)體設(shè)備、泛半導(dǎo)體設(shè)備及其他領(lǐng)域的精密零部件，涵蓋集成電路制造中的刻蝕、薄膜沉積、光刻、涂膠顯影、化學(xué)機(jī)械拋光、離子注入等多個(gè)核心環(huán)節(jié)設(shè)備。憑借對(duì)零部件制造工藝數(shù)十年的探索積淀，并依托于國家重點(diǎn)項(xiàng)目自主研發(fā)，公司產(chǎn)品性能已與國際廠商不相上下，逐步進(jìn)入全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭廠商供應(yīng)鏈體系，下游客戶包括東京電子、HITACHIHigh-Tech、ASMI、北方華創(chuàng)、中科信裝備、拓荊科技等國內(nèi)外知名半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商。
　　2022年全球半導(dǎo)體零部件市場規(guī)?；虺?00億美金，海外廠商主導(dǎo)，總體分散局部集中。根據(jù)富創(chuàng)精密招股書及國內(nèi)外半導(dǎo)體設(shè)備廠商公開披露信息，設(shè)備成本構(gòu)成中通常原材料占比90%以上為原材料，考慮國際半導(dǎo)體設(shè)備公司毛利率通常在40%-45%左右，則全部精密零部件市場約為全球半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模的50%-55%。根據(jù)SEMI，2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到1025億美金，預(yù)計(jì)2022年進(jìn)一步提升14.7%至1175億美金。若按零部件占設(shè)備市場規(guī)模的50%測算，則2022年全球半導(dǎo)體零部件市場規(guī)模或超過500億美金。半導(dǎo)體零部件制造工序繁瑣，技術(shù)難度大，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)通常專注于細(xì)分零部件系統(tǒng)，2010年至今全球前十大關(guān)鍵子系統(tǒng)供應(yīng)商的份額始終維持在50%左右的水平。
　　中國大陸半導(dǎo)體零部件市場空間廣闊。根據(jù)SEMI，2019-2021年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額占全球的平均比重為25.9%，若以此作為大陸零部件市場占全球的比重進(jìn)行測算，則2022年中國大陸零部件市場規(guī)模為152億美金。根據(jù)芯謀研究，2020年中國大陸晶圓廠8英寸和12英寸前道設(shè)備零部件采購金額超過10億美金。我們認(rèn)為國內(nèi)設(shè)備廠商正處于持續(xù)研發(fā)突破，產(chǎn)品初步起量階段，隨著國產(chǎn)設(shè)備廠商的放量，未來國內(nèi)零部件需求預(yù)計(jì)將快速增長，機(jī)遇廣闊。
　　多維度打造研發(fā)體系，募投擴(kuò)產(chǎn)支撐高速增長。富創(chuàng)精密圍繞精密機(jī)械制造、表面處理特種工藝、焊接三大核心技術(shù)持續(xù)研發(fā)，不斷提升產(chǎn)品性能。公司7nm零部件量產(chǎn)實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品自主可控，同時(shí)加快研制應(yīng)用于5納米及更先進(jìn)工藝制程的半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件。為擴(kuò)大半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件制造產(chǎn)能，公司于2020年開始新建位于沈陽市渾南區(qū)飛云路的新廠房并于2021年末建設(shè)完成。此外公司規(guī)劃啟動(dòng)南通和北京兩地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步提升半導(dǎo)體零部件產(chǎn)能，其中南通廠房為本次上市募投項(xiàng)目。公司也在持續(xù)采購配套機(jī)器設(shè)備，確保產(chǎn)能如期投產(chǎn)。未來公司將形成沈陽、北京、南通三大生產(chǎn)基地，有效實(shí)現(xiàn)國內(nèi)和海外客戶產(chǎn)能全覆蓋。
　　盈利預(yù)測及投資建議：富創(chuàng)精密2011年起陸續(xù)進(jìn)入客戶A、東京電子等全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭廠商供應(yīng)鏈體系，近年來公司持續(xù)擴(kuò)展國內(nèi)市場，當(dāng)前全球零部件行業(yè)高景氣，疊加國產(chǎn)化需求，公司的半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長。相對(duì)零部件，模組產(chǎn)品和氣體管路是公司拓展的新產(chǎn)品品類，公司模組產(chǎn)品已經(jīng)從提供簡單模組提升到組裝復(fù)雜腔體模組和刻蝕閥體模組，ASP呈增長趨勢(shì)；公司多種氣體管路產(chǎn)品通過客戶A、北方華創(chuàng)等核心客戶認(rèn)證后，持續(xù)量產(chǎn)供貨，銷量及收入高速增長，隨著公司工藝不斷精進(jìn)，市場份額有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司將在2022年至2024年實(shí)現(xiàn)收入14.2/21.9/32.5億元，歸母凈利潤2.26/3.61/5.34億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值97.9/61.3/41.4x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦加劇