>> 華西證券-科博達(dá)(603786)系列點(diǎn)評七：業(yè)績顯著改善，智能電動向上-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：預(yù)計2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.5-3.7億元，同比增加28.63%-35.99%，扣非歸母凈利3.2-3.4億元，同比增長33.42%-41.76%。
分析判斷:
業(yè)績同環(huán)比高增有望持續(xù)改善
公司22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元-1.7億元，同比增長263%-311%，環(huán)比增長40%-59%；扣非歸母凈利潤為1.4億元-1.6億元，同比增長355%-421%，環(huán)比增長44%-65%。業(yè)績表現(xiàn)亮眼主因：1）公司主要客戶交付量增大驅(qū)動收入快速增長；2）匯兌收益同比增加；3）聯(lián)營企業(yè)科世科汽車部件（平湖）有限公司經(jīng)營業(yè)績同比增長較快使得投資收益明顯增加。我們判斷隨著主要客戶銷量持續(xù)改善疊加新項目、新客戶貢獻(xiàn)增量，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。
合資設(shè)立科博達(dá)智能科技加碼布局域控和高階智駕
公司擬與上海恪石投資（科博達(dá)投資控股的全資子公司）、三亞恪石投資（管理事務(wù)合伙人是科博達(dá)投資控股）共同出資設(shè)立合資公司上?？撇┻_(dá)智能科技，持股比例分別為20%、60%、20%，主要業(yè)務(wù)方向包括：提供汽車智能化技術(shù)平臺的軟件算法與中心域控制器硬件產(chǎn)品，以及相關(guān)高性能傳感器等相關(guān)產(chǎn)品，同時提供高級別自動駕駛的整套技術(shù)解決方案及全棧式技術(shù)咨詢與服務(wù)。
2020年，公司配套小鵬的DCC已實(shí)現(xiàn)批量出貨，2021年，基于驅(qū)動執(zhí)行控制領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累，公司在域控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破，成功獲得某新能源車企車身域控定點(diǎn)、比亞迪底盤域控制器定點(diǎn)，以及小鵬、比亞迪、理想、吉利等主流自主/新勢力品牌DCC（自適應(yīng)懸架控制器）、ASC（空氣懸架控制器）產(chǎn)品定點(diǎn)。未來，電子電氣架構(gòu)升級疊加電動智能加速滲透，底盤域控將迎來需求爆發(fā)，構(gòu)建中長期又一護(hù)城河。
產(chǎn)品品類不斷豐富日系客戶持續(xù)突破
產(chǎn)品+：憑借平臺型技術(shù)優(yōu)勢，公司不斷豐富產(chǎn)品線，目前單車配套價值最高可達(dá)3000元，隨著戰(zhàn)略儲備產(chǎn)品進(jìn)一步釋放及已有產(chǎn)品加快導(dǎo)入，單車價值量有望持續(xù)提升。2022H1，公司新業(yè)務(wù)拓展順利，照明控制、域控產(chǎn)品等相關(guān)業(yè)務(wù)獲得多個國內(nèi)外頭部客戶未來重點(diǎn)車型平臺的項目定點(diǎn)，現(xiàn)有的燈控、智能執(zhí)行器、車內(nèi)智能光源、車載電子、域控制器等主要產(chǎn)品，共獲得寶馬、大眾、一汽紅旗、理想等客戶新定點(diǎn)項目60個，預(yù)計產(chǎn)品生命周期銷量約1.2億只。同時，去年完成開發(fā)的車內(nèi)智能光源、燈控與底盤域控等新產(chǎn)品正在逐步批量交付。截至2022H1，公司在研項目合計146個，預(yù)計產(chǎn)品生命周期銷量超過2億只，其中包括寶馬、大眾、保時捷、福特、雷諾、PSA、康明斯等客戶全球平臺項目10個。2022H1，公司客戶、產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，其中：福特、雷諾、寶馬全球平臺產(chǎn)品及戰(zhàn)略產(chǎn)品底盤控制器，銷售收入同比逐步增長；車內(nèi)智能光源和USB產(chǎn)品持續(xù)放量，銷售收入分別實(shí)現(xiàn)50%、40%的同比增幅。未來，隨著燈控、AGS、USB等產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡，以及國六產(chǎn)品碳?xì)鋰娚湎到y(tǒng)、SCR噴嘴等陸續(xù)投放市場，有望驅(qū)動公司業(yè)績增長。
客戶+：1）日系加速突破，劍指全球前十大車企。公司是為數(shù)不多打入國際頂級整車廠商配套體系，開發(fā)汽車電子部件的中國本土供應(yīng)商。近年來公司深入推進(jìn)全球化市場戰(zhàn)略，先后進(jìn)入奔馳、寶馬、通用、福特、雷諾等車企供應(yīng)鏈體系，2021年順利獲得廣汽豐田產(chǎn)品定點(diǎn)，2022H1獲得東風(fēng)本田燈控定點(diǎn)，首次進(jìn)入本田體系，日系客戶加速突破。2）大力開拓新能源客戶，把握電動智能趨勢。2022H1，公司新能源車相關(guān)業(yè)務(wù)，繼續(xù)保持快速發(fā)展，各類產(chǎn)品合計銷售1.1億元，同比+76%。
投資建議
公司作為國內(nèi)汽車控制器龍頭企業(yè)，產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)向上，且未來有望長期受益于電動智能化趨勢。鑒于短期行業(yè)缺芯影響，維持盈利預(yù)測：預(yù)計公司2022-2024年營收為33.7/43.1/56.9億元，歸母凈利潤為5.1/6.8/9.1億元，EPS為1.28/1.70/2.26元，對應(yīng)2022年10月12日收盤價59.62元PE為47/35/26倍。鑒于公司產(chǎn)品范圍拓展和客戶結(jié)構(gòu)向上的良好態(tài)勢，以及對汽車市場景氣度逐步回升的判斷，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇；客戶拓展不及預(yù)期；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期；芯片短缺；原材料成本上升等。
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