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公司發(fā)布2022年1-9月經(jīng)營(yíng)情況公告。公司預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約221億元，同比+28%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約70億元，同比+42%；2022Q3單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約67.7億元，同比+31.7%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約19.5億元，同比+44.3%。
　　品牌勢(shì)能持續(xù)釋放，營(yíng)收增速環(huán)比提速。公司2022年Q1/Q2/Q3單季度營(yíng)收增速分別為43.6%/0.4%/31.7%，Q2疫情與同期高基數(shù)影響下公司主動(dòng)控貨蓄力旺季，Q3隨著雙節(jié)來(lái)臨白酒進(jìn)入動(dòng)銷(xiāo)旺季，品牌勢(shì)能持續(xù)釋放，充分受益于旺季禮增與聚飲需求的環(huán)比提振，分區(qū)域來(lái)看山西省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，省外全國(guó)化不斷深入，帶動(dòng)品牌勢(shì)能持續(xù)釋放。
　　把握旺季，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增。據(jù)經(jīng)營(yíng)情況公告，公司堅(jiān)持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，當(dāng)前青花30復(fù)興版價(jià)格穩(wěn)定，青花20在全國(guó)化過(guò)程中持續(xù)放量，腰部產(chǎn)品持續(xù)跟進(jìn)，玻汾控貨同時(shí)上新獻(xiàn)禮版，產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰并穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)公司Q2費(fèi)用投放較多，淡季消費(fèi)者教育蓄力Q3旺季，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，22Q3單季度公司凈利率同比+2.5pct至28.7%。
　　全國(guó)化堅(jiān)定推進(jìn)，未來(lái)增長(zhǎng)可期。公司計(jì)劃2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)25%左右，前三季度公司高質(zhì)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、全年目標(biāo)達(dá)成可期。在汾酒復(fù)興的途中，產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰明確，全國(guó)化路徑制定合理，在“1357+10”的市場(chǎng)布局下，省內(nèi)省外動(dòng)銷(xiāo)兩旺，調(diào)結(jié)構(gòu)與招商擴(kuò)張齊頭并進(jìn)，品牌向上勢(shì)能不改，長(zhǎng)三角和珠三角為代表的南方市場(chǎng)仍有較大開(kāi)拓空間，持續(xù)看好汾酒未來(lái)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收256.3/315.6/378.7億元，分別同比+28.3%/+23.2%/+20.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75.6/98.0/117.6億元，分別同比+42.2%/+29.6%/+20.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年市盈率分別為45/35/29，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，疫情反復(fù)影響超預(yù)期。