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事件
　　公司發(fā)布2022年1至9月份主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告。
　　2022年前三季度，公司銷售收入穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司整體發(fā)展態(tài)勢向好。經(jīng)公司預(yù)測，2022年1至9月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入65.18億元左右，同比增長22.18%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.81億元左右，同比增長22.53%左右；對應(yīng)歸母凈利率31.93%，同比提升0.09pcts。
　　對應(yīng)Q3季度，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.70億元，同比增長26.12%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.63億元，同比增長27.22%；對應(yīng)歸母凈利率24.76%，同比提升0.21pcts。
　　簡評
　　需求持續(xù)回暖，“百日大會(huì)戰(zhàn)”成果突出，Q3環(huán)比顯著改善。
　　Q3隨升學(xué)、中秋、國慶等重要時(shí)間點(diǎn)及節(jié)日的來臨，江蘇白酒消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，雙節(jié)期間宴席回補(bǔ)突出。公司搶抓需求回補(bǔ)機(jī)會(huì)，于6月份開啟“百日大會(huì)戰(zhàn)”，Q3隨著需求端恢復(fù)向好，公司“百日大會(huì)戰(zhàn)”推進(jìn)較為順利，市場銷售環(huán)比明顯改善。
　　分產(chǎn)品來看，國緣開系作為公司業(yè)績基本盤，Q3增長勢頭環(huán)比顯著改善，分事業(yè)部運(yùn)營之下，今世緣系列亦有較顯著改善。V系作為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)，V9戰(zhàn)略占位千元高端拉高品牌高度，V3順應(yīng)江蘇白酒消費(fèi)升級(jí)占位600+價(jià)格帶，享受價(jià)格帶擴(kuò)容紅利。V3前兩年放量節(jié)奏相對較快，22年上半年公司主動(dòng)調(diào)整V3打法，通過放慢節(jié)奏、重塑價(jià)盤和加大C端培育力度等一系列市場措施有效解決此前高增長帶來的市場問題。Q3以來V3價(jià)盤趨穩(wěn)，動(dòng)銷恢復(fù)較好，渠道信心回暖，進(jìn)入健康增長新階段。
　　省外貫徹聚焦戰(zhàn)略，打法思路清晰化，未來有望實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花。
　　當(dāng)前省外市場處于聚焦戰(zhàn)略的落地期，產(chǎn)品上聚焦國緣、聚焦四開，明確四開為公司全國化主推核心次高端大單品，區(qū)域上聚焦重點(diǎn)市場，優(yōu)選10多個(gè)地級(jí)市打造億元市場聚焦加大投入，從長三角開始有序開拓省外市場。當(dāng)前公司省外市場營收占比較低，但隨著聚焦戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，省外市場發(fā)展趨勢總體向好，未來隨著重點(diǎn)市場的多點(diǎn)開花，低基數(shù)下省外市場有望貢獻(xiàn)公司業(yè)績增長彈性。
　　消費(fèi)升級(jí)與行業(yè)分化并行，看好今世緣持續(xù)加碼超車。
　　短期看，公司今年以來在產(chǎn)品、營銷、組織適時(shí)展開一系列調(diào)整，22年仍有望實(shí)現(xiàn)較高增長。產(chǎn)品上V系主動(dòng)調(diào)整節(jié)奏，加大C端培育，謀求長線健康增長，下半年以來V系調(diào)整見效，價(jià)盤趨穩(wěn)動(dòng)銷向好；營銷上開啟“百日大會(huì)戰(zhàn)”調(diào)動(dòng)公司及渠道信心；組織架構(gòu)方面施行事業(yè)部制，擴(kuò)充一線人員編制打造更專業(yè)的市場團(tuán)隊(duì)，同時(shí)打開晉升通道提升市場人員積極性；治理上股權(quán)激勵(lì)的推出有望進(jìn)一步提升員工凝聚力，釋放公司經(jīng)營潛力。長期看，江蘇作為白酒消費(fèi)大省，未來省內(nèi)持續(xù)精耕和消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的結(jié)構(gòu)升級(jí)將支撐公司業(yè)績增長基本盤，同時(shí)省外聚焦戰(zhàn)略有望逐步迎來收獲期，點(diǎn)狀市場的突破有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點(diǎn)。我們持續(xù)看好今世緣長期高質(zhì)量成長。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入80.65、100.03、121.95億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.72億、32.23億、39.89億元，對應(yīng)EPS為2.05、2.57、3.18元/股，對應(yīng)PE（2022-10-12收盤價(jià)）為21.4X、17.1X、13.8X，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。