>> 華泰證券-中煤能源(601898)煤炭板塊高位穩(wěn)定，煤化工或有拖累-221013
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥 |
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3Q22凈利潤環(huán)比小幅下滑，或因煤化工業(yè)務拖累
中煤能源發(fā)布業(yè)績預告：預計公司2022年前三季度實現歸母凈利潤183.6-202.9億元（中值: 193.3億元），同比增長54.9%-71.1%（中值：63%）。今年前三季度業(yè)績的同比攀升主要來自煤炭產量穩(wěn)步增長和煤價的高位支撐，其中3Q22煤炭市場價格環(huán)比增長57元/噸，同比增長126元/噸至1,261元/噸。但3Q22煤化工板塊受檢修影響致產銷量有較大下滑，或對公司單季度盈利表現有所拖累。3Q22預計實現歸母凈利潤59.5億元（中值），環(huán)比下降9.7%。我們預計4Q22煤價仍將維持在較高水平，行業(yè)供需或于2023年起有所寬松。維持中煤能源A股及港股的買入評級，目標價為15.1元（較H股溢價87%，與公司A/H股2017年來溢價一致）/9.5港幣（5.3x 2023PE,與2017年來PE均值一致）。2022-24年EPS為1.66/1.52/1.60元。
3Q22煤炭板塊高位穩(wěn)定但煤化工量價或有小幅下滑
從公司披露的1-8月經營數據來看，煤炭板塊經營穩(wěn)定，我們預計3Q22公司煤炭產量為3,249萬噸，環(huán)比/同比增長13.0%/ 22.1%；同時期間煤炭市場價格維持強勢，均價環(huán)比增長57元（4.7%）/同比增長126元/噸（11.1%）至1,261元/噸。量價齊升驅動下煤炭板塊支撐公司單季度盈利環(huán)比提升。但煤化工板塊受項目檢修影響產銷量環(huán)比大幅下滑，或對公司業(yè)績形成一定拖累。我們預計3Q22公司甲醇產量環(huán)比下滑約30%，尿素產量環(huán)比下滑約50%，烯烴類產品產量環(huán)比下滑約10%。板塊表現分化下，預計公司3Q22整體盈利環(huán)比下滑約10%（按業(yè)績預告中值計算），同比增長39.3%。
4Q22旺季強勢煤價或延續(xù)，2023供需漸寬價格中樞或下移
我們預計在4Q22冬季用煤旺季期間煤價將受到來自需求端較強的下方支撐，同時疊加水電發(fā)電疲軟以及潛在的供給擾動，4Q22煤價或仍維持在相對強勢水平。但我們認為，中國的產能核增和新增產能仍將邊際上繼續(xù)貢獻供給增量，而在海外經濟衰退的背景下能源消費將受到一定抑制，全球煤炭行業(yè)將迎來需求的逆風。整體來看，在中國持續(xù)有力的煤炭產量釋放措施下以及面對海外衰退帶來的需求端下行壓力，國內煤炭行業(yè)2023年起供需情況將有一定幅度的寬松化，我們預計北港5,500卡動力煤均價有望從2022年的1,250元/噸下移至950元/噸。
風險提示：海外衰退早于和強于預期導致全球能源供求寬松化；中國進一步超預期的產能核增帶來的產量擴張。
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