>> 中信證券-北方華創(chuàng)(002371)2022年三季度業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績保持高速增長，盈利能力再創(chuàng)單季新高-221013
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
大小： |
254KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,王子源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司為國內(nèi)綜合性的高端半導(dǎo)體設(shè)備平臺型企業(yè)，擁有國內(nèi)同業(yè)公司中品類最全的半導(dǎo)體設(shè)備。2022前三季度受下游市場需求拉動，公司電子工藝裝備和電子元器件業(yè)務(wù)訂單飽滿，銷售收入及歸母凈利潤均實現(xiàn)同比增長。公司持續(xù)投入先進(jìn)工藝設(shè)備研發(fā)，提升國產(chǎn)設(shè)備競爭力，成長空間廣闊，龍頭地位穩(wěn)固。我們長期看好其發(fā)展前景，維持“買入”評級。
▍前三季度公司銷售收入，歸母凈利潤同比增長。預(yù)計公司2022Q1-Q3營業(yè)收入94.44~104.44億元，同比+52.98%~69.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.55~17.95億元，同比+136.16%~172.62%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.95~16.15億元，同比+165.63%~207.52%。受下游市場需求拉動，公司電子工藝裝備和電子元器件業(yè)務(wù)訂單飽滿，銷售收入及歸母凈利潤均實現(xiàn)同比增長。
▍Q3單季度來看，營收及歸母凈利潤預(yù)告均創(chuàng)公司單季度歷史新高。公司預(yù)計22Q3營收約40~50億元，同比+56%~95%，環(huán)比+21%~51%；實現(xiàn)歸母凈利潤約8~9億元，同比+130%~199%，環(huán)比+46%~64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.5~9.7億元，同比+150%~223%，環(huán)比+53%~98%。根據(jù)公司2022Q3業(yè)績預(yù)告，我們推算三季度歸母凈利率達(dá)到約16.00%~22.50%，中值為19.25%，較二季度提升2.68pcts；扣非歸母凈利率15.00%~24.25%，中值為19.63%，較二季度提升4.82pcts，凈利率中值均創(chuàng)近五年單季度歷史新高。
▍間接持股子公司被美國列入“未經(jīng)核實清單”，公司預(yù)計不會對正常經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)影響。美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）于2022年10月7日將公司間接控股子公司北方華創(chuàng)磁電科技列入“未經(jīng)核實清單”（UVL）。磁電科技是公司全資子公司北京北方華創(chuàng)真空技術(shù)有限公司的控股子公司，主要從事磁性材料行業(yè)裝備的制造、銷售等業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為應(yīng)用于磁性材料行業(yè)的鍍膜、燒結(jié)、擴(kuò)散、速凝甩帶等設(shè)備，2021年營業(yè)收入約占上市公司合并報表營業(yè)收入的0.5%。公司在公告中表示，磁電科技此次被列入UVL的總體影響可控，不會對公司正常經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)影響，公司后續(xù)將持續(xù)關(guān)注并積極與相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)做好溝通。
▍在手訂單充足，公司預(yù)計2022年收入及利潤同比保持增長。北方華創(chuàng)的主要產(chǎn)品為電子工藝裝備和電子元器件，電子工藝裝備營收占比80%，其中半導(dǎo)體裝備2021年營收占比在70%以上，真空鋰電裝備營收占比近10%。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、先進(jìn)封裝、半導(dǎo)體照明、第三代半導(dǎo)體、新能源光伏、新型顯示、真空熱處理、新能源鋰電等領(lǐng)域。公司近期表示，目前在手訂單充足，生產(chǎn)經(jīng)營正常，預(yù)計全年收入及利潤仍將保持增長。
▍公司積極投入研發(fā)，近三年專利授權(quán)率均在80%左右，多為半導(dǎo)體裝備相關(guān)。公司近年來通過持續(xù)研發(fā)投入，已推出多款集成電路工藝裝備，并進(jìn)入生產(chǎn)線應(yīng)用。截至2021年末，公司累計申請專利5900余件，累計授權(quán)專利3300余件。根據(jù)公司聲明，近三年專利授權(quán)率均在80%左右，其中大部分為半導(dǎo)體核心裝備相關(guān)專利，未來公司的研發(fā)資金將主要投向集成電路裝備新工藝應(yīng)用。
▍風(fēng)險因素：下游需求不及預(yù)期；設(shè)備產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)力度不及預(yù)期；在技術(shù)或供應(yīng)鏈上被美國卡脖子的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到國內(nèi)晶圓廠建設(shè)需求提升且速度加快，同時美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制持續(xù)加碼，預(yù)期國產(chǎn)化份額在未來兩年有望實現(xiàn)快速階躍式提升，公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭企業(yè)，預(yù)計將持續(xù)受益。同時，考慮到美國10月7日針對中國半導(dǎo)體先進(jìn)制程技術(shù)及相關(guān)制造企業(yè)的限制措施，可能會對公司的業(yè)績造成一定的間接影響。我們維持公司2022年營收預(yù)測143.99億元，下調(diào)公司2023/24年營收預(yù)測至179.11/231.15億元（原預(yù)測值分別為191.11/246.75億元）；維持2022年凈利潤預(yù)測16.41億元，下調(diào)2023/24年凈利潤預(yù)測至21.65/29.56億元（原預(yù)測值分別為22.33/30.62億元）；對應(yīng)維持2022年EPS預(yù)測3.11元，下調(diào)2023/24年預(yù)測至4.10/5.59元（原預(yù)測值分別為4.24/5.81元）。由于公司為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司，受益晶圓廠景氣擴(kuò)產(chǎn)和設(shè)備國產(chǎn)化趨勢，業(yè)績成長確定性較高。截至2022年10月12日，公司過去一年當(dāng)年P(guān)S平均為17.1倍，過去三年當(dāng)年P(guān)S平均估值為17.4倍；目前可比公司中微公司、盛美上海的2022年Wind一致預(yù)期平均PS估值為11倍。綜合參考公司歷史和可比公司估值，給予公司2022年13倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價355元，維持“買入”評級。
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