>> 浙商證券-新強聯(lián)(300850)點評報告：轉(zhuǎn)債發(fā)行，有望實現(xiàn)齒輪箱軸承國產(chǎn)替代重要突破-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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12.1億可轉(zhuǎn)債已發(fā)行：86.69元/股
本次12.1億可轉(zhuǎn)換債主要用于齒輪箱軸承及精密零部件項目、補充流動資金，初始轉(zhuǎn)股價86.69元/股，向公司原有股東優(yōu)先配售，配售比例64.92%。信用等級為AA。
擬建5.75萬套齒輪箱軸承項目，有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代重要突破
1）項目：擬建5.75萬個（套）齒輪箱軸承及精密零部件項目，項目總投資為11.13億元，包括軸承、齒輪、輸出軸等部件。
2）投產(chǎn)節(jié)奏：項目預(yù)計于2024年投產(chǎn)30%，2025年投產(chǎn)70%，2026年達產(chǎn)。
3）產(chǎn)能情況：預(yù)計項目達產(chǎn)后年產(chǎn)齒輪箱精密零部件產(chǎn)品5.75萬個（套），其中3-6MW風(fēng)電齒輪箱精密零部件4.5萬個（套），6-10MW風(fēng)電齒輪箱精密零部件1.25萬個（套）。
預(yù)計每年實現(xiàn)營業(yè)收入15.35億元，毛利率水平約35%，凈利率水平約18%，顯著高于目前公司盈利水平（2022H1毛利率約31%、凈利率約20%），進一步提升公司盈利水平。
公司已儲備齒輪箱軸承量產(chǎn)全流程技術(shù)研發(fā)能力，有望實現(xiàn)量產(chǎn)
風(fēng)電軸承作為風(fēng)電核心零部件，具有高技術(shù)壁壘、高附加值，其中齒輪箱軸承技術(shù)壁壘最高。根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會總工程師何加群在雜志《軸承工業(yè)》2022年第二期發(fā)表的《我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑世界，軸承行業(yè)怎么辦》數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國風(fēng)電齒輪箱軸承國產(chǎn)化率0.6%，基本依賴進口。
公司就齒輪箱軸承及精密零部件業(yè)務(wù)方向進行了技術(shù)研發(fā)儲備，包括已完成對精密軸承及零部件產(chǎn)品設(shè)計和分析，已掌握精密軸承、齒輪、傳動軸的熱處理技術(shù)、加工工藝技術(shù)、檢測及測量技術(shù)等。公司建立了完善的生產(chǎn)和質(zhì)量管理體系，擁有關(guān)于齒輪箱軸承及精密零部件業(yè)務(wù)的原材料質(zhì)量控制、制造過程中鍛造、熱處理技術(shù)、超聲波探傷、精密測量以及嚴(yán)格的臺架試驗等技術(shù)能力，公司有望實現(xiàn)齒輪箱軸承及精密部件的量產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2022-2024年凈利潤分別為7.2、10.1、12.6億元，同比增長41%、40%、24%。對應(yīng)PE 43、31、25X。給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）原材料價格風(fēng)險；2）競爭格局惡化風(fēng)險；3）風(fēng)電裝機不及預(yù)期。
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