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三季度業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。海信視像發(fā)布三季報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)單Q3可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元至5.2億元，同比增長100.02%至118.02%，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.6億元至2.9億元，同比增長155.05%至175.05%；我們測算公司前三季度預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.7億元至11.1億元，同比增長70.7%至77.6%，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.2億元至8.6億元，同比增長120.7%至129.6%，三季度業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。
　　面板降價(jià)+結(jié)構(gòu)升級+份額增長+新品牌高增。我們認(rèn)為公司三季度業(yè)績高增，主要受面板價(jià)格下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、市場份額提升、VIDDA品牌高增影響：1）面板降價(jià)，二季度以來，面板行業(yè)在下游去庫存周期和控制庫存采購策略影響下需求持續(xù)不振，疊加供給端堅(jiān)持高稼動，導(dǎo)致供需持續(xù)寬松，面板價(jià)格不斷突破歷史新低，8月32寸及65寸TV面板價(jià)格同比下滑幅度均超60%，跌幅不斷擴(kuò)大。面板成本約占黑電總成本的60%-70%，面板價(jià)格下降將有效提振公司黑電業(yè)務(wù)盈利能力，我們預(yù)計(jì)面板價(jià)格下降約對公司Q3黑電業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生約3pct的向上拉動。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，22年全球行業(yè)呈現(xiàn)明顯高端化、大屏化趨勢，以國內(nèi)市場為例，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，1-9月線下KA渠道60-69寸、70-79寸、80+寸銷量份額分別同比提升0.8pct、6.5pct及3.8pct，60-69寸已替代50-59寸成為占比最高尺寸。海信在大尺寸領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，1-8月銷量份額分別達(dá)25.5%、25.5%及35.6%，且同比仍有0.8pct~1.7pct的不同程度提升，優(yōu)勢不斷擴(kuò)大。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善有效幫助海信在行業(yè)價(jià)格下行期穩(wěn)定品牌均價(jià)及盈利水平，據(jù)奧維渠道監(jiān)測數(shù)據(jù)，1-8月海信品牌國內(nèi)市場線下KA渠道均價(jià)同比提升20.2%。3）市場份額增長，22年海信在大尺寸領(lǐng)域優(yōu)勢不斷擴(kuò)大、持續(xù)發(fā)力體育營銷等因素影響下，市場份額不斷提升，1-8月海信品牌國內(nèi)市場線下KA渠道銷量/銷額市占率分別達(dá)23.9%及26.4%，同比分別提升1.3pct及2.6pct，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，預(yù)計(jì)下半年隨卡塔爾世界杯舉辦，海信多年堅(jiān)持的體育營銷戰(zhàn)略有望幫助公司在全球范圍內(nèi)繼續(xù)提升品牌力及市場份額。4）新品牌高增，21年8月海信啟動VIDDA品牌升級，針對年輕消費(fèi)人群及線上市場針對性推出V5G音樂電視、VIDDAX系列高刷游戲電視、4K全色激光投影C1等多個(gè)富有競爭力的產(chǎn)品。1-9月VIDDA彩電線上渠道累計(jì)銷量同比增長132.5%，份額同比提升4.3pct至7.8%，VIDDA的快速增長不僅幫助海信在行業(yè)低谷期有效支撐收入增速，亦幫助海信補(bǔ)齊中低端價(jià)格帶，培育年輕消費(fèi)人群。
　　ULED戰(zhàn)略升級，U8H新品可期。9月20日，海信秋季發(fā)布會落幕，期間海信發(fā)布全新升級的顯示技術(shù)平臺ULEDX以及該平臺下首款旗艦產(chǎn)品U8H，ULEDX采用16bit背光控制技術(shù)，具有2000分區(qū)控光數(shù)，在亮度（1%窗口2000nits，100%窗口1100nits）、對比度及色彩（99%+ DCIP3）上表現(xiàn)亮眼，預(yù)期ULEDX平臺有望幫助海信繼續(xù)加強(qiáng)高端領(lǐng)域產(chǎn)品力及市場競爭力。
　　進(jìn)入長焦投影市場，導(dǎo)入全色激光顯示技術(shù)。5月海信子品牌VIDDA發(fā)布全球首款4K全色激光投影C1，首發(fā)實(shí)際到手價(jià)6499，以6000元價(jià)格帶內(nèi)優(yōu)質(zhì)畫質(zhì)+突出性價(jià)比優(yōu)勢強(qiáng)勢進(jìn)軍長焦投影市場。C1采用海信全色激光顯示技術(shù)，具有亮度高、色彩飽和度高、護(hù)眼等優(yōu)勢，上市三月全網(wǎng)4K投影銷量占比超過20%。22年投影市場維持高景氣，洛圖科技預(yù)計(jì)我國智能投影市場全年銷量有望達(dá)到627萬臺，同比上漲31%，預(yù)計(jì)海信憑借突出產(chǎn)品力有望在高端投影市場迅速突圍。
　　盈利預(yù)測與投資評級。公司圍繞“1+4”多元化業(yè)務(wù)布局持續(xù)提升綜合競爭力，四季度國際賽事有望部分支撐全球行業(yè)需求，疊加面板價(jià)格持續(xù)下行，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力有望持續(xù)改善，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為16.6/18.9/21.3億元，同比分別增長46%/14%/13%，對應(yīng)PE分別為9.0X/7.9X/7.0X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、面板價(jià)格超預(yù)期上漲、終端需求低迷。