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MPOB報(bào)告利空，馬棕油持續(xù)累庫。MPOB報(bào)告顯然利空，但與此同時(shí)最大棕油產(chǎn)出國——印尼庫存回到正常水平。這使得棕油供需總體視角下相對(duì)平衡。綜合馬來印尼庫存消費(fèi)比為81%，位于2016年以來中等水平。6月以來印尼庫存重回市場的壓力得到明顯釋放和緩解。而隨著棕油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，供需可能很難再回到類似前三個(gè)季度的寬松局面。如果再考慮2023年產(chǎn)區(qū)油脂制生柴帶來的消費(fèi)增量，棕油供需可能更緊張。另一個(gè)層面看，盡管當(dāng)前棕油基差在油脂中最低，棕油表現(xiàn)最弱，在本輪反彈中扮演跟隨角色。但展望四季度消費(fèi)旺季之后，供應(yīng)變數(shù)以及新需求增長驅(qū)動(dòng)下，棕油可能再度引領(lǐng)油脂節(jié)奏。
　　USDA報(bào)告中性，短期供需偏緊，內(nèi)外或持續(xù)分化。供需平衡表預(yù)估變化不大，期末庫存消費(fèi)比小幅走高，整體表現(xiàn)中性。10月供需報(bào)告下調(diào)單產(chǎn)可能與9月優(yōu)良率下調(diào)有關(guān)，而出口不振導(dǎo)致出口下修，這主要來自中國需求下滑。長期看，單產(chǎn)再下調(diào)空間有限，但出口下調(diào)可能還遠(yuǎn)未結(jié)束，尤其考慮南美豆上市后與美豆?fàn)帄Z市場，當(dāng)然在此之前還需要南美豆生長期天氣正常。短期看，美豆內(nèi)陸運(yùn)輸不順暢，市場擔(dān)憂中國進(jìn)口到港量偏低，且11月到港延遲概率增大。疊加中國飼料消費(fèi)旺季，12月前中國國內(nèi)大豆和豆粕供需偏緊局面預(yù)計(jì)難以緩解。預(yù)計(jì)內(nèi)外盤分化，即豆粕強(qiáng)于美豆。國內(nèi)豆粕基差13日達(dá)到1300+，高基差將利多近月合約。
　　短期看，產(chǎn)業(yè)與宏觀不共振，趨勢(shì)操作難度大。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，宏觀偏空壓力仍較大。這與前文所述產(chǎn)業(yè)短期偏緊的局面不能形成共振，導(dǎo)致油脂油料板塊趨勢(shì)操作難度增加。
　　趨勢(shì)不可為，選擇套利為宜。基于12月前難以緩解供需偏緊局面，建議短期，做多基差，或正套。激進(jìn)型可單邊逢低買。長期，豆棕差做縮，以及油粕比做多。