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驕成超聲投資要點(diǎn):鋰電超聲焊接第一標(biāo)的:公司主要產(chǎn)品為動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備（其中核心應(yīng)用為極耳超聲焊接)，動(dòng)力電池自動(dòng)化設(shè)備，輪胎超聲波裁剪設(shè)備。
　　1.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長(zhǎng):超聲波焊接原理是原子之間互相滲透最后融為一體，沒有物理相位變化，所以沒有新電阻，極耳焊接環(huán)節(jié)100%都是超聲焊。單線價(jià)值量預(yù)計(jì)在100-200萬。預(yù)計(jì)未來能夠保持50%的高增速，主要邏輯為公司滲透率提升，對(duì)海外產(chǎn)品的替代。
　　2. pet銅箔帶來的增量?jī)r(jià)值:增加了滾焊，滾焊價(jià)值量是超聲極耳焊接的3倍，加上其他的一些配套設(shè)備，單gwh需求量在1200萬以上。當(dāng)前獨(dú)家供貨寧德，明年10gwh交付訂單明確。未來全球10%的滲透率下將有24億市場(chǎng)空間。
　　·3.競(jìng)爭(zhēng)壁壘:1.技術(shù)壁壘:當(dāng)前國(guó)內(nèi)成熟應(yīng)用的產(chǎn)品僅有進(jìn)口與公司的設(shè)備;2.客戶驗(yàn)證壁壘:公司產(chǎn)品從送樣至獲得大規(guī)模批量化訂單經(jīng)歷了5-6年時(shí)間。
　　4盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為1.15/2.04/ 3.43億元，考慮到未來復(fù)合銅箔電池產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)可能超預(yù)期，100gwh訂單將給公司帶來2.4億以上的凈利潤(rùn)，給予公司23年50倍估值，對(duì)應(yīng)市值100億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示: pet銅箔電池產(chǎn)能建設(shè)速度不及預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;毛利率下滑。