>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-東杰轉(zhuǎn)債：智能物流裝備龍頭企業(yè)-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
東杰轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模5.70億元，債項與主體評級為A/A級；轉(zhuǎn)股價8.06元，截至2022年10月12日轉(zhuǎn)股價值95.41元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術平均值為1.62元，到期補償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2022年10月12日6年期A級中債企業(yè)債到期收益率10.83%的貼現(xiàn)率計算，債底為68.25元，純債價值較低。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為17.40%，對流通股本的攤薄壓力為18.44%，對現(xiàn)有股本的攤薄壓力較大。
中簽率分析：
截至2022年10月12日，公司前三大股東淄博匠圖恒松控股有限公司、梁燕生、姚卜文分別持有占總股本29.44%、6.25%、3.64%的股份，前十大股東合計持股比例為55.57%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預測，首日配售規(guī)模預計在70%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為1.71億元，因單戶申購上限為100萬元，假設網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于950-1050萬戶，預計中簽率在0.0016%-0.0018%左右。
申購價值分析：
公司所處行業(yè)為其它專用機械（申萬三級），從估值角度來看，截至2022年10月12日收盤，公司PE(TTM)為47倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于同業(yè)中等偏低水平，市值31.26億元，處于同業(yè)中等偏低水平。截至2022年10月12日，公司今年以來正股下跌32.64%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)下跌22.65%，萬得全A下跌20.59%，上市以來年化波動率為38.55%，股價彈性較大。公司目前股權質(zhì)押比例為20.23%，存在一定股權質(zhì)押風險。
東杰轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護較差，平價低于面值。綜合考慮，我們給予東杰轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價，預計上市價格為124元左右，建議積極參與新債申購。
公司經(jīng)營情況分析：
2022年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，較上年同期下降4.20%，營業(yè)成本3.89億元，較上年同期下降3.72%。2022年1-6月，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比下降12.38%，實現(xiàn)銷售毛利率24.98%，同比下降0.37pct，實現(xiàn)銷售凈利率7.20%，同比下降0.59pct。
競爭優(yōu)勢分析：
企業(yè)定位：智能成套裝備領先企業(yè)：1）技術優(yōu)勢。公司在智能物流輸送系統(tǒng)、智能物流倉儲系統(tǒng)、智能涂裝生產(chǎn)線等主要業(yè)務領域具備較強的整體設計、制造、安裝、調(diào)試的技術實力；2）專業(yè)團隊和項目經(jīng)驗優(yōu)勢。穩(wěn)定的管理層、核心技術團隊以及豐富的項目經(jīng)驗是公司發(fā)展的良好助力；3）成本及服務優(yōu)勢。公司的人力成本及運營成本具有競爭優(yōu)勢；4）品牌與客戶優(yōu)勢。公司已經(jīng)在國內(nèi)建立良好的品牌與客戶優(yōu)勢。
風險提示：
1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風險；3）信用評級變化的風險；4）正股波動風險。
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