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事件描述
　　央行公布9月社融&金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：?jiǎn)卧滦略錾缛?.53萬(wàn)億元，同比大幅多增6245億元；單月新增人民幣貸款2.47萬(wàn)億元，同比大幅多增8108億元。
　　事件評(píng)論
　　社融明顯回暖，信貸大幅多增。社融角度，單月新增3.53萬(wàn)億元，增量創(chuàng)9月歷史新高，同比大幅多增6245億元，主要由人民幣貸款拉動(dòng)，社融口徑的人民幣貸款單月新增2.57萬(wàn)億元，同比大幅多增7964億元，前三季度累計(jì)同比多增1.06萬(wàn)億元，9月單月明顯放量。政府債券和企業(yè)債券繼續(xù)拖累，政府債券單月新增5525億元，同比少增2541億元，前三季度累計(jì)同比多增1.5萬(wàn)億元，今年已提前完成發(fā)行；企業(yè)債券新增650億元，同比少增487億元，信貸供給充足且利率降低，對(duì)企業(yè)債券融資形成替代。人民幣貸款角度，單月新增2.47萬(wàn)億元，較8月大幅回升，單月增量創(chuàng)9月歷史新高，同比大幅多增8108億元，導(dǎo)致余額同比增速回升至11.2%，預(yù)計(jì)受到三季度基建投資拉動(dòng)。
　　基建拉動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)貸放量，居民信貸延續(xù)疲弱。1）企業(yè)貸款（含票據(jù)融資）同比多增9370億元，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)放量，9月新增1.35萬(wàn)億元，同比大幅多增6540億元，月末余額同比增速上升0.8pct至12.9%。企業(yè)短期貸款也同比多增4741億元，票據(jù)貼現(xiàn)同比大幅少增2180億元，信貸結(jié)構(gòu)更聚焦于實(shí)體。三季度以來(lái)基建投資發(fā)力是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款放量的主因，連續(xù)兩輪3000億元政策性金融工具落地，同時(shí)貸款利率持續(xù)下行也激發(fā)部分信貸需求。預(yù)計(jì)10月信貸投放將繼續(xù)發(fā)力，近期監(jiān)管層進(jìn)一步要求加大制造業(yè)和房地產(chǎn)的信貸投放力度，預(yù)計(jì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款將延續(xù)高增長(zhǎng)。2）居民部門貸款雖然環(huán)比小幅回暖，但總體依然拖累，9月同比少增1383億元，主要由于居民中長(zhǎng)期貸款同比少增1211億元，房地產(chǎn)銷售依然低迷，疫情因素也對(duì)消費(fèi)造成擾動(dòng)。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)加碼托底經(jīng)濟(jì)，房地產(chǎn)仍是核心矛盾。三季度以來(lái)基建發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，政策性金融工具連續(xù)落地，PMI指標(biāo)和信貸景氣指數(shù)均回升，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期仍保持謹(jǐn)慎，主要原因仍在于疫情擾動(dòng)，以及房地產(chǎn)銷售的持續(xù)低迷。9月末房地產(chǎn)政策加速寬松，階段性調(diào)整差別化住房信貸政策、給予置換住房個(gè)稅優(yōu)惠、下調(diào)首套房公積金貸款利率等政策密集落地，同時(shí)全國(guó)各地陸續(xù)放寬限購(gòu)限售，疊加此前5年期LPR利率再次下調(diào)，有望逐步穩(wěn)定居民購(gòu)房需求。但截至目前，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然低迷，消費(fèi)者的購(gòu)房預(yù)期尚未改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖仍需要觀望。
　　投資建議：歷史上企業(yè)中長(zhǎng)貸增速與銀行股走勢(shì)正相關(guān)，當(dāng)前位于經(jīng)濟(jì)周期和估值底部，左側(cè)推薦優(yōu)質(zhì)銀行股，重點(diǎn)推薦常熟銀行、寧波銀行。歷史復(fù)盤來(lái)看，2012年至今企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速在底部出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)后，經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入復(fù)蘇周期，推動(dòng)銀行股取得絕對(duì)收益。今年下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款將是四季度信貸重要增長(zhǎng)點(diǎn)，而銀行股估值已經(jīng)充分反映悲觀預(yù)期，建議關(guān)注左側(cè)投資機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亮眼的優(yōu)質(zhì)龍頭常熟銀行、寧波銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、貸款利率持續(xù)降低，凈息差繼續(xù)快速收窄；
　　2、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。