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在政策性金融工具、設(shè)備類再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等多種政策工具積極發(fā)力下，9月社融、信貸延續(xù)8月趨勢(shì)，呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，且改善幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，量的變化和結(jié)構(gòu)均較8月進(jìn)一步改善。預(yù)計(jì)四季度設(shè)備類再貸款等結(jié)構(gòu)性金融工具發(fā)力，穩(wěn)地產(chǎn)大行融資落地，以及這些投資拉動(dòng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，社融和信貸需求將持續(xù)修復(fù)。
　　重申重視銀行股修復(fù)機(jī)會(huì)。本輪多種政策工具和舉措共同發(fā)力，差異于前期寬信用更關(guān)注金融機(jī)構(gòu)信貸投放量，本輪政策融資項(xiàng)目多有具體指向，多部門協(xié)作提供項(xiàng)目，項(xiàng)目落地和拉動(dòng)效應(yīng)更確定，更有利于融資需求改善。穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策目標(biāo)明確，政策舉措力度強(qiáng)化，政策成效逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)持續(xù)修復(fù)可期，支持銀行股預(yù)期修正和股價(jià)修復(fù)。持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，推薦江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行、常熟銀行等優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，股份制首推招商銀行，關(guān)注低估值品種價(jià)值。
　　多種政策工具共同作用，信貸需求繼續(xù)改善
　　9月人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8108億元，同比增長(zhǎng)11.2%，增速提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。第一，測(cè)算對(duì)公中長(zhǎng)期貸款新增1.35萬億元，同比多增6540億元，延續(xù)8月改善趨勢(shì)，幅度更大，反映政策性金融工具、設(shè)備類再貸款、PSL等政策工具積極落地，帶動(dòng)基建和設(shè)備類等投資需求邊際提升。第二，企業(yè)短期貸款增長(zhǎng)6567億元，同比多增4741億元，雖然有季末月短貸放量的因素，但9月的短貸增量達(dá)到歷史同期新高，預(yù)計(jì)前期投資有所帶動(dòng)、普惠等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具亦持續(xù)支撐。第三，票據(jù)貼現(xiàn)減少827億元，2021年3月以來，首次負(fù)增。而未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增134億元，開票動(dòng)力亦趨緩。一方面監(jiān)管或限制票據(jù)沖量，另一方面政策也提供了信貸可投項(xiàng)目，需求和政策共同影響，票據(jù)負(fù)增。第四，居民端延續(xù)8月改善趨勢(shì)，住戶貸款增加6593億元，居民短期3038億元，居民中長(zhǎng)期3456億元，環(huán)比增量8月有所提升。
　　政策撬動(dòng)信貸需求，帶動(dòng)信貸、社融增速回升
　　9月，社融同比增長(zhǎng)10.6%，較上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，9月增量達(dá)到3.53萬億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比多增6245億元，多增主要源自投向?qū)嶓w的人民幣貸款增加。9月投向?qū)嶓w的人民幣貸款2.57萬億元，同比多增7964億元。
　　政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新再貸款結(jié)構(gòu)性政策工具大量投放，對(duì)信貸需求形成了有力支撐，具體參見我們8月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)和設(shè)備更新再貸款點(diǎn)評(píng)。此外，表外延續(xù)前期修復(fù)趨勢(shì)，表外委托貸款和信托貸款持續(xù)修復(fù)，委托貸款新增1507億元，信托貸款下降192億元，同比分別多增1529億元和1902億元，委托貸款延續(xù)可能仍與政策性金融工具投放有關(guān)。
　　M2略降，財(cái)政投放略緩，銀行體系存款持續(xù)改善
　　M2同比增長(zhǎng)12.1%，較上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增長(zhǎng)6.4%，比上月低0.3個(gè)百分點(diǎn)，M2-M1增速差收窄。人民幣存款新增2.63億元，同比多增3030億元。其中，測(cè)算財(cái)政存款減少4800億元，同比多增231億元，財(cái)政投放略緩；測(cè)算銀行體系存款增加3.1萬億元，同比多增2761億元。銀行體系存款中，居民存款和企業(yè)存款同比多增，非銀機(jī)構(gòu)存款繼續(xù)下降。測(cè)算9月居民和企業(yè)新增2.6萬億元和2.4萬億元，同比多增3232億元和2457億元，非銀機(jī)構(gòu)存款減少2805億元，同比多減2136億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下行，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)。