>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè)行業(yè)-上市券商2022年三季報前瞻：客需業(yè)務(wù)仍是Q3券商業(yè)績的分水嶺-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 1124KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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預(yù)計2022Q1-Q3上市券商業(yè)績整體仍將承壓，歸母凈利潤同比下降38.77%。預(yù)計41家上市券商調(diào)整后營收同比下降28.83%，歸母凈利潤同比下降37.03%；其中，Q3單季度調(diào)整后營收同比下降45.41%，歸母凈利潤同比下降55.97%。
受市場下滑影響的投資業(yè)務(wù)及較高的同比基數(shù)是上市券商業(yè)績下降的主因，客需型機構(gòu)業(yè)務(wù)成業(yè)績分水嶺。預(yù)計投資業(yè)務(wù)同比下滑61.94%，對調(diào)整后營業(yè)收入下降的貢獻度最大，為76.28%；投資業(yè)務(wù)下滑主要源自市場下滑帶動的投資收益率下降，以及2021年同期業(yè)績的較高基數(shù)；客需型機構(gòu)業(yè)務(wù)仍是Q3券商業(yè)績的分水嶺，場外衍生品等客需型業(yè)務(wù)占比高的券商業(yè)績穩(wěn)定性更強。
投資者機構(gòu)化將進一步帶動券商機構(gòu)業(yè)務(wù)增長，產(chǎn)品化能力將成為未來核心競爭力。1）投資者機構(gòu)化已成大勢所趨。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者和外資持有A股流通市值占比達到22.8%，相較2016年提升了6.9個百分點；2）客戶機構(gòu)化趨勢將催生更多客需型業(yè)務(wù)需求，且機構(gòu)業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力。未來，產(chǎn)品化能力更強的券商，其盈利增長空間和確定性也將更高。推薦機構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化能力更強的券商。
投資建議：建議增持機構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化能力更強的頭部券商中信證券、中金公司H和華泰證券。券商客戶機構(gòu)化趨勢及機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增長將持續(xù)推動其對券商的綜合金融服務(wù)需求。我們認為，機構(gòu)業(yè)務(wù)將成為券商增長的下一核心看點，券商股的α將來自產(chǎn)品化能力。推薦客需型機構(gòu)業(yè)務(wù)占比更高、機構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化能力更強的券商。
風險提示：疫情帶來的不確定性、權(quán)益市場大幅下行。
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