>> 中泰證券-銀行業(yè)角度看9月社融：穩(wěn)信用政策推動社融超預(yù)期增長，觀察內(nèi)生動能修復(fù)-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大?。?/td>
| 1163KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
9月社融新增3.53萬億，同比多增6274億，好于萬得一致預(yù)期2.8萬億；主要是信貸高增超預(yù)期支撐。存量社融同比增10.6%，較8月同比增速環(huán)比回升0.13個百分點。剔除政府債后，存量社融同比增9.35%，較上月同比增速環(huán)比提升0.29個百分點。前三季度社融增量累積27.8萬億，同比多增3萬億，其中人民幣信貸增量17.9萬億，同比多增1萬億。結(jié)構(gòu)分析：9月社融好于預(yù)期有表內(nèi)外融資的多項支撐，第二批3000億基礎(chǔ)設(shè)施基金作為資本金補(bǔ)充全部投放完畢，拉動配套中長期貸款高增；另資本金多通過股東借款的方式實現(xiàn)、因而帶動委托貸款規(guī)模保持高增；而信托貸款同比多增則是去年同期到期規(guī)模較多、低基數(shù)的效果。1、信貸情況：第二批項目資本金推動配套中長期貸款增長，疊加銀行季末沖時點訴求，企業(yè)短貸增長亦不弱。表內(nèi)信貸情況。9月新增貸款同比大幅多增，企業(yè)貸款多增仍是主要支撐。9月新增信貸2.58萬億，較往年同期多增8008億元。從金融數(shù)據(jù)明細(xì)看，企業(yè)貸款多增仍是主要支撐，同比多增9370億。表外信貸情況。未貼現(xiàn)承兌匯票規(guī)模在高位環(huán)比回落。9月新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票134億元，8月新增3485億。2、表外非標(biāo)融資情況：信托貸款負(fù)增幅度收窄；委托貸款在第二批基礎(chǔ)設(shè)施基金帶動下仍保持高增。9月新增信托規(guī)模-192億，去年同期到期規(guī)模較大，在低基數(shù)下較去年同期多增1906億。新增委貸1507億元，較去年同期增加1529億。3、國債發(fā)行量較大是主要支撐。9月政府債新增5525億，較去年同期少增2541億（去年財政后置發(fā)力奠定高基數(shù)）。從債券發(fā)行數(shù)據(jù)跟蹤看，9月國債凈增5681億，地方債凈增-714億，較去年同期分別多增939億和-5567億。4、債券和股權(quán)融資分析?；蚴艿屠市刨J高增替代發(fā)債以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響，企業(yè)債凈融資同比繼續(xù)少增。新增企業(yè)債融資596億，較去年同期少增541億元。股票融資規(guī)模在高位保持穩(wěn)定：9月股票融資新增量1021億（8月新增1251億），較去年同期小幅多增249億。
預(yù)計10月和四季度社融增長仍有一定支撐：1、信貸端，各類融資主體穩(wěn)信用政策出臺。制造業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設(shè)備更新改造專項再貸款。9月28日，人行設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款額度為2000億元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。加大對房地產(chǎn)融資的支持力度。10月8日，財新報道，監(jiān)管要求每家大行年內(nèi)對房地產(chǎn)融資至少再增加1000億元，融資形式包括房地產(chǎn)開發(fā)貸款、居民按揭貸款以及投資房地產(chǎn)開發(fā)商的債券。2、專項債結(jié)存限額10月底發(fā)行完畢。根據(jù)國常會要求，5000多億專項債結(jié)存限額需在10月底前發(fā)完。3、明年新增專項債額度或在11月、12月提前下達(dá)。結(jié)合當(dāng)前專項債發(fā)行節(jié)奏和各地對于基建發(fā)展迫切度，預(yù)計明年新增專項債額度提前批下達(dá)時間或在11月、12月下達(dá)。
9月新增信貸規(guī)模超預(yù)期：新增貸款2.47萬億元，較去年同期大幅多增8100億元；市場預(yù)期增1.76萬億。信貸余額同比增長11.2個點，增速環(huán)比回升0.3個點。前三季度累積新增人民幣信貸18萬億，較21年同期16.7萬億同比多增1.36萬億，從整體結(jié)構(gòu)看居民端拖累中長期貸款同比少增2.08萬億、短期貸款和票據(jù)較21年同期多增1.7、1.69萬億。結(jié)構(gòu)分析：第二批項目資本金落地，推動配套中長期貸款增長；銀行季末沖時點訴求、企業(yè)短貸高增。1、居民貸款情況：短貸增長不弱；按揭邊際回暖。9月居民短貸、中長貸分別凈新增3038和3456億元，較去年同期變動-181和-1211億元，消費(fèi)類信貸規(guī)模增長不弱，但由于去年同期基數(shù)不低、因而同比少增；按揭邊際緩慢回暖，同比少增缺口繼續(xù)收斂（8月同比少增1601億）。2、企業(yè)貸款情況?；椖坷瓌禹椖颗涮踪J款增長，同時企業(yè)短貸同比大幅多增。9月企業(yè)中長期貸款、企業(yè)短貸、票據(jù)凈融資分別為1.35萬億、6567和-827億，增量較去年同期增加+6540億、+4741億和-2180億元。
9月和10月按揭貸款需求景氣度跟蹤：9月銷售數(shù)據(jù)回升，核心城市回暖更明顯；10月上旬銷售數(shù)據(jù)在區(qū)域間發(fā)生分化。9月商品房銷售面積較7-8月有明顯回暖，且表現(xiàn)好于去年同期，10大核心城市銷售表現(xiàn)更為亮眼。截至10月11日，銷售數(shù)據(jù)在區(qū)域間發(fā)生分化，十大城市10月份商品房銷售面積均值仍是好于7-8月，但30大城市10月份銷售數(shù)據(jù)則有一定回落。
M2-M1增速差在高位有所收斂，M1增速走高、M2增速小幅回落。9月M0、M1、M2分別同比增長13.6%、6.4%、12.1%、較上月同比增速變動-0.7、+0.3、-0.1個百分點。其中M2-M1為5.7%，增速差較前值6.1%邊際收窄。存款同比增11.3%，環(huán)比增速保持平穩(wěn)，信貸高增+居民低風(fēng)險偏好背景下，行業(yè)存款增長仍保持好于去年同期趨勢。9月新增存款2.62萬億，較往年同期多增2944億，存款增量繼續(xù)好于信貸（貸款新增2.47萬億）。9月居民和企業(yè)新增存款繼續(xù)好于去年同期。新增居民存款2.39萬億元，同比增加3232億元。新增企業(yè)存款7649億元，同比增加2457億元。
投資建議：全年基本面確定性最強(qiáng)的還是區(qū)域布局較好的城商行板塊。從資產(chǎn)投放的維度看，今年的基建和制造業(yè)強(qiáng)省的制
|
|
