>> 招商證券-銀行業(yè)9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：關(guān)于9月金融數(shù)據(jù)的幾點(diǎn)看法-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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9月新增貸款2.47萬(wàn)億，同比大幅多增，總量與結(jié)構(gòu)皆亮眼。企業(yè)中長(zhǎng)期大幅放量，與基建資本金的帶動(dòng)作用有關(guān)；個(gè)貸需求亦有所好轉(zhuǎn)。9月社融增量3.53萬(wàn)億，同比大幅多增，多增主要來(lái)自信貸及表外融資，社融增速回升至10.6%.展望10月，基建資本金投放的滯后效應(yīng)及地產(chǎn)銷售或小幅好轉(zhuǎn)，疊加專項(xiàng)債結(jié)存限額的使用，我們預(yù)計(jì)新增貸款及社融均較好。下半年經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇，驅(qū)動(dòng)銀行估值修復(fù)，我們主推優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、南京及寧波等。
事件：10月11日20:30，央行披露了2022年9月份金融數(shù)據(jù)。9月新增貸款2.47萬(wàn)億元，社融3.53億元。9月末，M2余額262.66萬(wàn)億，YoY+12.1%；M1 YoY 6.4%；社融增速10.6%。
點(diǎn)評(píng)：
1）9月信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)，凸顯基建資本金投放的帶動(dòng)作用等
9月新增貸款2.47萬(wàn)億，同比大幅多增0.81萬(wàn)億，且結(jié)構(gòu)亮眼。可謂是，總量與結(jié)構(gòu)皆好，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。22Q3貸款總體需求指數(shù)為59.0%，環(huán)比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，當(dāng)前信貸需求環(huán)比有改善，但仍明顯低于上年同期。由于基建資本投放對(duì)信貸需求的影響是一次性的，11月及之后的信貸需求仍有不確定性。考慮到，基建資本金投放對(duì)信貸數(shù)據(jù)的滯后效應(yīng)及今年10月的特殊性，我們預(yù)計(jì)10月新增貸款仍將同比大幅多增。
9月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款放量，凸顯基建資本金的帶動(dòng)作用。7月底政治局會(huì)議提出，“加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金?！?月24日國(guó)常會(huì)提出“增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度?！苯刂?月末，農(nóng)發(fā)行已經(jīng)完成兩期共計(jì)1900億元基礎(chǔ)設(shè)施基金投放；截至9月20日，國(guó)開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金已投放資本金3600億元，支持項(xiàng)目超800個(gè)；基建資本金投放已經(jīng)超過(guò)5500億元，我們預(yù)計(jì)9月底基本完成了6000億資本金的投放，可能帶動(dòng)2萬(wàn)億的基建信貸需求，使得基建信貸需求階段性大幅好轉(zhuǎn)。9月對(duì)公貸款+1.92萬(wàn)億，其中，企業(yè)中長(zhǎng)期+1.35萬(wàn)億元，同比多增6540億元。
個(gè)貸需求有所復(fù)蘇。9月30大中城市商品房銷售面積同比下降13.6%，降幅環(huán)比收窄。隨著各地房地產(chǎn)政策放松，地產(chǎn)銷售有小幅改善跡象。9月個(gè)人中長(zhǎng)期貸款+3456億元，同比雖少增但環(huán)比改善明顯，與地產(chǎn)銷售走勢(shì)一致。9月個(gè)人短貸+3038億元，改善顯著，個(gè)人消費(fèi)信貸需求有小幅好轉(zhuǎn)。
2）9月委貸大增，與8月類似，與基建資本金及公積金貸款有關(guān)
9月委托貸款+1508億，與基建資本金及公積金貸款有關(guān)?；ㄙY本金投放部分為“政策性銀行基建基金子公司委托政策銀行借款給城投等，再以資本金形式投向基建項(xiàng)目”形式，該方式會(huì)增加委托貸款。此外，公積金貸款對(duì)委托貸款亦有貢獻(xiàn)。隨著受委貸新規(guī)影響的SPV作為委托人的委貸存量基本壓降完成，委托貸款后續(xù)有望持續(xù)正增長(zhǎng)。委貸大幅增長(zhǎng)，與公積金貸款有關(guān)。2018年初委托貸款新規(guī)（《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》）落地，明確“商業(yè)銀行不得接受委托人受托管理的他人資金發(fā)放委托貸款”，這使得SPV作為委托人的委貸被禁止。疊加2018年4月底資管新規(guī)落地，SPV的委貸存量到期后持續(xù)壓降。經(jīng)過(guò)過(guò)往三四年的壓降，存量不合規(guī)的委貸規(guī)模已大幅下降，委托貸款降幅逐年縮窄。公積金貸款亦為委托貸款，不少城市公積金貸款政策大幅放松，有利于公積金貸款增長(zhǎng)。隨著地產(chǎn)銷售小幅好轉(zhuǎn)及存量不合規(guī)委貸壓降接近完成，我們預(yù)計(jì)后續(xù)委貸將持續(xù)正增長(zhǎng)。不過(guò)，由于基建資本金投放基本完成，預(yù)計(jì)10月委托貸款增量大幅回落。
3）9月社融增量3.53萬(wàn)億，10月社融增速或延續(xù)回升
9月社融3.53萬(wàn)億（21年9月2.92萬(wàn)億），同比大幅多增，社融增速10.6%。9月社融同比大幅多增主要來(lái)自信貸及表外融資。9月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)RMB貸款+2.57萬(wàn)億，同比多增0.8萬(wàn)億；表外融資合計(jì)+1451億，同比多增3557億。9月政府債券凈融資一般，僅5557億，同比少增2509億；企業(yè)債券凈融資偏弱，+618億，同比少增658億。
10月社融增速或延續(xù)小幅回升。五千多億專項(xiàng)債結(jié)存限額使用主要體現(xiàn)在10月，此外，10月信貸有望延續(xù)9月同比大幅多增趨勢(shì)，社融增速或小幅回升。由于政府債券發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位，11/12月社融增速預(yù)計(jì)小幅回落。政策發(fā)力之下，四季度社融增速或相對(duì)平穩(wěn)。由于地產(chǎn)銷售仍低迷，未來(lái)半年融資需求仍有較大的不確定性，我們認(rèn)為，社融增速仍處于緩慢下行通道中。
投資建議：經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇，主推優(yōu)質(zhì)銀行。A股銀行板塊PB估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位，性價(jià)比凸顯。我們認(rèn)為，近期政策發(fā)力之下，經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇，驅(qū)動(dòng)銀行板塊估值適度修復(fù)，特別是年底往往有估值切換行情。9月金融數(shù)據(jù)對(duì)銀行板塊構(gòu)成利好。我們主推業(yè)績(jī)靚麗的江浙優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、寧波、南京、杭州、常熟等。10月金股-江蘇銀行、寧波銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，息差收窄；疫情多發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。
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