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證券：受國慶假期臨近和市場下跌等因素影響，市場交易持續(xù)低迷，周日均成交額續(xù)降200億至0.63萬億；兩融余額（9.29）降至1.56萬億，較8月23日高點下降近900億。我們預計節(jié)后市場交易將逐步回暖，兩融余額也有望緩慢回升，利好權(quán)益市場和證券板塊。證券板塊在經(jīng)歷持續(xù)深度回調(diào)后，當前整體估值已接近2018年10月和2022年4月低點，具備較強的投資價值，待市場企穩(wěn)后，在杠桿資金的配合下，估值修復在時間和空間層面均可期待。我們認為，資本市場改革提速有望成為行業(yè)價值回歸的直接催化劑，業(yè)務(wù)創(chuàng)新亦將為盈利增長開啟想象空間，行業(yè)中長期發(fā)展前景繼續(xù)向好。從投資角度看，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機構(gòu)在中長期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機會，當前具備較高投資價值的標的仍集中于估值仍在低位的價值個股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。
　　保險：年初以來保險負債端仍在承受居民消費能力下降、疫情和代理人減員等因素帶來的影響，但從各家險企中報中也能看到渠道改革呈現(xiàn)的積極變化，特別是代理人產(chǎn)能和活動率的提升，同時銀保渠道的持續(xù)發(fā)力亦助力頭部險企穩(wěn)住核心客戶群體。伴隨疫情逐步緩解和各險企2023年開門紅籌備工作的陸續(xù)展開，險企渠道改革成效有望陸續(xù)兌現(xiàn)，給予市場對險企經(jīng)營層面更大的信心。整體上看，四季度負債端表現(xiàn)值得期待，邊際改善趨勢有望更加顯著。
　　板塊表現(xiàn)：9月26日至9月30日5個交易日間非銀板塊整體下跌4.01%，按申萬一級行業(yè)分類標準，非銀排名全部行業(yè)23/31；其中證券板塊下跌4.55%，保險板塊下跌2.59%，均跑贏滬深300指數(shù)（-1.33%）。個股方面，券商漲幅前五分別為錦龍股份（1.12%）、西南證券（-1.34%）、國盛金控（-1.68%）、國投資本（-1.94%）、方正證券（-2.24%），保險公司漲跌幅分別為中國人壽（2.43%）、中國太保（-0.29%）、中國人保（-0.40%）、新華保險（-2.29%）、中國平安（-3.35%）、天茂集團（-6.77%）。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。