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9月29日，央行/銀保監(jiān)會(huì)通知階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限；9月30日，央行決定下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率，同日，財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布一年內(nèi)換購住房個(gè)人所得稅退稅。
　　▍聚焦居民需求，釋放積極信號。1）聚焦居民端，9月30日推出的組合政策均指向居民端，聚焦刺激需求，無論是允許部分城市下調(diào)/取消首套住房貸款利率下限，還是全國范圍內(nèi)下調(diào)住房公積金貸款利率，以及年內(nèi)換購住房的個(gè)體免征出售房產(chǎn)的個(gè)人所得稅，三項(xiàng)政策都是著力提振居民端的剛需/改善需求，針對銷售疲軟的情況進(jìn)行需求端刺激；2）貨幣財(cái)政齊發(fā)力，中央層面釋放強(qiáng)信號。中央財(cái)政層面參與地產(chǎn)需求刺激，超出以往因城施策下地方財(cái)政的政策力度，同時(shí)釋放強(qiáng)政策信號，后續(xù)財(cái)政貨幣齊發(fā)力將成為穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)預(yù)期的有力手段，可高效疏通貨幣政策/銀行體系的資金流向。
　　▍政策有余力，后續(xù)持續(xù)發(fā)力可期。1）空間上，瞄準(zhǔn)薄弱環(huán)節(jié)。允許下調(diào)/取消首套住房貸款利率下限的城市僅限于6-8月份新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，是對銷售疲軟的區(qū)域進(jìn)行針對性的刺激；2）主體上，供給端刺激政策有望接續(xù)。據(jù)媒體財(cái)新網(wǎng)從多方信源確認(rèn)，包括工行、建行、中行等多家大行傳達(dá)監(jiān)管要求，年內(nèi)各新增房地產(chǎn)融資至少1000億元，形式包括地產(chǎn)對公/債券/按揭。近兩年/近五年四季度地產(chǎn)信貸（對公+按揭）的平均增量分別為6500億/9360億，若按照2021年四大行信貸份額38%測算，四大行4季度增量分別是2462億/3545億，若上述媒體報(bào)道屬實(shí)，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)可觀增量。
　　▍板塊表現(xiàn)：國慶節(jié)假日港股銀行業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)：恒生指數(shù)上漲3%，恒生H股金融業(yè)指數(shù)上漲0.75%，漲幅前四位分別為渝農(nóng)商行（2.75%）、民生銀行（2.67%）、招商銀行（2.19%）、農(nóng)業(yè)銀行（2.13%）。上周銀行表現(xiàn)整體弱于大盤。1）板塊整體表現(xiàn)較為疲軟，A股/H股銀行業(yè)均跑輸市場。上周中信銀行股指數(shù)下跌1.72%，同期滬深300指數(shù)下跌幅度為1.33%；恒生H股金融業(yè)指數(shù)下跌4.74%，同期恒生指數(shù)大幅下跌3.96%。2）部分個(gè)股表現(xiàn)相對出色。A股銀行漲幅前四名為：漲幅前四位分別是常熟銀行（1.92%）、成都銀行（0.55%）、杭州銀行（0.49%）、寧波銀行（0.41%）；港股銀行漲幅前四：青島銀行（4.41%）、建設(shè)銀行（-2.78%）、浙商銀行（-3.03%）、渝農(nóng)商行（-3.04%）。
　　▍市場利率及流動(dòng)性：貨幣市場利率有所提升，央行加大公開市場操作力度。1）貨幣市場利率有所回升，存單利率保持平穩(wěn)：上周五DR007、DR001加權(quán)平均利率分別為2.09%/2.02%，較前周五提升均接近50bp。上周國有以及股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.99%，較前一周小幅下行1bp。2）季末加大流動(dòng)性投放力度，維持資金面平穩(wěn)：上周央行單周公開市場操作凈投放達(dá)8680億，節(jié)后資金面利率回落，DR007降至1.54%，流動(dòng)性整體保持平穩(wěn)充裕。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
　　▍投資觀點(diǎn)：政策環(huán)境良好，絕對收益可期。重大會(huì)議前后，政策環(huán)境趨向樂觀，多部門齊發(fā)力提振基建和地產(chǎn)投資，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)潛力，有助銀行信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善。對于板塊投資而言，基于對估值歷史底部的確認(rèn)，對投資空間的把握易于投資時(shí)點(diǎn)，行業(yè)步入絕對回報(bào)期。對于板塊投資而言，當(dāng)前板塊估值底部確立，靜待經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期明朗后的投資機(jī)會(huì)。個(gè)股投資來看，建議短中期關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期修復(fù)、業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長的高性價(jià)比銀行，比如江蘇銀行、南京銀行、興業(yè)銀行和平安銀行；中長期關(guān)注特色商業(yè)模型帶來的估值溢價(jià)型銀行，比如招商銀行、平安銀行、郵儲(chǔ)銀行和興業(yè)銀行。