>> 華西證券-銀行業(yè)：9月信貸社融超預(yù)期，對公信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)改善-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉志平,李晴陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件概述:
央行公布9月金融和社融數(shù)據(jù)：9月新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8108億元；人民幣存款增加2.63萬億元，同比多增3030億元；M2增速12.1%，同比提高3.8pct，環(huán)比降低0.1pct；M1增速6.4%，同環(huán)比分別提高2.7pct和0.3pct。9月新增社融3.53萬億元，同比多增6245億元，增速10.6%。
前三季度合計新增人民幣貸款18.08萬億元，同比多增1.36萬億元；人民幣存款增加22.77萬億元，同比多增6.16萬億元；社融增量累計27.77萬億元，同比多增3.01萬億元。
分析與判斷:
9月信貸多增幅度超預(yù)期，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)延續(xù)改善
9月新增人民幣貸款2.47萬億元，同比大幅多增8108億元、幅度為近兩年單月最高；貸款余額增速11.2%，環(huán)比回升0.3pct，經(jīng)過兩個月的放緩后再回年中增速水平。1）居民貸款：9月新增約6500億元，同比仍有1383億元左右缺口，主要是居民中長期貸款同比少增1200億元，但單月3456億元左右增量投放已基本回升至月均水平，結(jié)合9月的30大中城市房屋銷售數(shù)據(jù)階段性回升，近期穩(wěn)地產(chǎn)政策頻繁推出下，預(yù)計后續(xù)融資需求將有所修復(fù)；居民短貸新增3038億元，基本持平上年同期，環(huán)比前兩個月也有明顯改善。2）企業(yè)貸款：9月新增1.9萬億元，同比大幅多增約9370億元，是信貸投放增量的主要貢獻部分，并且延續(xù)8月結(jié)構(gòu)改善的格局，企業(yè)短貸和中長貸分別為6567億元和1.35萬億元，同比放量多增4741和6540億元；票據(jù)單月負增827億元，也是去年二季度以來首次轉(zhuǎn)負，結(jié)合9月最后一周票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率保持相對較高水平，反映有效信貸需求提升。自8月國常會新增3000億元政策性開發(fā)性金融工具以來，基建資本金投放加速落地；根據(jù)央行披露的9月三大政策行凈新增PSL規(guī)模1082億元，自2020年2月以來余額首次出現(xiàn)凈增，政策性金融持續(xù)發(fā)力，一定程度上托底經(jīng)濟、推動寬信用進程，帶動配套融資上量。
前三季度整體來看，合計新增人民幣貸款18.08萬億元，已超去年全年增量的90%，同比多增1.36萬億。節(jié)奏上Q3信貸同比多增幅度較Q2走闊，反映信貸投放階段性改善；投向結(jié)構(gòu)上，疫情多發(fā)影響下，Q3居民端同比仍少增，但幅度較Q2改善，企業(yè)中長期貸款投放也有明顯改善。
展望后續(xù)，四季度穩(wěn)增長政策落地顯效下，經(jīng)濟動能修復(fù)，有效融資需求也是緩慢回升的過程，全年信貸總量將保持穩(wěn)健充裕。
信貸和表外貢獻主要增量，驅(qū)動社融增速回升0.1pct
9月新增社融3.53萬億元，同比多增6245億元，余額增速10.6%、環(huán)比略回升0.1pct。除信貸放量支撐外，表外也是9月社融超預(yù)期的主要貢獻因素，委貸+信托貸款+未貼現(xiàn)匯票總體新增1449億元，較上年同期-2106億元的低基數(shù)有明顯提升，委托貸款和信托貸款都貢獻較高增量，預(yù)計有政策性開發(fā)性金融工具發(fā)力的帶動；疊加對實體發(fā)放的人民幣貸款同比多增約8000億元，對沖了企業(yè)債和政府債融資同比減少的壓力。
前三季度來看，社融規(guī)模累計新增27.77萬億元，同比多增3.01萬億元，一方面信貸穩(wěn)健多增、且Q3增幅走闊貢獻主要增量；另一方面Q3以來，政府債發(fā)行節(jié)奏錯位下，同比少增部分主要由表外補齊。未來5000億元專項債結(jié)存限額發(fā)行落地也將支撐四季度社融體量。
M1增速上行，剪刀差負向收斂
9月M2增速12.1%，同比提高3.8pct，環(huán)比降低0.1pct，主要是中長貸投放改善，信用派生下M2保持較高增速；M1增速6.4%，同環(huán)比分別提高2.7pct和0.3pct，剪刀差負向收斂，資金活化程度提升，也反映9月企業(yè)經(jīng)營動能或有一定改善。
9月存款總量增2.63萬億元，同比多增3000億元，住戶和企業(yè)存款分別同比多增3232億元和2457億元；同時財政存款同比少減230億元，財政支出力度有進一步加強空間。
投資建議：
9月信貸社融增量超預(yù)期、投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化，反映企業(yè)的融資需求和經(jīng)營動能都有邊際改善。后續(xù)伴隨四季度穩(wěn)增長政策的加快落地顯效，以及第三批專項債發(fā)行，寬信用進程將保持穩(wěn)健。
目前板塊整體靜態(tài)估值降僅0.53倍PB水平，具備較高安全邊際，市場風險偏好降低時也提供一定防御屬性，而融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟預(yù)期的改善有助于進一步打開銀行估值修復(fù)空間。個股層面繼續(xù)推薦：招商，寧波，成都，杭州，無錫，常熟，青島銀行等。
風險提示
1、經(jīng)濟修復(fù)幅度和節(jié)奏不及預(yù)期；
2、個別銀行的重大經(jīng)營風險等。
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