| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大小： |
321KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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9月金融數(shù)據(jù)超預期，主要得益于政策持續(xù)發(fā)力疊加季末時點考核引導下，信貸投放的大幅回暖。展望后續(xù)，貨幣政策與財政政策有望在穩(wěn)定信用方面強化合力，疊加盤活專項債結存限額推進落地，10月社融存量增速或為年內高點。
▍事項：中國人民銀行公布，2022年9月新增社融3.53萬億元（同比多增6,245億元），余額同比增速較上月上升0.1pct至10.6%，新增人民幣貸款2.47萬億元（同比多增8,108億元），M2同比增速較上月下降0.1pct至12.1%。
▍總覽：政策驅動疊加時點考核引導，9月金融數(shù)據(jù)優(yōu)于預期。1）信貸大幅回暖助推社融增長超預期，9月新增社融3.53萬億元，明顯高于Wind一致預期的2.80萬億元，雖然政府債發(fā)行在高基數(shù)影響下仍有拖累，但政策持續(xù)發(fā)力疊加季末時點考核引導帶來信貸大幅回暖，非標融資延續(xù)積極，共同支撐社融增長超預期。2）M2同比增速保持高位，9月M2同比增速較上月小幅下降0.1pct至12.1%，仍保持高位，財政積極、減稅降費與信用擴張或為主要支撐因素。
▍社融：信貸大幅回暖，非標融資延續(xù)積極。1）實體貸款大幅回暖，9月對實體經(jīng)濟投放的人民幣貸款新增2.57萬億元，同比多增近8,000億元，同比多增規(guī)模為2020年3月以來的最高值，政策性開發(fā)性金融工具等政策驅動，疊加季末時點考核引導，共同推動信貸顯著高增。2）債券融資仍有拖累，9月新增政府債融資同比少增2,541億元，在今年與去年政策債發(fā)行節(jié)奏錯位帶來的高基數(shù)影響下仍有拖累。3）非標融資延續(xù)積極，9月新增委托貸款和信托貸款分別同比多增1,529/少減1,906億元，委托貸款同比多增保持較高水平推測與政策性金融工具持續(xù)發(fā)力和住房公積金政策放松有關，信托貸款同比明顯少減主要因為去年同期的大幅壓降。
▍信貸：政策持續(xù)發(fā)力推動總量和結構共同改善。央行口徑下，9月人民幣貸款投放新增2.47萬億元，環(huán)比接近翻倍，同比多增8,108億元，明顯超出Wind一致預期的1.76萬億元。拆分來看。1）對公端：貸款規(guī)模和結構延續(xù)向好，9月對公貸款增加1.92萬億元，同比多增9,370億元，其中中長期貸款新增1.35萬億元，同比多增6,540億元，政策性開發(fā)性金融工具等政策驅動成效顯著；當月票據(jù)融資凈減少827億元，同比少增2,180億元，為2021年3月以來首次單月凈減少，信貸結構大幅改善。2）零售端：環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢，9月零售貸款增加6,503億元，雖然同比仍少增1,383億元，但環(huán)比多增1,923億元，環(huán)比連續(xù)兩個月修復，其中短貸/中長期貸款分別新增3,038/3,456億元，均為今年6月之后的單月最高值，貸款利率下行和穩(wěn)地產(chǎn)政策助力零售貸款投放逐步修復。
▍存款：一般性存款高增，財政支出保持積極。1）一般性存款積極高增，9月一般性存款增加3.15萬億元，同比多增5,689億元，在去年較高基數(shù)的基礎上延續(xù)今年3月以來同比多增趨勢，除財政積極和減稅降費持續(xù)顯效外，當月大幅回暖的信貸投放帶來的存款派生也起到較大貢獻。2）財政支出保持積極，9月財政存款減少4,800億元，季末財政支出保持較大力度。
▍展望：信貸與政府債有望共同發(fā)力，10月社融增速或為年內高點。對于信貸投放而言，10月政策性開發(fā)性金融工具對貸款的滯后拉動以及設備更新改造貸款的引導投放，疊加LPR調降效用逐步顯現(xiàn)，預計信貸投放有望延續(xù)高景氣；對于政府債發(fā)行而言，5000余億專項債結存額度有望在10月集中發(fā)行形成支撐，上述判斷對應10月社融存量增速有望提升至10.7%。而貨幣與財政政策的協(xié)同發(fā)力，亦有望對四季度剩余月份社融存量增速帶來穩(wěn)定作用，預計2022年全年社融存量增速中樞將在10.6%左右。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質量超預期惡化。
▍投資觀點：9月金融數(shù)據(jù)超預期，主要得益于政策持續(xù)發(fā)力疊加季末時點考核引導下，信貸投放的大幅回暖。展望后續(xù)，貨幣政策與財政政策有望在穩(wěn)定信用方面強化合力，疊加盤活專項債結存限額推進落地，10月社融存量增速或為年內高點。對于板塊投資而言，重大會議前后，政策環(huán)境趨向樂觀，多部門齊發(fā)力提振基建和地產(chǎn)投資，夯實經(jīng)濟潛力，有助于銀行信用風險預期改善，基于對估值歷史底部的確認，對投資空間的把握易于投資時點，行業(yè)步入絕對回報期。
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